物价拐点初现，政策会否微调

　　主持人 张子鹏

　　嘉宾：

　　唐建伟（交通银行研究部高级宏观分析师）

　　李炜（渣打银行中国区宏观经济分析师）

　　褚建芳（中信证券首席宏观经济学家）

　　CPI降幅收窄，物价拐点已现

　　时代周报：最近中国许多地方的猪肉价格连续上涨了近10周,这是否意味着通胀的阴影更近了？

　　唐建伟：猪肉在食品中占有一定的权重，其对CPI的增幅是有一定影响的。

　　现在我们认为不太会出现比较大的通货膨胀，我们认为明年全年的CPI涨幅在4%左右，如果明年的GDP增速能够达到10%的话，CPI的涨幅还是比较温和的。我们预测2009年11月CPI将转为正数。物价恢复正增长是比较正常的，负增长是不正常的。恢复到正向增长只是一个正常的水平，远远谈不到通货膨胀。

　　李炜：我认为食品价格的上涨会引起CPI的上涨，从而引起通货膨胀。食品在CPI中的占比为34%，猪肉是食品价格中的重要部分，猪肉在CPI中占比在3%到6%之间。2007年的通货膨胀也主要是由于猪肉价格带头上涨，猪肉在中国消费习惯中比较重要，所以其价格也属于一个比较重要和敏感的指标。所以如果猪肉价格上涨，也可能导致CPI有比较明显的上涨。

　　对于通胀，明年的可能性我们一直看得比较高，预测明年CPI为4.5%。3%以上就不是温和通胀，4.5%也是比较值得警惕的通胀了。实际上今年3月的CPI虽然比去年下降较多，但是环比2月已经是企稳了。由于同比基数的原因，今年通胀被大幅拉低，明年通胀将大幅提高。

　　警惕输入型通胀

　　时代周报：中国今明两年的GDP或CPI会增加多少，需要警惕哪些引起通胀的因素？

　　李炜：我们认为中国今年的GDP将增长8.5%，明年是8.9%。CPI我们认为明年会上涨4.5%，明年实体经济中通胀会是一个比较严重的问题，全球来看价格上涨变得越来越难了，除了原油、能源，但是由于今年基数较小的原因，所以明年价格涨幅会比较大。

　　在2011年之前，全球的工业活动仍然会保持在2007年的水平以下，这些工业活动不会对中国的产能造成冲击，所以说在实体经济当中，我们也不认为会有恶性通胀的再次来临。

　　此外，全球可能会产生新一轮的失衡，此前的失衡是西方国家的消费过高，而发展中国家，特别是中国，我们的消费过低，未来可能会是西方国家财政赤字过大，这可能使得未来几年西方国家不得不加大税收，从而压制其消费和经济增长，这可能会造成新的失衡。

　　唐建伟：我们预计随着近期食品价格的季节性回升，非食品价格降幅的不断收窄以及此后数月翘尾因素负效应的减弱，CPI同比降幅将会继续收窄，预计到11 月CPI 同比将转为正增长，预计全年CPI增幅为-0.5%左右。

　　2010年中国物价可能重回上升轨道，初步预计2010年全年CPI同比涨幅在4%左右，处于温和上涨水平。但明年应该警惕国内农产品价格大幅波动及国际大宗商品价格持续上涨的“输入型”通胀压力加大等因素对国内物价的影响。

　　褚建芳：从经济的三大增长因素来看上半年经济运行数据均在预期之中，下半年经济将延续稳步增长态势继续向上，预计全年GDP增幅在8.8%左右。由于内需已被拉动且随着全球经济复苏，出口也会变得更好，比较看好明年经济走势。

　　政府应慎重扩大投资

　　时代周报：中国的相应政策或措施应该随着通胀阴影的迫近将来临做哪些调整？

　　李炜：我们认为目前实际上是有条件将财政政策由刺激经济增长转向维护经济增长。财政政策应该越来越淡出主导经济增长的地位，如果经济再回落，它可以再出手，否则的话，可以只是进一步地落实上半年已经开工的项目，抓质量和效率，而不要再去大规模搞一些政府的投资。

　　从短期来看，继续加大刺激力度有以下五点负面效应。

　　第一，中国上半年刺激政策能够创造出多少就业机会，它是不是真正地有效解决了农民工的就业问题，解决了出口行业、失业者再就业的问题，还留有疑问。

　　第二，投资主导使得我们本已经恶化的中国经济增长结构更多地向投资倾斜，更少地依赖于消费增长拉动。

　　第三，基础设施的投资回报率很低。

　　第四，会造成未来银行坏账新一轮的增长，它混淆了银行是因为个人行为、商业放贷造成的不良贷款增长，还是为了支持政府公共投资造成的不良贷款的增长，如果这两点搞不清，以后没办法追究银行的责任。

　　第五，如果一个银行放出的贷款大多数用于支持政府的话，肯定会进一步挤压对中小企业的扶植，所以我们觉得有必要现在采取刹车。

　　唐建伟：要加强相关制度建设和完善价格监测、预测系统，防止价格的大起大落。同时，我国资源性产品价格改革也应根据实际情况推进，以免其成为物价上升周期中推升物价的叠加因素。从物价的角度而言，货币政策不需要做大的调整。

　　褚建芳：经济基本面正在发生一些积极变化，有些经济指标正在加速恢复，根据上半年的数据，货币政策肯定会做微调。上半年信贷投放巨大，下半年货币政策将会有些许收紧，但年底之前应该不会加息及调准备金率。