来源：中国经济时报
作者：张东臣
８月６日，在货币政策“微调”的消息刺激下，沪深股指双双震荡下跌，收盘跌幅均超过２％。其中，上证指数盘中最大跌幅达１１７．３５点（－３．４２％。
央行５日晚间发布的二季度《货币政策执行报告》明确提出，下阶段将“根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调”。
《报告》印证了此前的担忧，从而对投资者的心理造成较大冲击。但是，货币政策毕竟是从宏观大局出发的，在全球经济尚未明显回升，世界主要国家“救市”政策没有退出之前，中国“适度宽松货币政策”也不会轻易逆转。因此，暴跌更多反映的还是当前股市自身的脆弱性。
应该说，本轮行情最初是在“估值过低”、“经济复苏”、“货币充裕”三大因素共同作用下爆发的。随着行情的上涨，“估值”从过低走向了“过高”，而“经济回升（甚至反转预期）”、“资金充裕”、“通胀预期”成为新的三大支撑因素。也就是说，股市在二、三季度虽然一路轧空式上涨，但是并没有得到基本面的支持，行情主要靠资金和信心支撑。那么，一旦资金和信心变得不足，剧烈震荡就在所难免。
在如此短的时间内就再度滋生泡沫，这固然和货币政策有关，但更多还是股市自身的问题所致。其中，基金产品同质化和新股发行定价机制弊端堪称两大“恶首”。
多年来，我国证券市场一直“大力发展机构投资者”，其实质是以发展公募基金为主，数千万持有人、数万亿规模的基金集中在数十家基金公司，产品及投资行为同质化现象非常严重，业务创新乏善可陈。这种发展思路导致市场参与者结构相对单一，就容易出现行情的大起大落。在牛市时，公募基金助长泡沫的作用十分明显，在熊市时，则又会加剧市场的下跌。
因此，监管部门亟须转变思路，在建立多层次资本市场的同时，应致力于打造多元化的投资者结构。与此同时，还应该正确认识金融创新对市场的稳定作用，不能再裹足不前。
在新股发行方面，尽管市场各方已讨论得非常充分，监管部门甚至为此“停车检查”了大半年时间，但是改革结果显然不尽如人意。在新的制度框架下，首只新股桂林三金以３２．８９倍市盈率发行，结果上市就炒到接近翻番；四川成渝上市首日最高炒到了７３倍市盈率；中国建筑５１．２９倍市盈率发行，上市首日最大涨幅也达到８９．７１％。
一方面有公募基金助推，另一方面又有新股不断地提升市盈率“标杆”，从而使股指持续上涨，泡沫不断吹大，强烈诱导和示范作用吸引了大量跟风者“跑步进场”。有的投资人甚至以抵押贷款、消费信贷、信用卡透支等各种方式从银行、担保公司融来资金，投入股市。以至于银监会接连出台相关制度，进行围堵。
一些投资者还投身于更为“刺激”的权证交易。据上交所最新发布的报告显示，７月份进行过权证交易的账户数达到１２３．１６万户，较前一个月增加约５０万户，环比增幅为６７．９％。这些迹象表明，市场投机氛围已日趋严重。
如果说，“７·２９日”暴跌之前，市场还是铁板一块的话，那么，之后就明显出现了分歧。机构投资者的策略正在转向防御，寻找相对“洼地”。对此，散户也应有所警惕。作为监管部门，更应该在此时加大监管力度，提示风险。当然，更为重要的，是对现行制度进行必要的检讨。
最热视频更多>>
搜狐无线更多>>
李咏：现实中不敢发牢骚满文军牢狱内生活曝光《同一首歌》报价揭秘当MJ音乐响起的时候
我来说两句