创业板成长与风险共存

　　首批28家创业板上市公司主要集中于科技和服务行业，表现出了良好的成长性，体现出了创投企业的特色

　　作为与主板存在明显区别的市场，创业板运行初期波动性可能更大，投资者一定要对其风险有充分认识

　　筹备10年之久，创业板市场30日终于要揭开最后一层“面纱”。首批28家创业板上市公司当天集中挂牌交易，无疑是近期资本市场中最引人关注的焦点。

　　首批创业板公司发行市盈率达53.1倍

　　从首批创业板上市公司的行业分布来看，主要集中于科技和服务行业。对比主板上市公司，首批创业板公司无论在主营收入还是每股收益方面，都表现出良好的成长性，体现出了创投企业的特色。

　　尤其让市场感兴趣的是，首批创业板公司中，出现了一些主板市场没有出现过的概念独特的行业，如神州泰岳的飞信业务、华测检测的第三方检测服务业务、吉峰农机的农机销售网络业务、华谊兄弟的影视制作和艺人经纪业务、爱尔眼科的专科医院等。

　　首批创业板公司股票发行之初，对于其定价是否过高，市场中一直存在着担心。根据这批公司的发行价格，按2008年业绩计算，首批创业板公司的发行市盈率最低41倍，最高则达83倍，平均为53.1倍。与主板市场目前20多倍的市盈率相比，存在明显的溢价。如果考虑到上市首日还会出现一定涨幅，创业板的溢价水平更高。

　　不过，10月26日，28家创业板公司在发布上市公告书的同时，也公布了今年前三季度业绩。较高的成长性，让市场对创业板估值过高的担心有所缓解。今年前三季度，28家创业板公司累计实现净利润较去年同期增长75.58%。平均每股收益增长64.36%。

　　银河证券研究所执行总经理王国平告诉记者，目前，国际创业板市场的估值方法很多，如相对估值法和实物期权法等。从我国证券市场的实际情况看，对创业板公司进行估值，除了可以采用市盈率、市净率等投资者熟悉的指标外，还应该考虑创业板上市公司成长性较强的特点，将市盈率和成长速度结合起来。

　　从海外市场的情况看，创业板也表现出与主板不同的价格形成机制，2004—2007年我国内地到美国上市的56家创新型企业，新股发行市盈率高者达500倍以上，低者不足10倍。

　　我国创业板前景乐观

　　国外的实践表明，创业板市场的发展难度比主板更大。起步较晚的我国创业板市场，前景将会如何？

　　上市公司资源是创业板市场发展的重要外部环境。

　　在日前举行的创业板开板仪式上，证监会主席尚福林透露，上市资源培育方面，已有188家企业向中国证监会提出了发行申请，对后上市资源的调查摸底、培训、教育等工作也在扩展，符合上市条件并希望到创业板上市的企业较多。

　　历史上看，被关闭或者发展缓慢的国外创业板市场，大多处在经济规模不大、较为封闭的国家或地区。东北证券分析师周思立认为，就我国的现实条件而言，很多优质中小企业正在以较快的速度不断发展，创业板为这类规模的企业开辟了上市渠道。因此，我国创业板市场未来的上市资源非常丰富。

　　多元化的行业结构可以有效降低市场风险，是保证市场稳定运行的前提。据周思立统计，目前已申报创业板上市的公司，分布于32个细分行业，其中高新技术、IT软件和制造行业的上市公司最多。行业多元化的同时侧重创新和成长，这也是我国创业板市场发展的一个优势。

　　深交所采取多项措施防止创业板上市首日爆炒

　　首批28家公司上市首日股价将会出现何种走势，是否可以参与，是投资者心里目前最大的悬念。

　　王国平说，首批创业板公司中，有一些发展前景值得看好。投资者如果对公司了解比较透彻，而且上市首日涨幅合理的情况下，可以适度参与。反之，如果首日开盘价特别高，中签新股的投资者就应该及时兑现利润，二级市场交易也以回避为主。

　　为防止创业板上市首日爆炒，深交所将对每只股票的交易情况进行严密监控，当股票上市首日盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时，可对其实施临时停牌30分钟；上涨或下跌达到或超过50%时，再实施临时停牌30分钟；上涨或下跌达到或超过80%时，实施临时停牌至收市前三分钟。此外，对于通过大笔集中申报、连续申报、高价申报或者频繁撤销申报等异常方式，影响股票价格或交易量的账户，将依有关规定对其实施限制交易。

　　专家提醒，在投资创业板之前，一定要对其风险有充分认识。创业板上市公司成长性较强，经营机制更为灵活，经营模式和盈利模式多元化特征更为突出。同时，此类公司股本规模小，经营不确定性大，业绩可能大幅波动，市场对上市公司的估值也会出现分歧，这些因素都会造成创业板公司股价的剧烈波动，股价被操纵的可能性更大；创业板执行更为严格的退市制度，一旦上市公司退市，投资者可能血本无归。

　　王国平认为，由于我国股市的投资者结构不尽合理，市场仍然相对封闭，而且部分投资者的投机心理仍然较强，因而创业板运行初期波动性可能更大，投资者对此应当保持理性的态度。

　　我国创业板公司发行市盈率相对偏高

　　自上世纪60年代以来，共有39个国家和地区先后设立了75家创业板市场，美国、英国、韩国等市场发展较为成功，但也有一些市场流动性差、吸引力低，规模最小的仅有几只股票在惨淡运行，甚至有不少创业板市场因种种原因被关闭或转换，如今正在运行的仅约40家。

　　目前香港创业板公司的股票估值水平比主板的蓝筹股还低，绝大部分股份都成为“仙股”（股价不足1元的股票）。

　　东北证券提供的数据显示，从各国创业板的市盈率来看，美国纳斯达克为26.16倍、日本创业板为18.73倍、韩国创业板为26.15倍，香港创业板为33.32倍。而我国首批创业板公司发行市盈率达53.1倍，相对偏高。

　　国际经验表明，创业板企业的退市比例往往高于主板。据统计，在上世纪90年代后期，5年时间内，拥有5000余家上市公司的纳斯达克就有千余家退市。