麒麟三得利：合并前夜

　　如果合并成功，世界最大酒类企业将就此诞生，新公司将获得规模效益抵抗欧美势力，并获得更多定价权。但是，估值问题可能成为合并路上的阻碍。

　　文｜CBN记者 赵慧

　　日本啤酒销售额最高的两家公司—三得利控股公司（Suntory Holdings Ltd.）和麒麟控股公司（Kirin Holdings Co.，2503.T）准备正式公开合并事宜，如果成功，世界最大酒类企业将就此诞生。

　　根据《日本产经新闻》消息，双方会在9月中旬向日本公平贸易委员会提交合并申请。两大集团目前正在协商最主要的合并方式，尽早组建一家新的控股公司，双方将在该控股公司之下实现经营合并。

　　《日本产经新闻》曾于7月13日率先报道双方合并消息，当时三得利社长佐治信忠对该报明确表示，希望在年内与麒麟达成合并意向；麒麟则立即向股东和日本东京证券交易所发表公告，表示和三得利在物流及购买材料等方面一直都有合作关系，但“合并事宜有待最终决定”。

　　麒麟和三得利如果合并，新公司的销售收入将超过3.8万亿日元（约2808亿人民币）。

　　2008年，麒麟和三得利在日本啤酒市场所占份额合计为49.6%，而朝日啤酒的份额为37.8%。此外，新公司还将垄断日本清凉饮料市场的30%以及洋酒市场的80%。

　　乐天证券研究员山崎元认为，日本人口高龄化以及健康需求增加使得日本酒类市场形势更为严峻，此外，雀巢、百事、可口可乐等国际公司在日本具有产量和配送等多方面竞争力，日本国内公司有必要增大规模提高收益。

　　日本《读卖新闻》则分析说，麒麟和三得利合并可以通过规模效应抵御海外势力。2008年，比利时啤酒巨头英博公司（Inbev）收购了美国巨头安海斯布希（Anheuser-Busch），当即获得25%的全球市场份额。

　　“麒麟控股与三得利这样的业内主要企业合并将满足其在国内市场增强赢利能力的需求，”日本摩根大通分析师高木直美在一份客户报告中表示，“在合并后，麒麟控股将获得更多的定价权。”

　　不过，尽管合并有种种益处，山崎元并不认为此次合并会一帆风顺。由于新公司市场占有率过高，他怀疑日本公平贸易委员会将谨慎审查此事。

　　三得利并非上市公司，截至2008年年末，创业者名下的一家资产管理公司—“寿不动产公司”在三得利控股89.33％。若同麒麟进行对等合并，在新公司将可能成为持股45%的大股东，从而在董事会拥有重要议案决策权。麒麟可能对此难以接受。2008年年末，麒麟每股净资产是三得利的1.7倍。

　　此外，麒麟是日本三菱集团29家核心企业之一，三菱对三得利价值的评估很可能成为问题的决定性环节。

　　“这有可能变成神经质性质的交涉！”日本一桥大学商学部教授伊藤邦雄认为三得利企业价值难以判断，“三得利事业发展多元，控股者将会倾向于更高评价本公司价值。”

　　三得利方面也有阻力。该公司啤酒业务刚刚在2008年实现了该业务成立45年来首次盈利，三得利内部有股东担心和麒麟的合并会损害三得利的独立性。

　　如果合并双方有一方稍微示弱，问题或许会好办一些。但金融危机消减了欧美大企业的收购实力，日元升值又带来海外收购价格降低，麒麟和三得利现在都在加速全球扩张。这种态势也增加了合并的不确定性。