□ 本报记者 于德良

　　柳州两面针股份有限公司上周发布公告，拟以不低于30元/股出售不超过660万股中信证券股票。追溯中信证券前十大股东中的中信国安、雅戈尔、中粮集团2006年9月至2008年6月掀起的减持风潮，再到今年初中国人寿第二次减持中信证券股份，两面针减持中信证券股份的举动再次引起投资者关注。

　　与股东的“看空”相反，多数机构十分看好券商股，认为即将上市的光大证券将带动整个券商板块估值的大幅提高， 对中信证券更是青睐有加。由此看来，中信证券的估值在大股东与机构之间产生分歧，遭遇双方观点“顶牛”。

　　中国人寿、雅戈尔大手笔减持

　　查看中信证券一季报发现，在今年A股市场行情回暖的情况下，中国人寿减持了中信证券4525.52万股，雅戈尔减持了中信证券3364万股，中信国安对其减持了850万股。

　　2009年3月12日,中信证券公告，截至2009年3月11日，中国人寿累计减持公司3.315亿股。中国人寿的本次减持通知称:人寿股份与人寿集团先后通过二级市场买卖、认购增发股票,累计持有中信证券17.32%的股份;截至2009年3月11日收盘,人寿股份与人寿集团累计减持比例已达中信证券总股本的5%,目前合计持有中信证券8.17亿股,持股比例为12.32%。

　　中国人寿的第一次减持通知于2008年6月发出。2008年6月30日,中信证券被告知:日前,人寿集团通过上交所系统陆续出售公司股份,截止2008年6月27日收盘,人寿集团尚持有3.29亿股,占公司总股份的4.97%,持股比例低于5%。

　　资料显示，2006年6月28日,中信证券定向发行5亿股A股,人寿集团获配股数1.5亿股,持股占比5.32%，中国人寿获配3.5亿股,持股占比11.89%。

　　中国人寿高层在第二次减持中信证券时表示，减持中信证券是出于投资收益的考虑。今年3月中国人寿宣布二度减持时,中信证券收盘约21元,但比中国人寿的认购价格每股9.29元仍高出不少。从这点上看，中国人寿获益约翻倍。但与中信证券现在的近40元的价格相比，作为战略投资者的中国人寿明显失算。

　　今年初大手笔减持中信证券股份的还有雅戈尔。2009年2月5日,中信证券收到雅戈尔通知:截止2009年2月4日收盘,雅戈尔已累计出售中信证券股权1.75亿股,累计已超过中信证券总股本的3%,目前仍持有无限售条件流通股1.47亿股。其实，这并不是雅戈尔第一次出售中信证券股权，2006年11月和2007年2月期间，雅戈尔曾两度大笔减持中信证券，数量分别达到1.05亿股和3000万股。

　　两面针获益将超2亿元

　　两面针2009年7月25日公告，董事会授权公司管理层在今年剩余时间里，以不低于30元/股的价格出售不超过660万股中信证券股票。截至2009年6月30日，两面针持有中信证券6653万股，此次授权减持的股份数约占10%。

　　按此计算，两面针减持将套现超过2亿元。中信证券昨日的收盘价为 36.38元，若按其约4.5元/股的初始投资成本计算，将会为两面针带来至少2亿元的投资收益。

　　对于出售中信证券股份的原因两面针表示，为锁定盈利，合理规避市场调整及股价震荡波动的风险，集中资金和精力发展主业。可见，两面针判断中信证券的走势已达到阶段高点。

　　减持也将给两面针带来业绩改观的希望。两面针主业为牙膏等日化产品，但是近年来由于实施多元化经营策略，使牙膏日化主业逐步边缘化。造纸行业是两面针寻求在实业方面突破的重要方向，今年3月9日，两面针董事会审议通过，两面针与两面针旅游用品厂共同出资组建柳州两面针纸品有限公司，其中两面针占合资公司股本的84.62%。在竞争激烈的造纸业，两面针能否如愿实现突破，前景难测。

　　7月11日，两面针发布业绩快报，预计2009年中期净利润同比下降50%-100%。

　　多数机构看好中信证券

　　伴随今年来A股市场行情的回暖、上升、走牛，各机构对券商股的估值也逐步提高。而光大证券以21.08元的申购价、高达58.56倍的市盈率发行，机构预计其上市首日涨幅在60%至100%之间，股价至少达到34元，从而更强化了机构对券商股估值提升的预期。

　　据Wind统计，今年一季度上市券商市盈率在34—43倍之间，平均市盈率为44倍。数据显示，目前行业龙头股中信证券的估值最低，仅为30倍。因此，中信证券作为行业的翘楚被众多机构看好。

　　国泰君安认为，中信证券将最大限度地受益于证券市场的规模扩张和结构优化以及创新加速，目前的股价尚未反映对应的业绩预期，随着市场趋势继续向好以及交易持续活跃，公司的潜能也将逐步激发出来，维持“增持”的评级。

　　银河证券认为，市场赋予中信证券的估值在已上市券商中最低，而其成长性日益凸显，理应享有估值溢价。预计公司2009-2010年的每股收益分别为1.4元和1.58元，合理估值为39.2元。

　　西南证券也认为，中信证券估值优势显著，作为券商龙头，近期该股走势非常稳健，随着光大证券发行上市在即，券商股估值有望得到进一步提升。