受新股申购上市、市场资金价格上涨因素影响，7月份票据贴现利率大幅上涨，进入8月份后，转贴现利率呈现回落、企稳的迹象，国有、股份制银行承兑票据的转贴现利率维持在1.80％。左右，地方性银行承兑票据的转贴现利率维持在1.90％。左右。其中市场成员对于票据期限的要求显得格外引人注目，对长期票据的需求可谓“寥寥无几”，对短期票据却“趋之若鹜”，而且短期票的转贴现利率较长期票要低约1个BP。为何短期票据成为各家商业银行抢夺的重点？笔者认为主要有以下几个方面的原因。

　　其一，上半年信贷投放过于猛烈，下半年各家商业银行面临信贷规模与信贷结构调整的巨大压力。7月份人民币各项贷款增加3559亿元，其中企业中长期贷款增加3509亿元，而票据融资减少1982亿元，信贷结构已经发生了本质性的改变，票据融资量大幅减少，中长期贷款成为主要的资金运用渠道。

　　上半年的信贷投放过于猛烈，市场对于通货膨胀预期的加强，下半年的信贷政策“明松暗紧”，各家商业银行势必要缩减信贷投放规模，短期票据的期限短，可以更轻松地腾出信贷额度，更有利于商业银行对于信贷结构的调控。

　　其二，鉴于下半年各家商业银行的信贷投放力度必将减弱，各家机构对于票据的需求量必将减少，今年第一季度各家机构疯狂抢票的情形不会再现，市场成员普遍预测下半年转贴现利率会呈现逐步走高的态势。为了规避后市转贴现利率走高而带来的利率风险，大多数市场成员采取保守操作的策略，放弃收益率较高的长期票据，低利率买入短期票据。

　　其三，相比于长期资金的供给，市场上的短期资金更为宽裕，各家商业银行将更多的资金应用于收益率更高的中长期贷款上，银行间市场的资金供求更倾向于短期资金，短期资金的价格也更为便宜，匹配短期闲置资金的需求，短期票据成为一个不错的投资渠道。

　　笔者认为，只要未来转贴现利率上涨的预期不减，短期票的“香芋”地位不会动摇。 (来源：上海证券报)