□本报记者 杨志刚

　　23日, 国美电器（0493.HK）宣布拟发行以人民币计值及以美元偿付的2014年到期3%票息可换股债券（新2014债券）。发行该笔债券将为公司最多筹集3.422亿美元（约合人民币23.37亿元）的资金净额，使公司有更充足的资本金回购和转换已发行债券明年中的到期赎回事宜。

　　国美表示，本次发行可转换债券将扩大及巩固股东基础，同时根本解决2014年可换股债券明年到期赎回的问题。这一举措将消除潜在债务风险，使国美的经营步入正轨。

　　换股价2.838港元

　　摩根大通为本次债券发行的牵头经办人并全额承销。由其支付的初步本金总额为3.002亿美元（人民币20.50亿元）。国美同时已向牵头经办人授出选择权，发行本金总额为4980万美元（人民币3.40亿元）的增发债券。因此，此次发行债券，加上增发债券的最大集资额将为3.50亿美元（人民币23.90亿元）。除去开支及佣金，公司得到的资金净额为3.422亿美元（人民币23.37亿元）。

　　初步转换价将为2.838港元，较债券认购协议签订前一个交易日股份收市价每股2.20港元溢价约29%。假设债券加上增发部分按初步转换价全额转换，则本次发行的债券约占国美电器已发行股本的6.35%，约占全数转换债券扩大后已发行股本的5.97%（假设并无转换2014年可换股债券及2016年可换股债券及没有行使尚未行使认股权证）。

　　国美已申请批准债券在新加坡证券交易所上市及买卖，同时已申请批准转换债券时发行的股份在香港联交所上市及买卖。

　　有分析师认为，2.838港元的换股价格，短期内不会对国美股价造成过多压力。

　　明年5月面临偿债压力

　　2007年5月，国美电器发行一笔46亿元、将于2014年到期的零息可转债，当时约定的转股价为4.96港元，但债券持有人可于2010年5月选择要求国美购回该笔债券。

　　9月23日国美电器股价报收于2.12港元，今年的最高价为2.64港元。由此看来，债券持有人于2010年5月要求国美购回债券的可能性很大。

　　三个月前，国美宣布与贝恩投资旗下的Bain Capital Glory Limited签订投资协议，贝恩投资将认购国美发行的七年期可换股债券。此外，国美将向合资格股东公开发售股份。通过上述方式，国美募资净额预计不少于32.36亿港元。加上这次有息可转债融资，国美将可以从容地应对明年可能到来的转债回售。

　　花旗对此发表研究报告，认为国美发行可转债的摊薄效应有限，预计只会摊薄预测2009年及2010年每股盈利约5％—6％。花旗对国美给出了“买入”的投资评级，目标价为3港元，相当于预测2010年市盈率20倍。

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