陈玮：中国PE太过大众化 少有10亿规模以上的基金

　　东方富海基金管理公司陈玮：大家下午好！刚才几位国内专家已经讲了对中国PE包括LP和投资人之间关系的论述，我觉得讲的非常好，我利用这个机会跟大家分享一下主办方给我出的题目“后危机时代人民币PE的投资机会与演变”。

　　我自己觉得，现在中国应该说进入一个相当好的投资机会，当然大家刚才也说到，从长期观点看可能中国进入比较好的投资机会，是什么原因？相对于我们过去的10年，这个行业我做了10年，前10年我觉得是相对比较难做的，一旦把握不住机会，资本市场的变化都会对这个行业造成比较大的影响。我说好的原因是，第一，取决于中国的基本解决，如果有金融危机，如果中国的经济不行了，我们这种金融活动是肯定谈不上的。我记得去年年底到今年上半年，我们有连续5个月、6个月一个项目都没有投，因为金融危机来了，我深知做了最坏的打算，我们现在投了21个项目，如果再发生金融危机我们都进企业去干，因为LP不可能给我们钱，也不可能做投资，当然最坏的时机没有用到，现在过去了。从现在的中国经济情况来看应该说保8问题不大，包括世行对我们看的比较乐观，而且我们也看到现在中国经济这个季度都达到了接近10%，所以整个情况应该今年8%的增长是毋庸置疑的。

　　我自身觉得在投资过程中发现中国近10年特别近几年的投资机会越来越多，一个是刚才大家谈到的，拉动中国经济三架马车，消费、投资和出口，出口早上的专家已经讲了下滑的非常厉害，这个没有办法。但是我们中国的投资，今年扔下去4万亿，据说带动的有将近20万亿—30万亿，我们看到所有的政府都在做投资，因为中国的政府以前不让他投资他还投，现在让他放开投肯定拉动是非常大的。第二是消费，原来我们以外销为主，现在中国的内需，我们看到中国的创富精神是非常可怕的，所以最贵的东西在中国都可以买到，甚至用抢的方式买到的。上个季度中国消费对中国GDP的拉动也超过了50%，这有很大的机会。另外就是现在所谓的低碳经济带来的非常广阔的投资前景。还有就是互联网，我一直觉得互联网这棵参树大树能长多大还不知道，它的扩张非常可怕，围绕着互联网相关的技术和手段可能有很多的机会。另外一个就是中国的人口变革，凡是国家原来在行政管理比较严格的地方，比如说教育和医疗，我相信都有非常非常多的机会，所以我们从这次创业板的项目上可以看到。另外我觉得要感谢中国的资本市场，感谢这届证监会的领导，终于把创业板推出来了，虽然创业板推出以后大家对它有很多不同的看法，比如PE过高，融资量翻番，价格也太高，但是对中国未来的发展，特别是对创新精神的鼓励是不一样的。

　　我一直有一个观点，可能观点不太对，我一直说，中国的资本市场现在有很多问题，但其中有一个问题可能是应该受到关注的，就是说我们的供求不足，就是说供需矛盾仍然在，所以我们流动性很强的情况下，中国的所有东西都贵，当然流动性也好，这是一个好现象，但是我们在中国上市是一件非常非常难的事。特别是外资，你问他在中国做投资上市，他根本什么都摸不着，觉得非常非常难。所以在中国难因为上市的企业数量太少，而且非常难，我觉得中国目前是世界第三大经济体，可是我们只有1700多家上市公司，我们光两个市场，中国资本市场可能发展的余地还非常大。中国现在号称有960万家中小企业，可是中国中小板和创业板上市的企业只有200多家，所以我们还有大量的机会，有很多企业去IPO，因为IPO是创投和PE最佳的推出渠道，如果它不发达相对应的其他市场也不发达，未来在创业板可能有很多的机会。

　　在中国我们现在见到最多的，就是上到总书记下到一个乡村里面的书记和村长都在说他们要搞经济招商引资，所有人都在谈经济，所以我们经常一个礼拜5天工作干出7天的活，在中国是极其正常的现象，这个可能是和国外非常不一样的，我们大家的创业精神非常的旺盛，所以我们每个月都见到七八十个要融资的项目，每个人都在设想商业模式，而且中国的创业成本和国外相比相对比较低。另外，大家现在是相对比较理性的，特别是二三代富裕的创业者们，他们愿意把钱拿出来投资除了主业以外的一些业务，特别是PE在这方面有很多机会。从美国的情况看，虽然美国今年受伤很厉害，但从美国的情况看，从数据上可以看到，长期看，特别是放到15年—20年看，美国做PE的远比做股票收益大得多。我们国家是这样的，也有一位嘉宾讲到，我们干什么一挣钱大家一宣传说投什么项目挣了100倍、200倍，很多人都进入这个行业，我最害怕一句话，因为创业板的出现中国又掀起一轮创业投资高潮，我们这个实际是很小范围干的，属于有钱人的游戏，但是中国有几千万到几个亿不等的基金，中国看到10亿元以上的PE是不多的。老吴他们管理的几十亿美金、外资管理的几亿美金看得我们直流口水，中国有一个现象不是很好的，PE大众化，一听说挣钱大家都来做，你会投资我也会投。所以现在这个市场最终我相信现在还在洗牌过程中，最终回形成这样的格局，就是说有20%的优秀机构管理80%的基金，这20%的优秀机构可能也挣了市场80%的钱，我相信5年以后中国会诞生大量大的基金，所以以后小的赶潮的基金可能不会存在。

　　因为我们07年开始出来，原来在国有企业，从来没有考虑过LP的事，国资委是给钱的他也不管，出来以后我们变成野生动物，没人喂，所有东西都自己做，酸甜苦辣写两本书没有问题，我们百分之百都来自于民营企业，民营企业有很多要求，从中国的情况看我觉得做创投、做PE面临三大外部因素。第一，资本市场。我记得台湾的一个创业投资家说过一句话，说PE等于资本市场乘高科技，高科技中国应该说一直有，反正原来放在论文里边的，没有产业化，如果资本市场不好这个市场是很难发达的，现在好在由于创业板的出现中国资本市场的格局基本上有一个框架，所以会带来相当好的机会，从这点两说应该说09年是中国资本市场和创业投资、PE的一个分水岭，搞不好09年开始中国会进入一个资本市场和投资相对好的阶段。另外一个就是LP的成熟，我早上也跟大家讲过，假如社保和保险基金大量进入这个行业，可能对其他LP的引导作用就不一样，这样LP的规范度就不一样。在中国现在有大量的变异化的GP和LP的结构，GP没有办法要钱就让LP参加，我记得深圳一个机构的董事长跟我们交流说的，陈总挺羡慕你的，我们两年一个项目也投不下去，因为所有的人都在参与决策，这可能是中国现在面临的比较大的问题，就是怎么让LP能够放心。另外一个问题就是税收。前个因素正在结果过程中，第三个因素可能还没有考虑，因为我们税务局的局长一直说，陈总投资做PE和VC的人都是有钱的人，为什么要给有钱的人优惠呢。

　　另外就是GP的问题，我们现在的GP说白了，我们自身也还存在如何发展的问题，现在的GP很多都集中在所谓专门投IPO项目，判断标准很简单，有三家中介机构进场，企业差不多符合标准大家就开始抢，我们也被抢掉大概20个项目，没办法，你也干不过他，我们又要求回购，他挖煤的什么也不要，说能上市就行了，所以给的很贵。另外，我们的粘液化程度还不够，因为我们只有10年的时间，所谓双F，就是看看报表、靠靠感觉就做了，我们这点上确实要向外资学习，向IDG、向鼎辉、向红杉，向他们这种大的国际品牌的PE和VC学习，就是他们的专业化程度比我们要高，在一个专业领域做到极致，我们现在很多中国本土的PE 可能还达不到这一点。我们现在开会，我嘴里说的PE、VC来回搅，外资很清楚，我们都是混在一块的，既投要上市的，还有的要投股票，投上市公司增发的，也有投所谓并购重组的，还投VC的，交在一起肯定专业化程度不够的。

　　做投资需要一个好的投资理念，和07年的金融危机我觉得对我们PE行业的发展是有好处的。每次大潮到来的时候都有很多机构死掉，大家追逐一些热点的机构都会很受伤，每次调整对中国PE机构的发展大家的理念是非常有帮助的，我们会发现专业比不专业要强，我们会发现真的投完钱以后还要帮助被投资企业做非常非常多的事情，我们也会发现我们早期的投资虽然有风险，但是早期投资我们可能所起的作用和意义更为重要，所以投资可能要看的长远一点。

　　另外我们回头会看看，回头看看我们走的十年的路，比如说中国创业投资50的排行榜，我们会发现有48家机构在这个排行中就出现了一次，在这个榜上真正能留下来的每年都在前十名的，8年下来只有9家，占总的比例只有7%多有，也就是说我们会发现原来一些我们身边很大的机构，很有品牌的机构都不见了，而真正留下来的就是能够专注、坚持、有自己的投资理念才能下来，我相信中国创投经过一轮一轮的发展和淘汰以后，我们以后的数量可能会降低、规模会扩大、业绩也会越来越好。我们期待着中国的PE、我们的创投随着我们投资人的不断成熟、资本市场的不断完善、环境的不断改变、GP也能够不断提高自己的水平，3、5年以后真的我们有个别的机构能够跟外资比肩站在这里。