在遭遇股市“7·29事变”后，A股反弹趋势不降反升。昨日，A股再度上演“红色星期一”，此前的恐慌似乎转瞬即逝。在流动性充裕的前景下，各家机构对A股预期不断抬高，甚至有机构认为A股4000点年内可期。如果说“7·29”是一场股市版“狼来了”，那么真正的高点会是多少

　　3800点？4000点？

　　在中国经济率先复苏的大背景下，中国A股市场涨幅自今年年初以来已超过100％，已经成为全球表现最亮眼的股市之一。对此，摩根大通董事总经理兼中国市场主席李晶在最新报告中，将上证综指的预期调高至4000点。

　　尽管不断有声音提醒A股的估值风险，但李晶认为，本轮“牛市”的背后，是受到经济基本面持续向好、投资者信心日渐恢复以及流动性充裕的三重推动。下半年中国经济逐季加速回升已成为市场普遍预期，同时，适度宽松货币政策也将延续，在这些背景下，A股目前仍然处于牛市初期，后市还有较大上升空间。

　　相比国外投行，国内券商研究机构的态度相对谨慎，但不少券商也将A股下一轮高点看高至3800点。银河证券认为，7、8月份，指数基金至少会涌入1000亿元的增量资金，甚至不排除上冲1500亿元的可能。增量资金和存量资金合并计算，指数基金规模将达到3000亿到4000亿元。这一资金规模，可以将大盘推升至3800点以上。

　　“3800点应该是理论上的大顶了。”平安证券罗晓鸣指出，“如果按照波浪理论，以1900点为底，反弹最多也在3800点，但股市在热钱效应的推动下，可能这个顶会上升至4000点。”罗晓鸣认为，一旦A股达到“大顶”，那么股市调整的幅度就不再是“7·29式”的“狼来了”，而可能再度回归熊市。

　　大盘股？小盘股？

　　目前，因流动性而产生的泡沫已经形成共识，那么在这样一堆泡沫中，还有哪些板块值得选择？

　　根据Wind资讯统计，7月27日至7月31日，上证50指数在A股成交金额中的比例为22.13％，与前一交易周的21.75％相比，上升了0.38个百分点。

　　业内人士认为，目前核心大盘股成交金额占比未达上限，并有向均值靠拢的趋势。因此，大盘股仍是投资的好选择。

　　不过，联合证券分析师戴爽认为，“由于新增资金有限，机构投资风格正悄悄转向大中小盘均衡配置。”

　　戴爽指出，目前基金的仓位水平继续上调的空间非常有限，保险机构的权益类资产配置也已经十分接近20％权益类资产比例的上限。总体来看，未来机构提供的“半新”资金量非常有限。因此，市场很可能出现风格转换的情况。他建议投资者适度增加对中小盘股的配置。“虽然当前信号并不十分强烈，但市场投资环境却可能再度有利于中小盘股票。”

　　震荡上行？重回调整？

　　当分析师们为股市的下一个高点究竟是3800点还是4000点争论不休时，股民们最为关心的是，当A股遭遇真正的调整考验时，是会蓄力反弹还是一蹶不振。

　　华林证券研究中心主任胡宇日前语出惊人地表示，“A股今年下半年可能会重回熊市调整之路，真正的牛市将面临更多坎坷。”

　　支持胡宇这种观点的理由是，市场估值过高及市场供求关系或已出现拐点。“从市场当前的估值水平来看，高于40倍市盈率的股票随处可见，A股市场市盈率16倍以下、市净率1倍以下具备安全边际的股票早已消失。”同时，胡宇认为，对未来经济复苏的期望及对流动性充裕和宽松货币政策的盲目乐观也是当前股市的隐患之一。

　　但国元证券投资总监康洪涛则认为，“尽管市场对估值、天量信贷的格局表示担忧，但后市依旧能够加速上涨。”

　　康洪涛指出，近期股市震荡是十分合理的，即使市场出现急涨急跌，也是与资金的投机性有关。“目前的市场是逐利的市场，现在大洗盘、大震荡的周期已经来临。但经过震荡调整后，股市的大方向仍然向上。”

　　《国际金融报》 (2009-08-04 第03版)

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