万家乐合资申请获批 抛开包袱轻装前行

　　9月16日，万家乐（000533）翘首以待的合资申请终于尘埃落定，控股子公司顺特电气有限公司与阿海珐输配电控股公司合资项目获得商务部批准。资本市场普遍看好合资后万家乐的发展前景，但也有一些行业分析师和投资者对此充满疑惑，记者近日就一些投资者关注的热门话题采访了万家乐董事长李智。

　　记者：阿海珐以人民币7.45亿出资持有合资公司50%股权，有分析师质疑如果纯粹为钱，合资似无必要，国内也有企业出得起这个价。对此该如何看？

　　李智：对于国内的电气设备制造企业而言，有能力来参与顺特电气重组的绝对是行业领军企业，大家属于同质化竞争，论品牌、论技术、论市场优势，你有的它也有，因此不会有企业愿意溢价3.65亿来跟你重组。

　　可以说，顺特与阿海珐的这种合资模式是中国合资史上的一次成功尝试，因为以前的中外合资，很多是外方以品牌或技术溢价入股，中方以金钱买技术，或以市场换技术，而我们的合资恰恰相反，尤其是象阿海珐这样的世界500强企业，愿意为中方的品牌、技术、市场，溢价几个亿来“买单”，这在中国的合资企业中是不多见的。

　　记者：万家乐目前似乎已经走出了经营困境，渐入佳境，为何不向银行贷款，而将一家盈利能力强的企业拿出来合资？

　　李智：对于万家乐而言，这7.45亿的资金可以说是雪中送炭，长期以来，万家乐资产负债率一直在百分之七十以上。资金上的捉襟见肘，造成设备老化和技术投入不足，一直是制约顺特发展的“瓶颈”。对于万家乐而言，不缺技术，不缺市场，不缺品牌，缺的就是银子。这7.45亿元的成功引资，将从根本上解决长期制约我们发展的资金瓶颈，不仅为顺特电气直接获取了巨额发展资金，而且随着品牌溢价、外资注入，股东权益将大幅增加，将大大改善股份公司层面的资产结构、财务结构，为同样是国内一流品牌的我公司另一主营业务———万家乐厨卫电器业务的做大做强带来了有力的资源支持。可以说，借助与阿海珐的合资，将进一步夯实万家乐的发展根基，使公司真正放下历史包袱，轻装上阵，有望实现跨越式发展。

　　记者：有行业分析师担心，合资后由外方委派总经理和财务总监，合资公司有可能受外方操纵，变成成本中心而不是利润中心。这种担心有必要不？

　　李智：为了防范外方在合资后搞所谓的战略性亏损，合资公司通过合资合同设置了“防火墙”。按照合资合同规定，合资公司对顺特原有经营方针、业务格局的任何改变都必须取得董事会的批准，所以凡是损害合资公司和中方股东利益的行为，都不会在董事会上获得通过。

　　我们的合资是一种优势互补，干变产品和技术这一块是阿海珐的“短板”，合资不仅有利于阿海珐扩大其在中国的市场规模，而且也将弥补其干变产品的不足，完善其全球的产品线。既然是外方的“短板”，既然存在很强的互补性，就不会存在外方抑制或放弃原本属其“短板”的顺特现有产品、技术和业务的问题。况且，资本都是逐利而来，既然他们真金白银掏出7个多亿，肯定也希望将合资企业经营好，获得稳定的回报。

　　记者：有投资者担心与阿海珐合资后，只有销售收入翻倍，顺特才能保持目前的收益水平，而目前来说，顺特要想增加一倍的销售收入似乎不太可能。对此应如何看待？

　　李智：按照我们采取的合资模式，顺特合资走得是一条内涵式的扩张之路，因为合资公司一不新征地，盖新厂房，二不引入新的生产线，因此不存在建设周期。只要投入7-8千万的技术改造资金，更换和增加原有工序中的一些设备瓶颈，即通过挖潜、改造、优化，就能使占顺特电气业务量70%以上的核心产品———干式变压器的产能提升40%-50%，从而使在短期内迅速扩大合资公司生产经营规模和大幅提升企业效益成为可能。由于干变产品的毛利率一直稳定保持在30%左右，只要销售收入增加，边际利润贡献率就会大幅提高。此外，通过借助和有效利用阿海珐的全球客户资源、全球供应链资源、市场信息资源以及先进的制造企业管理经验，都将对合资公司扩大海外市场销售、降低原材料采购成本、提高劳动生产率发挥积极作用。因此，通过与阿海珐的强强联合，合资公司的利润持续显着增长是可以预期的。

　　记者：有投资者担心将来阿海珐会进一步收购合资公司的股权，将之完全吃掉，从而变为自己的全资子公司。有这种可能吗？

　　李智：现在谈论或担忧这个问题没有意义，我们现在是合资，没有涉及下一步双方股权的变化。即使有朝一日双方有这种意向，那也不是我们想卖、阿海珐想买就可以成交的。如果阿海珐欲进一步收购合资公司的股权，需要履行原合资公司审批机关及中国证监会的双重审批程序。 (来源：证券时报)