即使考虑到国储收铜、废铜替代、下游补充库存及有效需求增加等因素，我们认为，铜的隐性库存至少增加50万吨，虽然短期不会集中释放，但是在市场趋势不明朗的情况下，会成为铜价上涨的制约因素之一。

　　随着美国、欧洲等西方发达国家的工业生产逐步恢复，去库存化结束后发达国家的铜下游企业也将经历一个补充库存的阶段。

　　铜矿停产的产能不多，目前产能利用率在80%以上，只略低于正常水平，所以可重启的闲置产能也只有几十万吨。由于此次经济危机，很多新增铜矿产能将推迟，我们预计大量新增产能投产要到2011年。

　　综合上述三大因素，我们认为，短期全球的铜需求仍然会保持增长，但中国方面供需基本平衡。短期市场的价格预期会对铜价走势产生影响，但一旦上涨或者下跌的幅度较大，市场都会进行纠正。

　　从中长期看，我们预计铜价仍会向好。理由有二：

　　一、国内的铜有效需求仍会稳定增长，这主要是受益于高速的电网电力投资及工业生产的恢复，此外国内建筑市场的铜消费相对于国外来看潜力巨大；铜是金融属性最强的基本金属，在全球货币宽松的环境下，投资性需求随时可能爆发。

　　二、铜的供应问题难以解决：由于此次危机后，很多新建的铜矿被推迟投产，新发现的大铜矿几乎没有；由于供应结构的问题，铜矿的供应十分不稳定，近年来的铜矿产能利用率下降明显。这些问题都将使得铜原料的供应紧缺长期存在。

　　投资建议

　　出于对铜价的看好及前期股价的回落，我们给予行业“推荐”投资评级。在公司选择方面，我们认为可依据以下原则：（1）未来资源的扩张潜力，包括资源储量和矿产铜、国内采购铜矿的数量；（2）股票的业绩弹性；（3）公司的估值水平。

　　给予云南铜业（000878）和江西铜业（600362）“推荐”的投资评级，暂时给予铜陵有色（000630）“谨慎推荐”的评级。银河证券