编者按：

　　市场供给在膨胀，需求亦是，监管层希望加速供给来调节市场供需平衡，但市场参与者摸政策底牌的博弈心理让这变得不确定。

　　当前的A股市场，比以往的任何时刻都像一台天平，一边是管理层调控下的膨胀的股票供给，另一边是源源不断的资金入市推动的股票需求。

　　供给与需求达成均衡是种理想的状态，但静态均衡永远是短暂的，谁也无法保证“压死骆驼的最后一根稻草”会在何时出现。四川成渝的爆炒情况让市场参与者探测政策底牌的博弈心理达到极致，但最近的一系列现象或已表明政策转向将不远。

　　膨胀的供给

　　7月10日至29日，桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝、中国建筑等五家公司相继登陆A股市场，共募集资金544.248亿元。统计显示，7月首发融资额一举超越此前20个月，创出2007年11月中国石油发行后月度IPO融资额的新高。

　　另据统计，截至7月30日，过会但尚未发行的公司有31家，拟募集股份为35.71亿股。

　　除了新股首发加速进行，一度停滞的上市公司再融资也出现“井喷”局面。截至7月30日，上市公司共计提出了62个增发方案，合计增发217.54亿股，累计募集资金1328.7亿元。这是2008年全年定向增发融资总额的七成，而月均再融资额相比提升了三成。

　　此外，豫园商城在7月中旬宣告，公司获准发行不超过10亿元公司债券，这成为去年9月以来首家获准公司债发行的公司，这也意味着公司债的重新开闸。Wind资讯统计，此前已有将近40家公司获得初步批准发行公司债，总发行规模约1400亿元，其中包括中石油300亿元和中石化200亿元。

　　值得注意的还有，随着估值水平的上升，大小非减持意愿与减持力度增强。平安证券的一份研究报告显示，大小非减持在6月达到了2009年以来的新高，6月份股改大小非解禁126.67 亿股，减持了12.4亿股。而在10月，大小非解禁将迎来本年的最高峰。

　　膨胀的需求

　　与市场供给相对应的是，大量资金入市推动形成的市场需求，储蓄搬家情形正日趋加剧。

　　基金的发行规模出现了大幅增长，7月初发行的华夏沪深300基金更是在三日内募集247.72亿份。Wind资讯统计，今年全部基金的月平均发行数量约为30亿份，而一季度，股票型基金的发行数量也多数仅在几亿份的规模。

　　另外，券商集合理财产品的发行有加速趋势，信托理财产品的发行虽有下滑，但在信托账户开闸后有望出现“井喷”局面。

　　此外，国联证券的一份研究报告推算，今年第二季度我国外汇储备净增长的1778亿美元中有908亿美元只能归结为短期国际资本的流入。即过去3个月中，平均每天有11亿美元的疑似热钱流入。

　　摸政策的底牌

　　之所以将资金源源不断输入股市，很多投资者是基于政府对市场呵护的心理，并总试图去探测政府的底牌。早在6月中旬，即新股发行重新开闸之时，多位机构人士对记者表示，在已过会但还没上市的公司尤其是大盘股发行完毕之前，政府是不会让股市掉头的。

　　一个现象很能说明这样的心理，2800点左右，有些私募开始减仓准备离场，但在股指冲过3000点后，私募几乎一致“空翻多”，踏空者纷纷进场。

　　而官方权威的多次表态，也让投资者这种博弈心理越来越重。当资产价格大幅度增长导致通货膨胀预期开始形成，流动性受到市场担心时，政府随即出面声明，积极的财政政策与适度宽松的货币政策不动摇。

　　一位基金研究人士告诉CBN记者，基于政府的表态，也就不难想象基金保持高仓位，并丝毫没有减仓的迹象。德圣基金研究中心的统计显示，二季度以来，股票仓位在75%以上的基金，占到了基金总数的70%以上。

　　也许正是基于这种博弈心理，四川成渝这样的中盘股上市首日被爆炒最高至15.25元，在交易所两次临时停牌的打压下才出现回落，但首日涨幅仍高达202.78%，换手率更是高达88.31%，远超先前三只小盘股的炒作。

　　即便是7月29日的大跌，基金并没有出逃。当日，上海某券商从营业部以及基金公司调查显示，基金当日鲜有卖出者，而且散户买入者居多，唯一可能的解释就是QFII的撤退。

　　上海一私募基金经理告诉CBN记者，政府的一些行为也在强化投资者这种博弈心理，如在中国建筑发行前日，央行突然减弱了资金的回笼力度，通过公开市场释放出700亿元资金。

　　政策转向暗示

　　对于2008年11月以来过倍的反弹的原因，市场已达成共识，流动性因素“功不可没”。因为市场的不差钱，新股发行市盈率持续攀高，其中中国建筑的发行市盈率高达51.29倍，冻结资金总额为1.85万亿元，规模为股改之后的第14名。

　　7月21日，中国国旅首发申请过会。对此，多位机构人士对CBN记者表示，这是管理层希望通过市场加速供给来调控市场的供需平衡。

　　近日，CBN还获悉，证监会近期开始审慎对待新上报的沪深300指数基金产品，原因可能在于，众多指数基金产品方案同质性太高，而密集发行此类产品也不利于市场中长期稳定。

　　“这是监管层加快调节市场供需平衡的举措。”对此，一位券商研究所负责人表示。

　　此外，值得注意的是，银监会于7月30日下午公布了《流动资金贷款管理暂行办法》，拟加强流动资金贷款的流向管理，减少挪用风险。

　　上述券商研究所负责人对CBN记者表示，银监会在流动资金贷款规范管理后，还将出台办法规范个人贷款流向，规范行为肯定会影响到市场的资金面。

　　同日，央行相关负责人重申，当前我国经济发展正处于企稳回升的关键时期，需要继续落实适度宽松的货币政策，并根据国内外经济走势和物价变化进行动态微调。

　　“政府对流动性调节的暗示已经很明确了。”上述券商研究所负责人表示，从央行调控着眼的目标来看，货币政策的转向是必然的。