亚洲新兴经济体已现泡沫风险 警惕大量热钱涌入

　　世界资本市场有泡沫么？泡沫几何？

　　在国务院发展研究中心下属中国发展研究基金会近日主办的国际经济形势视频研讨会上，与会经济学家充分讨论后表示：尽管从全球范围看目前还没有世界性的资本市场泡沫，但在亚洲市场上已出现了资产泡沫形成的种种迹象。

　　他们特别提醒中国要加强对国际热钱涌入的监管。

　　亚洲新兴经济体已现泡沫风险

　　对美国及欧洲资本市场是否出现泡沫，与会多数意见是“尚没有出现”。

　　汇丰银行经济师纽曼直言，美国资本市场目前还未出现泡沫。他认为，资产泡沫要形成需同时具备两个重要前提：低利率和银行体系足够的杠杆效应，而显然，后一个前提并不具备。

　　“目前美国利率虽然很低，但金融机构去杠杆化的过程还在继续。”纽曼说。他表示，美联储对金融系统虽然注入了大量现金，但这些流动性并没有投入市场，而是储蓄在中央银行。

　　他认为，“现在和未来一段时间，美国资本市场不容易出现泡沫”，从而，美联储还可能维持较低的利率水平。

　　巴黎百富勤地区策略师麦嘉傅对欧洲市场的看法类同。他表示，欧洲整体的货币政策环境相对比较紧，从而排除了出现资产泡沫的可能性，“目前欧元区银行贷款增长缓慢，GDP仍在下降，失业率还在上升，通缩压力很大”。

　　他认为，英国是一个例外，“由于英国是单独货币区，货币政策有较大灵活性，目前英国货币量化宽松的规模非常大，这种政策产生的效果使英国经济回升比欧元区快很多”。

　　与对欧美市场的判断不同，以上二位人士都认为亚洲新兴市场已有形成资产泡沫的风险。

　　纽曼直言，一些亚洲新兴市场国家确实已出现了资产泡沫。判断的理由在于：当前这些国家利率水平已处于历史低位；而银行和金融机构的流动性与贷款增速已达到了历史最高位，并且这些地区的存贷比率还在不断下降，“也就是说，银行系统还有提供更多贷款的潜力”。

　　麦嘉傅的看法更不乐观。他认为，不排除亚洲新兴市场资产泡沫还有扩大的可能性。理由有三：其一，这些地区过剩的流动性；其二，美元疲软加剧人们对亚洲货币的偏好，从而导致热钱流入；其三，这些地区国内需求的上升抵消了出口放慢的影响，经济基本面在改善。

　　资产泡沫走向

　　中国也不例外。麦嘉傅指出，中国今年上半年的新增贷款总额占GDP的45%，而美国即使是在资产泡沫期新增贷款也只占到GDP的26%左右。而且，中国的新增贷款并未全部用于生产领域，一部分流入了房地产市场和股票市场，“这样的贷款增速与资金流向很可能在未来市场上形成较大的资产泡沫”。

　　对下一步资产泡沫的走势。纽曼坦陈，虽然资产泡沫需要较长的时间才能形成势头，但由于金融的加速器作用，资产泡沫有加速发展的势头，而这种势头一旦建立，即使提高利率也很难在短时间内遏制。

　　麦嘉傅也认为，下一步亚洲新兴市场的泡沫还会继续放大，股市的估值水平在未来12个月内还会有较大幅度的上升，可能在2010年会出现较大的泡沫风险。

　　对于中国政府如何防范资本市场泡沫，众专家提出了建议。

　　纽曼建议，中国应采取先发制人的政策思路。他称，应该在资产泡沫还没有完全形成的时候就开始注意调整政策，而不是等到泡沫已经很大的时候再行动。

　　“政府部门应该关注金融加速器的风险，防止银行过多地参与资本市场的融资”。纽曼说。

　　对于具体的应对手段，纽曼表示，要注意对货币供应量进行较好控制，“在必要时启动以利率和汇率调整为主的宏观措施”。

　　专家研讨中特别提醒“要加强对国际热钱的关注”。国际货币基金组织经济学家科德尔斯认为，从当前形势看，国际资金未来会大量流入亚洲新兴市场。

　　“中国应加强对热钱涌入的监管，大量热钱的进出会严重干扰国家宏观政策的实施，可能会使量化的货币政策失效。”纽曼说。