本报讯 （记者黄炎）央行昨日发行500亿元央票，较上周放大50亿元，再度加剧了市场恐慌。但据ＷＩＮＤ资讯统计，央行自今年5月以来已连续4个月维持净投放。其中，5至7月央行公开市场操作净投放均超过1000亿元，截至昨日8月份央票净投放量为920亿元。公开市场操作整体并未出现大幅净回笼的态势。

　　同时，体现银行间流动性的银行拆借利率一改7月份持续上行的趋势，自本月以来持续下行，显示银行间流动性依然较为充裕。值得注意的是，今年7月，中国人民银行重启1年期央票发行，意味着央行对货币政策动态微调政策的开始。7日同业拆借利率也自7月初的1．2％左右升至月末的接近2％。但自本月以来，该利率自2．14％回落至昨日的1．37％。

　　对此，野村证券首席经济学家孙明春昨日在采访中向记者乐观地表示，目前的流动性状况可能是有史以来最为宽松的。孙明春分析称，相比流动性最紧的2007年，2007年全年Ｍ2货币供应量增长了16．7％，看起来相当强劲，但相比当年21．4％的名义ＧＤＰ增长率，货币供应量增长仍过低。实际上，2007年的过剩流动性指数（Ｍ2货币供应量增长率－名义ＧＤＰ增长率）为－4．7％，创历史最低。相反，今年Ｍ2货币供应增长预期将达到28％，名义ＧＤＰ增长预期为8．0％，今年的过剩流动性指数可能会升至20％，很可能创下历史最高值。因此近期的股市下跌与2007年下半年存在根本差异。未来几个月甚至几个季度里，中国资产价格还将继续上涨。

　　上海证券宏观研究员胡月晓则向记者分析称，央行公开市场操作力度的加大，使得7月份银行间市场利率上升速度明显加快。而市场利率上升必然导致资本价格的下降，即使宏观经济好转，市场下跌动力仍然可能占据上风，从而可能导致Ａ股市场跌势不止。

　　而对于8月以来拆借利率的持续下行，国信证券宏观分析师林松立表示，上半年的信贷超投放在7月份的大幅度回落后立即遭遇第一个“拐点”，主要原因在于这次流动性来源完全不同于2007年的流动性过剩。2007年的流动性来源是国际收支失衡产生的大幅顺差导致央行被动投放了基础货币，而今年上半年流动性来源是商业银行的主动货币创造。但四大行和股份制银行的超额存款准备金率，已从去年末的3．9％和5．7％下降到6月末的1．1％和0．95％，即使央行不进行“窗口指导”，商业银行也不可能重演上半年的天量信贷投放。