翻看自1990年以来的上证指数月K线图，且抛开年头有点远的1991年到1992年月线14连阳不谈，可以清晰地看到，目前为止，上证指数月线达到或超过7连阳的仅有三次，且已经完成的前两次都是跨度相当大的牛熊转折。

　　第一次

　　：2000年1月至7月，上证指数月线7连阳，股指阶段涨幅达48％，之后大盘结束单边上扬，经过11个月的缓慢震荡爬升，在2001年6月达到当时的历史高点2245.41点，自此大盘转头向下，开始了长达4年之久的漫漫熊途，在2005年6月达到最低点998.22点，历时5年，大盘完成一次时间跨度较大的牛熊转折。

　　第二次

　　：2006年8月至2007年5月，上证指数月线10连阳，股指阶段涨幅高达154.83％，经过2007年6月的短暂喘息，指数再收月线4连阳，于2007年10月达到目前的历时高点6124.04点，之后是整整12个月几无像样反弹的单边下行，在2008年10月，上证指数达到1664.93点的阶段低点。这一次的V型反转，基本上让所有市场参与者竹篮打水一场空。

　　第三次

　　：2009年1月至7月，这是我们正在经历的，且不知道以怎样形式终结的月线7连阳，股指阶段涨幅达87.4％。昨日是8月的第一个交易日，上证指数以3462.59点的收盘新高，给出了一个完美的开局，那么，市场会继续月线连阳的格局，还是成为调整的发端呢？在此，我们甄选8大券商关于8月大势前瞻的报告，投资者可略略领会到经过前期的凌厉上涨之后，分歧正在悄然形成。

　　谨慎观点

　　东兴证券 单边升势将结束

　　观点：今年以来一直顺风顺水的沪深股市，在过去一周突然遭遇空方袭击，一度引起恐慌性抛盘大量涌出。虽然暴跌被悄然化解，甚至可以预期很快会再冲新高，但随后面临的压力仍然很大，市场波动在所难免，至少将告别单边上升的局面。

　　依据：市场环境的悄然改变不应该轻易忽视。首先是资金总量下降，再也不能指望类似上半年的天量信贷重现，接下来几个月我们将逐渐习惯于看到缩小的许多信贷数字。更为重要的是，股票的供应在迅速增加。从四川成渝到中国建筑，对应的是市场由疯狂逐步走向平淡，而大量新股还在加紧供应。此外，还有大量解禁股、增发股，股票供应可以说是源源不断。当然，基金前期发行数量也不小，但实际上进入7月以后，新基金发行已经结束前期高潮，未来难以成为资金供应的主要来源。

　　供求关系的改变，是当前及今后市场面临的最大问题，其它的都不重要。尤其是所谓经济复苏和业绩回升，本来就不是行情持续的真正原因，顶多只是一个上涨的理由而已。如果考虑到市场当前的估值分布情况，我们很容易发现，行情其实与价值关系不大。真正支撑市场走到今天的其实还是流动性，还是钱多的市场环境。所以无论过去半年，国内、国际形势怎样变化，企业经营状况如何波动，只要钱多的条件没有改变，行情就能始终保持。但是眼前恰恰是这个最基础的条件发生了松动，这对于行情而言或许意味着根本性的改变。

　　可以预期的是，未来市场资金面趋紧的状况会不断被强化，其也将构成市场调整的最大动力。与此同时，企业利润的回升状况将是股价的支撑力量。这种情况，与年初时刚好相反。可惜的是，业绩回升只存在于部分公司，就整体而言，至少未来几个月里回升的迹象并不足以支撑股价持续上涨。

　　湘财证券 不排除回抽确认3000点可能

　　观点：7·29大阴之后仍有约10%的下调空间，即回抽确认3000点。

　　依据：牛市调整通常快速而迅猛。1996年以来的前三轮大牛市，除1999年5·19之后调整6个月之外，其它次级调整的时间为2—6周，并遵循时间交替规则，即前次调整时间短，则下次调整时间可能延长。2月中旬本轮牛市首次调整，时间为两周，根据交替规则，此次调整的时间可能需四周左右，8月下旬结束调整的可能性较大。从空间来看，基本上回吐前期涨幅的0.382—0.5，调整幅度介于15％—20％之间。两种方法推算本轮调整的目标分别为2746—2912点，或2763—2936点，结果基本一致。据此，我们判断本周调整的最低目标是回抽确认3000点整数关口的有效突破，7·29大阴之后仍有约10%的下调空间。

　　估值方面，市场已进入泡沫阶段。横向比较，A股市场估值全球最贵，并且与主要股票市场的差距再次拉大，A-H两地上市公司负溢价的情况基本消失；纵向比较，沪深300指数的估值水平已超越2005年以来的历史均值；大类资产收益率比较，沪深300市盈率倒数已与10年期国债到期收益率持平。尽管如此，我们认为在流动性充裕的背景下，投资者的乐观情绪仍将推动估值水平进一步上升，泡沫从生成到破灭仍有一段时间。

　　中原证券 冲高回落概率大

　　观点：当投资者开始将注意力更多集中在盈利上的时候，当前市场的股价以及所对应的估值早已经提前反映了上市公司业绩的改善。8月份A股市场冲高回落的概率正在加大。

　　依据：一、从反弹幅度来看，上证综指本轮反弹最高3454点，相比2008年最低点涨幅达107%，而深成指最高13881点，上涨幅度更是达到150%。从这些指数的涨幅来看，基本上已经反应了宏观经济的复苏以及2009年甚至2010年企业盈利的改善。

　　二、从时间上来看，本次行情从2008年10月28日开始至今，反弹间隔为9个月，相当于此前下跌时间的75%。从时间角度说，这轮行情反弹的时间跨度已经超出市场的预期。

　　三、从成交量来看，本轮反弹的成交量超过历史上任何一次。在巨量换手的背后，后期市场的上涨需要更多的资金来推动。

　　四、从个股来看，当前两市超过200只股票上涨幅度超过200%，A股市场超过50倍PE的个股占比也已超过50%。无论从盈利兑现还是估值的角度来看，许多个股后期走势难以乐观。

　　五、从投资者行为来看，大量散户涌入市场接盘、新股如成渝高速的疯狂，已经是行情到末期的典型特征。

　　乐观预期

　　申银万国 上证指数波动区间3100点至3650点

　　观点：8月市场冲高、震荡，沪深300核心波动区间为3300点—3900点，上证指数波动区间为3100点—3650点。

　　依据：隐含ERP已经低于历史均值，显示A股市呈现轻度泡沫化迹象。然而，基本面的预期不断改善，以及流动性宽松，这两点支撑我们一路看多的理由还没有发生实质性的变化。特别是，出口复苏的预期有望在近期升温，支持基本面预期继续改善，同时8月的M1增速仍有望保持高位，这意味着A股市场冲高的动力还没有衰竭。当然，由于股指处在泡沫区域，出于估值担忧，市场的震荡将逐渐加剧。因此我们预计，8月股指将在冲高后面临震荡。

　　光大证券 市场运行在上升通道中

　　观点：目前市场仍运行在上升通道中，做多动能仍将进一步释放。但随着指数的不断上冲,市场震荡幅度有望加大。

　　依据：A股市场在经过连续上涨之后，估值吸引力下降是引发市场出现大幅调整的主要原因之一。统计显示，随著A股市场的大幅反弹，A股股价重心平稳上移，其市盈率也达到28.53倍，与二季度初18.51倍的市盈率相比提升了54.13%。与国际主要股市相比，A股股票是目前全球最贵的股票。不过，在市场流动性宽松的大背景下，目前的估值水平并不能成为改变市场运行趋势的因素。资金推动是行情发展的动力。

　　从目前的情况看，宽松的货币政策为市场的运行提供了良好的资金背景。近期，央行反复强调下半年需坚定不移地执行适度宽松的货币政策，发挥信贷对实体经济的支持作用。要注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长。我们认为，仅从目前央行微调的力度看，尚不足以对行情发展的趋势产生实质性的影响。

　　需要引起关注的是，银监会近日相继发布《固定资产贷款管理暂行办法》，《流动资金贷款管理暂行办法》（征求意见稿），旨在强化贷款的流向管理，减少贷款挪用的风险，以确保银行信贷资金真正进入实体经济。在货币政策总体宽松的背景下，监管层严控信贷资金流向措施的不断出台，将成为市场关注的重点。

　　国信证券 目前仍是A股投资较佳时段

　　观点：目前，我国处于宏观经济持续回升态势明显，虽然预期通胀但现实通缩的背景下加息等货币政策转向暂时不会到来，周期视角下目前依然是A股市场投资的较佳时段。

　　依据：统计上世纪70年代以来美国经济周期不同阶段下的市场表现，我们发现在增长向上、通胀向下的复苏阶段，市场涨幅居前，平均收益率为28.0%；经济繁荣期次之，平均收益率在15.1%；而在经济滞胀期，市场表现最为糟糕，平均下跌10.6%。目前，我国处于宏观经济持续回升态势明显，虽然预期通胀但现实通缩的背景下加息等货币政策转向暂时不会到来，未来房地产开发投资的延续恢复、消费的稳步回升及出口恢复增长有望成为推动我国经济全面回升的新动力。虽然货币政策微调可能引发市场波动，但在通胀抬头、经济局部过热前，货币政策转向的可能较小，盈利改善及依旧充裕的流动性有望继续支撑市场震荡上行。

　　银河证券 流动性充裕是最好的支撑

　　观点：由于国内外经济环境持续改善，全社会流动性过剩的局面还将维持，市场将继续震荡上行。

　　依据：我国经济回暖速度加快。物流与采购联合会最新发布的调查数据显示，7月份中国制造业采购经理指数PMI为53.3%，比上月提高0.1个百分点，这也是这一先行指数连续五个月位于临界点以上，表明随着一系列保增长、促进国民经济平稳较快增长的反周期刺激政策措施的贯彻落实，制造业总体呈现稳步回升态势。下半年，房地产投资和基础设施建设将是推动经济“U形”反转主要力量，我国经济环境将继续回暖。

　　8月份货币政策转向概率小。一年期票据重启、定向票据发行、信贷收缩传闻等，引发了市场对于央行货币政策转向的担忧。但我们认为，8月份货币政策转向的概率较小。保增长与通胀的矛盾决定了货币政策的方向，就三季度而言，经济增长才是主要矛盾，“保八”仍然是宏观调控政策的首要目标。尽管投资和消费需求旺盛，但外需仍然低迷，为避免经济恢复的良好势头前功尽弃，政策至少要看到三季度的宏观数据才能够进行下一步决策。央行也在短短一周内四次表态，当前中国经济发展正处于企稳回升的关键时期，需要继续落实适度宽松的货币政策。因此，全社会流动性有望继续保持较为宽松格局。

　　资金入市意愿高。这主要表现在以下四个方面：其一是基金和股票开户数迭创新高，上周新增股票开户数达到57万户，新增基金开户数达到11万户，平均较年初增长了5倍，年初分别为11万户和2万户；其二是持仓账户数维持高位，最新的期末持仓A股账户数达到4855万户，创出历史新高；其三是基金发行受到追捧，最近两周又有三只指数型基金和一只股票型基金进入发行期，此外还有部分基金已经获得批准但尚未发行；其四是全市场保证金规模在经过了前期高位震荡后继续攀升。因此，短期市场强势上行格局不改。

　　西部证券 报复性反弹后还有创新高动能

　　观点：考虑到前期巨幅下跌仍会对市场产生心理阴影，短线大盘在完成报复性反弹后，有可能进入大箱体整理阶段。

　　依据：7月的最后一周沪深大盘终结了近期一直保持的单边上涨走势，出现巨幅震荡。我们认为，大盘出现的巨幅震荡走势应是市场累积风险的一次集中释放，而推动市场趋势向上的基本面因素和政策面因素并没有出现显著变化。

　　从市场自身来看，沪市大盘自1664点反弹以来，在整个上升途中并未出现较大级别的调整，尤其是在突破3000点整数大关后，大盘出现加速上涨，顺利回补了去年6月在3300点处的缺口。经过7·29快速调整，后市投资者心态将会逐步趋于平稳，同时市场资金也将借此实现仓位结构调整和投资品种重新配置。

　　从外围环境来看，美国财政赤字突破一万亿美元，虽然上周启动的中美高层经济对话加大了中美两国经济合作的预期，对美元巩固强势地位有一定正面效应，但美元强势表现只维持了两天，未来全球经济通胀预期依然较强烈，在此背景下，国际大宗商品价格和原油价格仍将会保持活跃态势。近期国内A股市场有色金属、煤炭板块价格波动较大，但由于拥有经济复苏最先受益行业和抗通胀双重特性，未来国内经济持续回升和全球经济回暖所带来的需求增加，仍然会推动有色金属价格稳步走高，这一趋势中长期不会改变，从而将增加国内资本市场主题投资的热点。

　　技术上看，大盘两度下探20日均线均获得有效支撑，经历7·29大跌后成功收复5日、10日均线，前期超买的技术指标也已经得到一定修正。近三日反弹过程中量能分布显示良好价跌量缩、价涨量升态势，在资金推动下，后市仍有创新高能力。

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