宽松货币：美元难以逾越的坎

　　11月初，美联储公开市场委员会（FOMC）召开了议息例会。这次会议是美国第三季度GDP增长率转负为正,即美国经济摆脱本轮衰退而正式进入复苏以后的第一次会议，意义非常重大。尽管会议结果已经被市场有所预计，但是仍然让部分期待美联储可能透露适度收紧货币政策信息的人士失望，因此在美联储公布会议声明后，美元全面下跌。

　　利率是影响外汇市场上货币币值的核心因素之一，所以美元的利率前景是决定美元涨跌的主要因素。根据美联储本次会议上的声明，联储在相当一段时间里，还无法提升美元的基准利率和推高美元资产的收益率。美联储在声明中说：联储将维持基准利率在0~0.25%的区间不变，将确保基准利率在较长时间内持于超低水平；联储将继续动用广泛的工具推动经济复苏。

　　美联储公开声明中有两个突出看点：一是在较长期内把基准利率维持在低水平，二是动用数量工具压低美元资产的收益率。因此，至少在近中期内，美元都无法转为强势，最多其间会有一定程度的反弹罢了。而考察美国的经济现状，美联储确实可能会这么做下去。

　　首先是，美国的经济复苏不完整，美联储还不敢升息。虽然美国GDP在第三季度已经转正，但是经济的许多方面还很疲软。美国的失业率目前仍然在节节升高，10月失业率已经上升到10.2%。而且美国最近公布的新屋销售数量和价格都下降。数据显示，美国9月新屋售价中值20.48万美元，年率下降9.1%；美国9月新屋销售总数年化40.2万户，月率下降3.6%。

　　所以，第三季度GDP的转正，可能更多的是经济刺激政策、“旧车换现金”和8000美元的“购房补贴”等临时措施导致的。美联储担心目前提升利率和收缩流动性，会导致经济复苏夭折或者是二次探底。所以美国的低利率和宽松货币政策，短期内是不会改变的。

　　其次是，美国债台高筑，不敢提升美元资产的收益率。经济危机发生以后，美国为了刺激经济，需要大量的资金。而目前美国要推动医疗保险的改革，加上美国的老龄化日益明显，社会保障的负担也日益严重，所以美国的财政开支等负担非常沉重。而目前美国债台高筑，旧债能否还清都是未知数，现在又需要大量的发行新债。但是美国国债规模的膨胀，使得国债信誉每况愈下，美联储不得不成为购买国债的主力。因此，从发债角度来说，美联储也不得不压制美元资产的收益率。

　　另外，市场的反应也证明投资者认为美国短期内难以改变宽松的货币政策。11月6日美国劳工部公布不理想的10月非农就业和失业率数据以后，避险情绪没有像过去那样对美元起到支持作用，而暗淡的升息前景起了作用，促使美元走低。因此，至少在中短期内，美国联储的低利率和宽松的货币政策还没有改弦更张的可能，美元也难以从根本上抬头。（作者单位：东航国际金融）