决定股价的两条“主线”

　　■财道■张东臣

　　对于股价运行轨迹，有各种描述。其中，以“遛狗理论”最为贴切。

　　该理论以“人遛狗”来形容股价与基本面（包括经济及上市公司等）之间的关系——“人”（基本面）很平稳地向前迈进，而“狗”（股价）则有时向前狂奔，有时停下或落后，但始终不会离开“人”太远。

　　实际上，无论是经济还是上市公司，“基本面”也同样具有很大的不确定性。

　　因此，笔者认为以下完善后的描述或许更为贴切：“人”牵着“狗”在复杂多变的环境中漫步，“人”与“狗”分别受到各种因素影响，同时又相互影响（即索罗斯的对射理论）。从局部来看，“人”与“狗”的活动轨迹漫无目的，无规律可循（有时甚至分不清是“人”遛“狗”还是“狗”在遛“人”），但从整个过程来看，又有一定轨迹可循——离开家遛了一圈又回到家（相当于经济和股市的周期性循环）。

　　可见，决定股价整体趋势的基本因素只有一个——基本面的周期性波动，但是决定每一个时点具体股价的基本因素则有两个——基本价值和大众预期。

　　近百年来，股市投资的价值派与技术派相互嗤之以鼻，打得难分难解。两派的许多观点都完全矛盾，令人无所适从。比如，价值派说“要越跌越买”，技术派说“下跌要及时止损”；价值派说“高估后就卖出，越涨越卖”，技术派说“有风驶尽帆，越涨越买”。再比如，美国股神巴菲特说：“投资股票其实就是投资公司，价值决定价格”；德国股神安德烈·科斯托兰尼却说：“一切取决于供给和需求，我全部的证券交易理论都以此为基础”、“心理造就９０％行情”。

　　什么是大智慧？佛家讲“空”，道家讲“无”。也就是说，最高境界是“登岸弃船”、“无招胜有招”，“十八般武艺样样精通”却又不拘泥于任何招式、套路。

　　目的只有一个——“低买高卖”，这才是决定成败的根本。至于是“人”牵着“狗”走，还是“狗”牵着“人”走，就并不那么重要了。

　　傻子也知道“低买高卖”能赚钱，但是难在如何做到。笔者认为，关键就在于研判和把握决定股价的两条主线——价值（上市公司未来业绩与当前的估值水平）、趋势（市场当前走势与大众预期、供求的变化），也就是“遛狗”过程中“人”和“狗”的运动轨迹。

　　宏观经济、上市公司业绩的未来走势，往往很难预测，大众预期更是喜怒无常。然而，看似不确定中，也经常会有确定性。以“遛狗”过程为例：比如，“人”要出门了，“狗”还想赖在家里，是不可能的；“人”要回家了，“狗”继续往远处跑，也是不现实的。尽管有时候是“狗”跟着人“跑”，有时候（甚至多数时候）是“人”跟着“狗”跑，但大方向最终还是由“人”决定的。再比如，“狗绳”的长度是有限的——“人”与“狗”背离的距离不能太远。当然，“狗绳”绷紧了，“人”跟着“狗”跑上一阵子，也是完全有可能的，但如果眼看“人”已经跑不动了，而“狗”还想跑得更远也是不可能的。

　　投资的关键就是要结合自己的能力做概率大的事。对善于把握“人”性的价值投资者来说，跟着“狗”的步伐投资无异于是“接飞刀”、“屠飞龙”，与其频频失误，不如降低难度，毕竟“千鸟在林，不如一鸟在手”。然而，总不排除有一些训练有素、谙悉“狗”性的投资者擅长“接飞刀”、“屠飞龙”。再者，如果你有能力达到既不“情执”也不“法执”的境界，不偏执于一端，两条“主线”同时抓住，“千鸟”终归比“一鸟”更好。

　　尤其是中小投资者，既可以靠价值投资的一贯性取胜，又可以利用自身“船小好掉头”的优势，靠灵活性取胜。

　　其实，正如彼得·林奇所特别强调的，投资人必须具备的个人素质之一就是要有能力在信息不完全、不充分、不完全准确的情况下做出投资决策。这种情况下，必然要求投资人通过多条“主线”相互印证，以提高操作的成功率。如果投资人能牢牢把握“价格围绕价值波动”这一基本规律，坚持“低于价值的区间买入，高于价值的区间卖出”的大方向，同时又善于细致观察市场的趋势及其他投资者的预期，既能在关键时刻见风使舵，又能在机遇来临时顺水推舟、大胆前行，那么，就能从市场获得更多的馈赠。

　　就此，笔者自创了十六句股票操作心法，供投资者参考：“价值是核心，趋势须牢记。时机把握好，主次应有序。安全第一位，错过不可惜。等待要耐心，交易守纪律。买进切勿急，全面看仔细。发现有问题，卖出不犹豫。赚钱不忙卖，赔钱及时抛。止损要果断，不可存侥幸。”