《白银帝国》是最近热播的一部影片，透过清朝末年的诸多历史事件，电影似乎想表达的是“做生意就是做人”的道理。而笔者从乱世白银的珍贵中，似乎找到了当前美元贬值带来的黄金大涨的影子。

　　清朝帝国覆灭的背后，不仅带来了大清纸钞的一文不值，更突出表现了白银作为市场硬通货的重估价值。

在乱世当中，谁掌握了硬通货，谁就掌握了先机。那么，当前的美元贬值会不会带来金本位或银本位的回归？我们认为，历史不会倒退，即使市场人心在摇摆。金本位和银本位的制度只是特定时期下的产物，在现代全球化的经济背景下，企图用黄金来替代美元，无异于白日做梦。美元之所以在全球能够成为硬通货，是与美国经济政治的霸权主义分不开的。对美联储而言，放弃美元的全球货币主导权，等于放弃了这一百年以来美国逐步建立的全球经济霸权。一旦重新走入金本位，那不仅仅意味着美元霸权的消失，更意味着全球将进入严重的通货紧缩。

　　回顾1929年大萧条下的美国货币史，正是因为当时的金本位机制导致了噩梦般的英镑贬值潮。当前有人宣称全球应该回归金本位体系的想法，恐怕不仅没有汲取历史的经验，更多的情况是在全球不断扩大的贸易额面前，金本位制最终仍将带来带来货币的贬值化。当然，也可能只是投机的需要。

　　从长期来看，货币贬值是正常的趋势。无论是美元还是人民币，长期均存在通货膨胀的趋势。因此，股票市场指数作为资产价格的标志，长期来看是应该上涨的（除非经济长期低迷）。但前期美元贬值潮不仅带来黄金价格的上涨，更是推动了新兴市场资产价格的不断膨胀，尤其是房地产市场与股票市场。我们不得不心存疑问，当前资产价格是否已经远远超过内在合理价值。因此，有人断言，一旦美元出现短期升值，那么当前处于严重泡沫化的资产价格必然选择理性回归。不可否认，这样的风险显然存在。同时，任何一次美元贬值的短期终止，都可能带来国际游资重新回归美国市场，那么，当前不断膨胀的新兴市场资产价格必然存在资金的供应断层。当前货币监管当局似乎已经开始有这种担忧，近期提升了外币存款利率，或许短期可对冲未来美元升值的资金外流压力，但中长期压力仍将存在。

　　静观当前A股市场各方参与者的乐观预期，在国庆之前，显得尤为明显，并随着美联储主席对美国经济形势的判断而不断走上高潮。然而，作为理性投资者，我们不仅仅需要在股市低谷期保持乐观预期，也应该在市场高潮时保持冷静思考。作为股市投资者而言，现在需要考虑的重点不是经济是否见底，而是股价是否合理，当前股市的上涨是否超过了经济复苏的速度和强度。物联网概念的出现，已经表明有业绩支撑的蓝筹股后劲乏力，市场资金开始绞尽脑汁创造新的故事与题材。然而，故事和题材终究要通过业绩兑现，一旦故事无法讲下去，那么观众就将退场，行情又将结束。（作者系华林证券分析师）