中小散户“一签难求”、机构凭资金优势获取超额利润的现象得到了有效的改善；

　　“打包上市”可以让新股更加理性的定价，让投资者有更多的选择，解除市场的“稀缺性心理”；

　　监管部门应该继续加大对新股违规炒作的打击力度，而普通投资者也应减少盲目追高

　　以6月19日桂林三金获得证监会批文为起点，截至8月28日，新的发行制度下的新股发行工作已经运行了70天。

　　综观新发行的20家公司（不包括已经过会的奥飞动漫、罗莱家纺和信立泰）的股票市盈率、中签率等一系列情况，我们不难发现，新股发行在一级市场分配上总体有利于散户。但同时，新股定价在进一步迈向市场化的同时，尚难言尽善尽美，结构性泡沫仍存。可以说，深化新股发行机制改革仍然任重道远。

　　打破“资金为王”

　　散户投资者中签率大幅提高

　　一级市场的无风险收益以及和二级市场的巨大利差一直为公众诟病。不过，随着新的发行制度的开启，中小散户“一签难求”、机构凭资金优势获取超额利润的现象得到了有效的改善。

　　从新的发行体制下的新股中签率来看，我们不难发现，20家公司的网上中签率确实得到了大大的提高，达到0.383%，其中，中国建筑的网上中签率更是高达2.825%。这也创出了2006年10月工商银行发行后新股网上中签率的新高。

　　值得关注的是，由于中国建筑的发行启动了回拨机制，将12亿股股票从网上回拨至网下。回拨机制实施后，网下网上各发行60亿股，网上最终中签率为2.83%，网下配售比例为2.61%。

　　“这应该是新股发行制度改革成效的一个表现。”英大证券研究所所长李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示。他说，新股发行制度的改革体现了几个原则，如向中小投资者倾斜，网上网下配售资金的限制，更多的照顾了网上的情况。“机构投资者只是其一，对网下更多的发行进行了纠正。”

　　“中国建筑出现网上中签率首超网下的现象，主要原因之一是因为新体制对网上申购设置上限、并且要求机构只能选择网上或网下一种方式申购的规定，令多数机构投资者不得不选择参与网下发行，从而避免了机构投资者与散户投资者互相争利的局面，打破资金为王的铁律，充分实现了新股发行制度改革的初衷。”北京一券商投行人士在接受记者采访时坦言，“中国建筑网上中签率超过网下中签率使得新股发行的双向回拨体制得以实施，新股发行制度改革初见成效。”

　　“优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开，对网上单个申购账户设定上限等，应该说都是进步。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在接受记者采访时表示。不过他同时提出，多年来中小投资者很难在一级市场买到股票，只能通过二级市场购买，这对他们来讲很不公平，最好的办法是让机构投资者只能通过网上申购，而网下申购的份额全部留给中小投资者。（下转A2版）

　　“在股票稀缺的情况下，是否可以搞‘均股制’，这样对中小投资者来讲，就可以拿到一级市场的价格。”

　　连续两周“打包上市”

　　遏制首日爆炒

　　继上周五新世纪、光讯科技、博深工具和天润曲轴四只股票在深交所同一天挂牌之后，亚太股份、世联地产、保龄宝、奇正藏药也将于今日在中小板亮相。

　　尽管这几只新股均属于中小板成员，算不上是什么“重量级”，但连续两个星期都有4只新股在同一天挂牌交易，这在我国的证券市场发展史上实属罕见。

　　上一次见到这样的情景应该还是在2006年8月23日，当天远光软件、华峰氨纶、东华合创和瑞泰科技等4只新股同时上市，刷新了全流通之后新股同时上市家数的纪录。当时，市场人士普遍认为，中小板新股频频“打包”发行是汲取了“全流通IPO首单”中工国际上市暴涨暴跌的教训，体现了深交所通过批量提供新股来抑制市场炒新热情的一片苦心。

　　而从上周五发行的4只新股首日运行情况来看，它们的表现也确实都是中规中矩，全天走势波澜不惊，涨幅均未超过100%。光迅科技收市涨86.19%，报29.79元；新世纪涨61.40%，报36.80元；天润曲轴涨42.14%，报19.90元；博深工具涨42%，报16.33元。而四新股换手率均超70%。

　　对此，李大霄表示，“打包上市”可以让新股更加理性的定价，让投资者有更多的选择，解除市场的“稀缺性心理”。

　　“考虑到IPO重启以来新股上市首日遭爆炒的现象仍然存在，此次中小板新股‘打包’规模再次扩大，不排除管理层存有借此警示盲目炒新的意图。”国内一大型券商高层人士昨日对《证券日报》记者表示。

　　上市首日爆炒现象

　　难以彻底消除

　　从新股发行体制改革方案中关于优化网上申购机制、加强新股定价市场化等原则的确立，到频繁、密集的投资者教育和风险警示，新股IPO重新开闸以来，管理层已经加大加快了对于市场盲目炒新等问题的解决力度和进度。不过，从已经上市的新股上市首日表现来看，投资者对于“新股不败”神话的诱惑仍然缺乏“免疫力”。

　　从桂林三金、万马电缆、家润多等中小板股票，到四川成渝、中国建筑、光大证券等标准的大盘蓝筹股，打着“炒新”大旗而来的投资者基本上是照单全收。

　　上市首日，桂林三金等5家中小板新股的涨幅均达到100%左右，四川成渝的首日涨幅更是高达203%，而中国建筑以60亿股上市的巨大资金吸纳量居然也收获了56%的首日涨幅。

　　此外，由于股价上涨过快，桂林三金、万马电缆和四川成渝上市首日均被交易所警示性时停牌，过热的市场炒作因此才稍稍有所降温。

　　“目前新股上市的第一天经常给炒到天价，对股市的发展是非常不利的，而在国外，新股上市第一天的溢价率一般是15%，我们可以参照这个比例，比如对新股上市第一天的涨跌幅限制在15%。”曹凤岐表示。

　　资金充裕是市盈率

　　偏高根本性因素

　　此次新股发行体制改革推出并重启IPO以来，上市新股均脱离了管理层的“窗口指导”，发行定价更趋市场化，由此也导致了发行市盈率较以往市场惯于看到的20倍左右更高。从首单桂林三金的32.89倍，到中国建筑的51.29倍，再到光大证券的58.56倍，新股发行的高市盈率问题日益成为市场关注的焦点，甚至不乏质疑之声。

　　深圳一证券公司投行董事总经理昨日在接受《证券日报》记者采访时，就高市盈率发表了自己的见解。他解释，目前市盈率过高是由两方面的原因造成的：一方面，是因为市场资金充裕，投资者信心恢复，看好后市，对新股的预期较高，这是根本性的因素；另一方面，新股发行市场化后，为了缩小一、二级市场的差价，减少新股在二级市场的炒作空间，一级市场的发行价格相对来说提高了，因此发行市盈率自然也提高了。

　　他同时指出，高市盈率在很到程度上也是和大盘有一定的关系，“如果大盘不好的话，怎么可能会有这么高的市盈率呢，想提高上去都难。”

　　不过，曹凤岐提出，发行市盈率过高，如光大证券高达58倍，给一级市场制造了泡沫，“这对市场是负效果。”新股发行市盈率越高，发行价格也就越高，上市公司融资也就越多，承销费用同时水涨船高。这自然是发行方所愿意见到的，但是却给参与二级市场的投资者带来了重大隐患。

　　对此，上述投行总经理提出，监管部门应该继续加大对新股违规炒作的打击力度，而投资者也应该在炒新前多看看机构的专业判断，不要盲目去追高。

　　“改革不是一步到位的，绝不能因为目前新股发行市盈率过高而否定新股发行制度改革成果。”李大霄最后指出，新股发行制度改革的方向是市场化，随着市场成熟度的不断增加，市场化的程度也会不断增加。“改革的方向是向市场化迈进，是发行制度、询价制度的市场化，一步到位的改革不符合现状。”他说。