近日，东莞证券对滨江集团（002244，收盘价13.39元）进行了调研。东莞证券认为，滨江集团在杭州市品牌优势明显，2005年～2007年三年在杭州市场占有率名列第一，去年位居绿城之后，排名第二，在杭州中高端市场具有很强的影响力。

　　东莞证券认为，公司管理层经营风格稳健，未来两年业绩已完全锁定，是较好的长期投资标的，预计公司2009年、2010年、2011年摊薄后每股收益分别为0.57元、0.77元和0.75元，对应的PE（市盈率）分别为22.79.16.87和17.32倍，目前估值合理，维持“推荐”评级。

　　土地附加值较高

　　目前滨江集团已形成了两大清晰的产品系列，其一是以金色海岸、阳光海岸为代表的在稀缺土地上的高附加值产品系列，占比高达70%，其二是以万家花城、金色蓝庭为代表的高性价比产品系列，占比达到30%。滨江集团的权益未结算面积在260万平方米左右，相对于公司目前180亿元的总市值，土地储备仍显不足。但公司的项目储备含金量较高，土地成本不高，平均地价只有4000元/平方米，主要集中在杭州的核心地段，土地附加值较高。

　　此外，董事会授权滨江集团每年准备50亿元拿地。据了解，滨江集团拿地思路主要有两个，其一就是逆周期，其二就是土地稀缺。在目前土地价格已不便宜的情况下，滨江集团今年把额度全部用完的可能性也不大。

　　2009年下半年，滨江集团将开工杭重机地块A号地，预计今年底将实现部分预售，销售均价有望达到15000元/平方米；2010年，公司将开工杭汽发项目，该项目位于武林广场周边，属于杭州为数不多的稀缺地块之一，销售均价有望达到45000元/平方米；2011年，公司将开工杭政储23号、24号地块，预计2011年底实现部分预售，销售均价有望达到18000元/平方米。

　　值得注意的是，由于公司账面的预售款较多，截至中报预收账款有75亿元，相当于去年收入的322%。

　　估值低、抗风险能力高

　　东莞证券认为，滨江集团财务状况健康，今年该公司中报显示，公司拥有账面现金为20.75亿元，基本上无短期借款，一年内到期的非流动负债为4.23亿元，长期借款为26.3亿元，短期资金压力小。滨江集团资产负债率为79.89%，其中预售账款为75.51亿元，扣除后的资产负债率为34.54%，公司财务状况非常健康。此前，滨江集团发布了2009年度非公开发行股票预案，拟向特定对象非公开发行的股票合计不超过1.5亿股，增发价格不低于13.78元/股；非公开增发总额为20亿元，拟投入的项目是万家星辰与绍兴金色家园。在公开增发后，滨江集团资产负债率将进一步降低到71%。

　　总体而言，滨江集团作为一家主营业务集中于杭州区域的民营房地产公司，业务较为简单，即集中于杭州区域的住宅房地产开发，同时，公司内部控制和各项流程较为规范。滨江集团管理层并不着急于向外部扩张，更倾向于巩固本土市场，在房地产行业复苏的市场环境中，公司这种稳健的风格可能有些故步自封，但公司未来两年业绩已完全锁定，东莞证券预计公司2009年、2010年、2011年摊薄后每股收益分别为0.57元、0.77元和0.75元，对应的PE分别为22.79.16.87和17.32倍，公司目前估值合理，维持“推荐”评级。东莞证券

　　如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。