来源：中国证券报
作者：张旭东 赵晓辉
备受各界瞩目的中国创业板市场３０日鸣锣开市，２８家公司股票由此拉开交易大幕，创造出中国资本市场的崭新历史。
在创业板开市前夕，中国证监会相关部门负责人２９日接受了新华社“新华视点”记者的专访，回答了“首日交易预案”“高市盈率”“公司上市前股权变动频繁”“创业板与中小板差异”“未来发展思路”等社会上关注的五大焦点问题。
严控上市首日股价异常波动
记者：对首日交易，监管层采取了哪些有效预防措施？如果出现爆炒，该如何应对？
证监会相关部门负责人：创业企业的规模较小，市值比较低，上市初期可流通部分更小，加之估值困难，股价波动幅度可能较大，股价也较容易被人为操纵。新股上市首日，往往容易吸引市场的高度关注，加上我国股市长期以来形成的“炒新”习惯，其股价波动的风险相对更高。从海外创业板情况看，创业板的股价波动幅度显著高于主板市场。在ＮＡＳＤＡＱ市场，国内三大网站（新浪、网易、搜狐）在１９９９年至２００４年间都经历过巨幅波动，股价跌幅曾超过９０％，股价涨幅也曾超过２０倍。因此，总体上看，创业板股价大幅波动风险是一个常态，是创业板市场的固有特征之一。
为抑制创业板市场股价大幅波动，防止首日爆炒，尽可能控制相关风险，证监会拟主要采取以下三项应对措施：
——大力开展投资者风险教育。通过新闻媒体等手段强化投资者创业板风险教育的同时，还通过开展投资者适当性管理，签署风险揭示书等程序，促使投资者充分认识创业板市场的固有风险，审慎参与创业板市场。
——严控上市首日盘中股价的异常波动。除了采取与中小板相同的常规性措施外，深交所还专门出台规定：当创业板股票上市首日盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌超过２０％时，深交所可对其实施临时停牌３０分钟；首次上涨或下跌幅度达到或超过５０％时，可对其实施停牌３０分钟；首次上涨或下跌幅度达到或超过８０％时，可对其实施临时停牌至１４点５７分。
——增加交易所的一线监管职权，加强联合监管，充实监管队伍。深交所专门设计和开发了新的创业板监察系统；当股票交易出现异常，交易所可以对其实施特别停牌等综合监管措施，并视情况采取进一步干预措施及上报证监会查处。
发行市盈率高低应由市场检验
记者：这些公司股票的发行价高市盈率的形成有哪些原因？根本症结是否仍然在于发行制度？
证监会相关部门负责人：创业板新股发行定价是市场买卖双方充分博弈的结果。在创业板启动前，证监会推动了新股发行制度进一步市场化的改革，其中一个重要的内容就是证监会不干预新股发行的定价，完全尊重市场对发行人的估值结果。
首批上市公司经过了保荐机构综合评估、优先推荐。发行询价过程中，市场尤其是机构投资者对企业成长性普遍看好，并给出了相对主板较高的发行市盈率。从发行定价与机构投资者报价的对比情况看，首批企业的定价均接近各机构报价的加权平均数及从高到低排列的中位值，这说明发行人的定价充分考虑了市场的需求情况。
另外，２８家企业的高市盈率是根据２００８年业绩计算的，如果考虑到企业的高成长性，市盈率水平会出现一定幅度的下降，投资者更多的应该关注公司的业绩状况，理性对待创业板市场投资，发行市盈率的高低最终应由市场去检验。
为提高创业板新股定价的透明度，证监会要求上市企业及其主承销商详细披露询价对象的报价情况并分析定价的依据。同时，结合创业板投资者风险教育，要求每家公司在发行时，都作专门的新股投资风险特别提示，提醒投资者全面关注投资风险。
随着市场的发展，证监会还将不断改革和完善新股发行体制，推进进一步市场化的价格形成机制，强化市场的约束机制，优化市场的价格发现功能；继续增强揭示风险的力度，不断强化一级市场风险意识。
对企业上市前“股权频繁变动”已强化信息披露
记者：为何会出现此种情况？是否说明发行审核监管不严？当前，在发行审核中发现了哪些违规行为？应该如何防范？
证监会相关部门负责人：证监会在审核中，确实发现当初申报上市的部分企业中存在一些违规行为，主要表现在以下几个方面：
——操纵财务指标。部分企业为了实现发行上市的目的，采取各种手段操纵操作财务指标。例如有的企业通过将研发费用资本化，递延确认费用，提高当期利润；有的企业通过收购同一控制下企业股权，从而在申报报表中确认收购前产生的利润或亏损，来调节扣除非经常损益前后的净利润。
——编造经营记录。如有部分创业板企业经营不够三个完整会计年度，利用会计准则关于同一控制下企业合并业绩纳入申报报表的规定来编造经营记录。
对这些涉及发行条件的问题，中国证监会从严把握，否决了部分企业的申请。部分企业主动撤回了申请。
此外，针对创业板申报企业的特点，证监会在发行审核工作中还重点关注了以下几个方面：
——创业板企业的成长性问题。成长性是创业板企业的显著特色，但创业板企业也具有业绩不稳定的特点，因此，创业板发行条件对收入或利润增长规定了最低要求。鉴于市场对创业板企业成长性的较高预期，证监会在审核中特别关注企业的持续成长能力。首日受理的企业中，部分企业２００９年上半年净利润不及２００８年全年的一半。对此情况，证监会要求企业对２００９年度净利润能否保持持续增长作特别分析说明，并要求保荐机构综合分析企业未来成长趋势。已核准发行的２８家企业中７家存在上述问题，有关企业均已做出盈利预测，说明其２００９年度利润仍将保持增长。
——创业板企业的股权变动问题。部分创业板企业股权变动较为频繁，市场对此高度关注。已核准发行的２８家企业中，５家存在申报前６个月内增资的情形。为此，证监会在审核工作中强化了这方面的信息披露，要求相关企业具体披露增资或受让人的名称，股东的基本情况及与其他股东和高管之间的关联关系，涉及的股份数量、价格、定价依据及资金来源，是否存在委托、信托持股，是否存在利益输送等，以积极发挥社会监督的作用；部分企业的新增股东已根据交易所上市委员会的意见作出股份延长锁定至３年的承诺；要求保荐人、律师对股权变动的真实性和合法性进行详细核查，视情况要求所在地证监局进行实地核查。
——部分企业存在与业务模式和技术创新有关的经营风险问题。与主板企业相比，创业板企业规模相对较小，改制运行时间较短，业务模式和技术创新的成熟度有限，有的还存在对单一客户或专业人员的依赖，存在不同程度的经营风险。为此，证监会在审核工作中一方面严格执行发行审核标准，对不符合发行条件或存在影响持续盈利能力情形的，不予核准；另一方面强化风险提示，提高信息披露的透明度。
创业板不会是中小板的“翻版”
记者：首批创业板公司很多并不属于创新企业或成长型企业，甚至传统的文化产业企业也名列其中。舆论认为这并不能体现创业板的特点，担心创业板成为中小板的翻版。监管层如何看待此问题？
证监会相关部门负责人：上述看法主要是市场对创新的理解存在差异。整体上看，已受理企业体现了较为明显的创业板特色。“成长性”是创业板的上市条件的“硬约束”，符合中小板的不一定符合创业板。
从成长性看，首批受理的申报企业从２００６年到２００８年，营业收入年均增长率为７０％，净利润年均增长率为６７％，不少企业都实现了翻番式的增长。
从科技含量上看，创业板公司普遍具有较高的科技含量，首批受理的企业中获得高新技术企业认证的公司占比高达７７％。无形资产占比普遍较高，部分公司所拥有的技术填补了国内的空白。
从行业分布看，已核准发行的２８家企业中，制造业仅有４家，占比１４％，远低于同口径计算的中小板制造业５７％的比例。１８８家受理企业中电子信息类占比３５％，制造业类占比１９％，新材料类占比１０％，生物医药类占比１０％，现代服务业类占比７％，环保节能类占比６％，现代农业类占比３％，文化教育传媒类占比２％，新能源类占比２％，其他占比６％。
从创新性看，相当数量公司从事新型业务，属于新能源、新材料、电子信息、生物医药、节能环保、现代服务六大行业，反映正在出现的多样化的新兴业态。即使是属于制造业的公司，其从事的业务也不是传统的、低端的加工制造，而是属于科技含量较高的先进制造业，或者是有创新的工艺技术、新型的业务模式等。
打造符合中国特色的创业板
记者：随着创业板的开市，监管层对未来创业板的发展有什么思路？如何使创业板真正发挥其应有的作用？
证监会相关部门负责人：在未来创业板的建设过程中，证监会将不断深化对创业板市场的特点、功能、作用和风险的认识，不断总结海外创业板市场和我国资本市场发展的经验和教训，努力构建既符合市场一般规律，又适应我国资本市场阶段性特征的创业板。我们将抓好以下“四个注重”：
——注重将服务经济发展与推动创新型国家建设结合起来。创业板未来的发展中，将始终把支持高科技、高成长企业的发展摆在突出位置，服务技术创新和新兴行业，为落实国家自主创新战略服务。
——注重将借鉴海外创业板市场的建设和经验教训与把握我国资本市场的实际结合起来。
——注重深化改革创新与促进市场平稳运行结合起来。今后仍将坚持循序渐进的改革思路，充分考虑资本市场整体的市场化进程，稳步推进创业板市场发展，拓展创业板市场服务国民经济的功能。
——注重将加强和改进市场监管与创新投资者保护途径结合起来。
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