光大证券的即将上市重新开启了券商尘封6年之久的IPO上市梦想。除了以高市盈率发行，网下配售受到多达144只公募基金的热烈追捧外，光大证券的发行价格还引发了市场对于券商板块整体估值提升的预期。券商板块新鲜“血液”的注入，不仅提供了新的投资标的，而且还有望进一步优化证券行业的板块结构。不少基金公司认为，券商板块的市场代表性将随着光大证券、招商证券等“中坚”力量的加入而增强，目前大券商的估值仍然具有一定的安全边际。

　　光大探路 券商板块期待深化

　　继光大证券之后，招商证券、国信证券、兴业证券等众多券商均已踏上上市之路，其中，招商证券董事会秘书郭健日前表示，招商证券正在积极准备招股说明书的更新工作。对此，深圳某大型基金公司表示，上市券商将逐步增加，首先增加了投资者对于券商股票的选择范围；其次，目前积极上市的券商均属于实力较强的大公司，因而上市后更具有行业代表性。博时基金研究员王俊更直言不讳地指出，“光大证券的上市有望丰富券商板块的投资品种，目前证券市场上缺乏像光大证券这样的"中坚"力量，整个券商板块更像是大券商与小券商的"混搭"。”长信基金分析指出，如果光大证券、招商证券等这些券商都将上市的话，券商板块的“中坚”力量将会得到有效增强，整个板块的结构也会更加合理，投资吸引力将望得到进一步提升。

　　另有上海的一位基金公司投资总监表示，“券商上市做大做强是一个基本趋势。一方面，监管层对于券商净资本的要求越来越严格；另一方面，资本储备也是支撑金融创新业务开展的基石。目前看来，上市融资是补充资本金最为灵活的机制。光大证券的即将挂牌也意味着招商证券、国信证券、国泰君安等一系列优质券商的上市之路更为明晰，未来券商板块的市值和影响力有望提升。”

　　此外，上述深圳大型基金公司还指出，“券商上市的开闸，表明监管层鼓励上市券商通过资本市场融资，达到并购小券商、整合行业的目的。我们认为，现有以经纪业务为主体的盈利模式并不须要大的资本支持，因而券商上市的启动代表监管层也应会加快对资本需求较强的创新业务的试点工作。”

　　提升净资本 为创新业务未雨绸缪

　　从业务层面来看，券商上市有助于增加券商的核心竞争力，在以净资本为核心的监管原则下，净资本的多少是券商开展业务的基础。另外，券商由于上市而产生的品牌效应，也有利于拓展投行、经纪、资产管理和创新业务。

　　长信基金表示，“券商上市融资首先促进公司净资本的大幅提升，这对公司的各项业务的拓展都有极大的帮助，未来融资融券等创新业务的开展，对净资本的要求会更高，如果没有充足的资本金，相关业务会很难开展。特别是在金融脱媒和资产证券化这一资本市场发展趋势之中，券商还将面临着加强研究能力和做强投行业务的挑战。”

　　博时基金认为，“在当前市场条件下，金融脱媒还提升了券商作为资本市场服务机构的重要性，提升了金融资源的配置效率。从卖方业务看，券商需要广泛的积累有着融资需求的客户，同时提升价值发掘的能力；从买方业务看，券商同样需要积累有着财富管理需求的客户，通过自营业务和创新业务的拓展进一步提升金融市场的有效性。”

　　深圳某大型基金公司的一位基金经理强调，这一趋势还为券商之间的高端竞争提供了机会，为券商拉开竞争差距提供了可能。根据监管规则的要求，充实的资本金是券商开展创新业务的基础，也是防范创新业务风险的有力屏障；融资平台打通有助于国际化并购；规范的运作过程是国际化的基础，有利于开展国际合作；知名度的扩展有利于吸引创新类人才和国际化人才。但长信基金认为，海外收购是一个比较好的立足点，也是一个更加直接和可行性的方式。

　　估值分化 大券商仍具安全边际

　　对于当前市场中券商板块的估值水平，上述深圳大型基金公司表示，目前大券商2009年的动态PE估值在21-23倍之间，小券商2009年的动态PE估值主要在25-28倍之间，沪深300的估值在23-24倍之间，目前大券商的估值仍有一定的安全边际

　　跟据10家机构对光大证券2009年每股收益的预测，平均值为0.8元，对应的动态市盈率为26倍。

　　另据申银万国研究所预计，光大证券、招商证券的上市在进一步丰富券商板块的投资可选标的的同时，一些业务特色不足、估值偏高的中小券商将有一定被边缘化的风险。

　　而对于未来券商股的投资，基金公司普遍表示，需要关注的变化主要有：交易量、市场趋势、市场融资规模等传统业务的驱动因素和融资融券、直接投资等创新业务的发展进程。 (来源：上海证券报)