石化行业投资要点：

　　近期原油价格上攻乏力。年初至今，原油价格从40上涨至70美元附近，整体行业也随着原油价格的攀升而逐步回暖，我们认为四季度国际油价仍可能在70美元附近振荡，75美元将是暂时的阻力位。

　　行业毛利率已经处在历史较高水平。四季度毛利水平将会有所下降，整体上还处于较为平稳的发展态势，在成本优势减弱形式下，行业面临的是解决下游需求和进一步降低库存的问题。

　　我国原油产量延续上升态势。柴油销售情况将会有明显改观；塑料市场价格一路下滑，虽然整体库存压力并不突出，但对后期的需求增长信心不足；橡胶行业受终端需求的减缓与轮胎特保案等各方面的影响，四季度整体行情将重现震荡盘整局面。

　　四季度策略：提前布局2010。由于开发投资减少而产生的供给不足迟早会体现出来，2010年原油价格呈上涨趋势概率较大，资源型公司具备长期投资价值。另外天然气价格上涨已经不可避免，最晚在2010年也会有相关改革方案的出台，所以我们看好拥有天然气管道和销售业务的公司。

　　存在风险：

　　石油作为化工行业的主要上游原材料，它的波动对化工行业成本及产品价格有很大影响；另外下游需求的恶化也会导致行业盈利下滑。

　　各个子行业可以保证稳定的收益，鉴于石油行业中期业绩仍处于回升之中，我们维持行业“推荐”评级。

　　四季度策略：提前布局 2010

　　目前石化行业虽然处于转暖的过程中，但三季度的生产增速有放缓趋势，多种产品价格处于震荡格局，行业经济运行中仍有不稳定的因素。我们判断下半年业绩基本与上半年持平，由于去年3、4季度数据基数较低，从而下半年的业绩同比大幅增长是没有问题的，这无法为我们提供可靠的参考标准。所以我们从以下几方面来把握石化行业的4季度操作策略：

　　1、长期仍然看好上游勘探开发行业。由于08年下半年石油价格的大幅下挫，全球上游勘探开发的力度明显不足，目前运营井架数只有08年高点时的70%。虽然大部分国家的原油库存还处于高位，但由于开发投资减少而产生的供给不足迟早会体现出来，加之世界经济的逐步恢复，2010年原油价格上涨的长期趋势理所应当，资源型公司具备长期投资价值：中国石油(601857)。中国石化原油储量较少，但炼油可以稳定盈利，我们认为今年是中石化盈利高点，而相对中石油的市场弹性更大，对原油价格的信息也较为敏感，关注政策方面给中国石化(600028)带来的交易型投资机会。

　　2、天然气价格改革。今年年底前，土库曼斯坦的天然气将通过西气东输二线进入我国，由于是同国际原油水平挂钩，近期天然气期货价格也有大幅攀升的态势，土国气源的价格比国内目前价格高大约70%左右。虽然当下天然气价格改革方案迟迟未能推出，但实际天然气价格已从供气源头开始上涨，中石化已决定川气东送天然气出厂价格以政府规定的最高价执行，全国新一轮天然气价格上涨已经不可避免，最晚在2010年也会有相关改革方案的出台，所以我们看好拥有天然气管道和销售业务的公司，如：中国石油(601857)、广汇股份(600256)。

　　3、估值偏低的油田服务行业。中海油服(601808)与海油工程(600583)由于收购海外资产和增加分包比率导致毛利下降等各自原因，使业绩低于市场预期，股价面临较大压力。目前两家公司的市盈率均在20倍附近，比国际油服行业平均水平略低，而斯伦贝谢、哈利伯顿的市盈率都在25倍左右。我国的开发力度并没有受到金融危机的太大影响，中海油更是如此，如果油服和海工的三季度业绩能符合预期的话，将打开股价的上升通道。

　　4、橡胶行业由于近期涨幅过大，特保案带来的影响仍然不能确定，建议暂时回避。

　　5、塑料行业整体还处在盈亏的边界，需求不畅仍旧是行业发展的瓶颈，我们对此板块保持谨慎的态度，可以关注下游有刚性需求的企业：通产丽星(002243)。