天然气涨价预期强烈 气头化工股受困成本压力 以尿素、甲醇、硝酸铵为主的气头化工股恐难成为业绩回暖这一投资主题的宠儿。

　　“国庆节后，普光气田的川气东送工程将正式投产，而大规模的投产安排，将观察试产的情况而定。

　　早在6月底，国家发改委上调川气东送天然气出厂基准价格至每立方米1.28元，具体出厂价格由供需双方在上下10％的浮动范围内确定，且无明言是否将继续执行原有的化肥用气的限价优惠政策。这一举动被业内看作我国天然气价格改革的风向标。

　　此外，近日有报道称，土库曼斯坦至中国的天然气管道将于12月份投入运营，中国将在未来30年内每年通过该管道进口300亿立方米天然气。业内人士预测，进口的天然气成本会比国内的高，进而会促进国内现有气价体系改革。“不可能会长期存在两种气价。”国元证券一位分析师说。这意味着，天然气涨价预期越来越强烈，相关上市公司的成本压力也逐渐显现。

　　赤天化（600227.SH）证券部一人士表示,天然气在尿素的生产成本中所占比例较大，行业水平一般在70%左右，现在市场对天然气的价格会上涨的预期已经一致，公司高层方面应该已经开始考虑如何应对这一局面。

　　“下游需求疲软,如果再遭遇上游成本上涨,相关上市公司将难有投资价值。”一位券商投资部人士如此表示。

　　涨与不涨皆负面

　　目前,国内尿素生产企业主要以煤炭、天然气、油渣作为原材料。其中煤炭为原料的约占62%，天然气约占26%，剩下的则是以油渣为原料。因为我国的天然气价格仍实行政府指导价,并且给予化肥企业用气优惠价格, 因此与煤头尿素企业相比，气头尿素企业的原料价格具有一定优势。

　　“我们的用气包括化肥优惠用气和工业用气两部分，各占50%左右比例，天然气成本在行业内是比较高的。”四川美丰证券部的曹女士告诉记者。

　　而天然气强烈的涨价预期给相关公司产生了不小压力。天相投资的报告表示，中石化川气东送天然气出厂价最终定在了 1.408 元/立方米，较目前的西气价格上涨了100%以上。

　　泸天化（000912.SZ）和川化股份(000155.SZ)的大股东四川化工控股（集团）有限责任公司在其2009年度第一期中期票据募集说明书中提到, 2006年至2008年，发行人所获供气量均保持在20亿立方米/年左右，天然气供应情况相对稳定，但每年仍有20%的需求缺口需通过市场解决。

　　从2007年11月10日起，国家发改委将工业用气出厂价格由原来的1.0525元/立方米上调至1.365元/立方米。

　　“随着川气东送的价格正式实施，可能在明年带动化肥企业用气价格上涨，但肯定还会有优惠政策，不可能像工业用气那样的水平。”凯基证券一位不愿透露姓名的分析师说。

　　该人士表示，倘若天然气价格涨到1.4元/平方，像四川美丰这样规模比较小的企业就处于亏损边缘，像云天化(600096.SH)这类使用单套装置，规模比较大的企业，还能保持10%—20%的毛利。

　　“但是，如果不涨价的话，化肥企业所需的天然气供给会更加紧张，目前，因为天然气供给不足而造成的停产检修时间呈现越来越长的趋势，而它的生产成本却是依然存在的，所以也会对利润造成比较大的负面影响。”该人士说。

　　云天化在9月25日发布的三季度业绩预亏公告中提及，造成业绩下降的一个重要因素是受天然气供应紧张影响，导致公司合成氨、尿素装置有效生产时间减少、停车损失增加。

　　“因此，天然气价格无论是涨还是不涨，对相关上市公司都是负面的影响。”上述分析人士如是评述。比如，甲醇领域，四川美丰的2009年中报显示，其甲醇的营业收入为461.53万元,而成本却高至1140.71万元。倘若天然气涨价，成本压力会更大。

　　成本难转嫁

　　“应对天然气涨价有三招，一是调整产品结构，减少对天然气原料的依赖，二是提高产品的出厂价向下游转嫁成本压力，但厂商得有议价能力；三是扩大产能实现规模经济，通过量的提升消化成本上涨带来的影响。”兴化股份（002109.SZ）董秘王东潮说。

　　天相投资的报告表示，兴化股份（002109）现拥有45万吨/年硝酸铵生产能力，随着IPO项目（25万吨/年硝酸铵、6万吨/年浓硝酸技改）将在2009年底完工，该公司产能将达67.5万吨。

　　2008年，兴化股份的天然气采购均价为875.63元/km3，但从2008年11月5日起，该公司采购的天然气价格上涨0.05元/m3，预计2009年将增加成本900万元左右。

　　王东潮表示，如果天然气的价格涨幅在0.2—0.3元之间，对硝酸铵的企业而言，还是能保本的。

　　例如多孔硝胺，明年的产量在20万吨以上，目前这个产品是供不应求，价格目前相对稳定，在2000元/吨以上，这样就可以消化天然气价格上涨带来的压力。“即使价格上调100元/吨，对下游的接受能力估计没有太大的影响，不过前提是硝酸铵的未来不能出现供大于求的情况。”王东潮表示。

　　通过产品涨价以应对成本上涨是接受采访的众多上市公司频频提到的措施。“如果天然气真涨价，估计全行业会以产品涨价以应对。”上述四川美丰人士说。

　　不过，对于尿素、甲醇而言，提价空间似乎并不如想像的那样乐观。

　　根据氮肥工业协会的预计，2009年底我国尿素产能将突破6300万吨，而国内市场的有效需求仅为5100万吨，存在1200万吨的过剩产能。国内产能的过剩，给尿素企业的经营带来了很大压力。

　　另据亚化咨询上海公司统计，今年上半年，国内甲醇产量493万吨，净进口340万吨，而截至上半年，国内甲醇实际产能有1357万吨，即国内甲醇开工率仅36%。二甲醚开工率估计也仅两三成。

　　“能否将成本的上涨向下游转嫁，还是个疑问，最后估计也只能在节能减耗方面下工夫。”上述赤天化人士说。