在外围股市普涨、国内经济数据超预期的背景下，本周A股市场呈现冲高震荡走势，但上冲动能并未得到有效放大，市场仍处于上有压力，下有支撑的箱体震荡运行格局。

　　自8月17日上证指数跌破3000点以来，大盘在2639-3068点间维持了两个月箱体震荡的运行格局。首先，外围股市普涨、汇金增持、国内经济数据超预期增强了投资者的信心、而新基金集中发行为市场的走稳提供了心理和资金支持。统计显示,仅9月份中后期成立的公募基金资金规模就达326亿元左右,如果再加上专户“一对多”约160亿元的募资规模,基金有望为股市带来近500亿元的规模，正是在上述利好因素的共同作用下，指数短期形成了下有支撑的局面。

　　其次，在内外多重利好因素的影响下，市场目前并未并未形成有效向上突破，宏观政策动态微调、扩容节奏的加快是形成市场上有压力的主要原因。从最新公布的金融数据来看，今年9月份广义货币M2同比增长29.31%，狭义货币M1同比增长29.51%，新增人民币贷款高达5167亿元。其中，新增人民币贷款远超市场预期，M1也创下近十年新高。市场在对目前良好的经济数据做出适度的反应后，更多是在关注未来政策的动态发展，而扩容节奏加快带来的挤出效应，特别是新股发行的高市盈率、上市高定价对资金的供给和股价结构的调整提出了挑战。据统计，IPO重启后共有60只新股先后公布发行价，其中主板5只，中小企业板27只，创业板28只。随着新股发行数量的增多，发行市盈率和发行价也迭创新高，60只新股平均发行市盈率超过40倍，新股发行市盈率已远远超过二级市场股票的平均市盈率水平。

　　另外，截至目前，28家已发行的创业板公司全线超募，原计划募集73.9亿元，实际募集资金高达152.78亿元，超募幅度高达106.7%。从募集情况来看，28只新股的发行市盈率平均为56.7倍，高于主板和中小板的水平。

　　我们认为，新股的过度高估将引发价值回归并制约市场反弹空间，增加市场调整的压力。

　　总体看，创业板推出需要稳定的市场环境，短期大盘仍有望维持箱体震荡的运行格局。但如果没有进一步的利好政策刺激和成交量的持续有效放大，市场反弹空间有限，指数冲高后调整压力加大，半年线的争夺仍未结束，节后在2803-2834点形成的向上跳空缺口存在回补的可能。（光大证券研究所）