加强通胀预期管理成为重点

　　加强通胀预期管理成为重点

　　记者 宋焱

　　11月11日，10月份宏观经济和金融运行主要指标数据出炉。数据显示，10月末，广义货币供应量(M2)余额为58.62万亿元，同比增长29.42%；狭义货币供应量(M1)余额为20.75万亿元，同比增长32.03%。10月份中国居民消费价格指数(CPI)同比下降0.5%，工业品出厂价格指数(PPI)同比下降5.8%。

　　“CPI同比增幅延续今年以来的低位运行态势，继续呈现负值，但跌幅继续小幅收窄；PPI连续10个月负增长，但同比降幅大幅收窄。”交通银行首席经济学家连平对本报记者分析表示，CPI继续为负主要仍是去年高基数导致的翘尾因素影响的结果；PPI的变化则主要是全球产能过剩下的工业品需求下降态势难以在短期内逆转，加上翘尾因素负效应所致。虽然近期CPI、PPI同比仍然呈现负值，但降幅正在逐步收窄，年内物价拐点已过，物价将延续平稳回升态势，CPI预计将下月转正。

　　“从新出炉的一系列数据来看，通胀预期不容忽视。”连平认为，一方面，从国内因素分析，未来我国经济可望继续强劲复苏、年底季节性消费回升、经济回暖带来的居民消费升级，以及政府上调资源价格将继续拉升居住类、娱乐教育文化和交通通信等非食品价格因素，都将成为支持物价回升的力量，从而使通胀预期继续加剧。另一方面，从国际因素分析，在美元持续走弱、经济复苏预期及流动性充裕三大利好指引下，近期国际原油、黄金等大宗商品价格继续强劲攀升，这将持续加重未来国外输入型通胀压力。

　　“如何管理好通胀预期是货币政策下一步关注的重点。”连平表示，在最近召开的国务院常务会议将“管理好通胀预期”与“保增长、调结构”相提并论，并强调处理好三者关系后，如何稳定通胀预期已经成为近期宏观调控的一个重点。11月11日，央行在其发布的2009年第三季度中国货币政策执行报告中，就下一阶段的货币政策取向提出“注意管理好通胀预期，提高金融可持续支持经济发展的能力，维护金融体系健康稳定运行”。

　　然而，当前市场环境的变化却无疑正在加剧“做好通胀预期管理”的难度。记者注意到，10月末，狭义货币供应量(M1)和广义货币供应量(M2)已经分别连续4个月和8个月在25%增速以上运行，并且近期M1和M2增速“剪刀差”，开始出现‘黄金交叉”趋势。9月份M1和M2增速之差约0.2个百分点，为2008年5月份以来首次；10月份，这一差距继续扩大，M1增速高出M2约2.61个百分点。

　　对此市场人士分析表示，“黄金交叉”趋势的出现，是当前国内市场流动性较为充裕的一种表现。而从信贷投放趋势看，由于前期已经开工的项目仍需较大规模的信贷资金维持，加之房地产投资升温，未来支撑信贷继续增长的因素仍然存在，国内流动性充裕现状仍将延续。值得注意的是，在人民币升值预期增强、国内经济全面向好的背景下，外资流入步伐将会继续加快，外资流入将接力信贷猛增支撑货币供应量继续增长，由此带来的流动性注入，将进一步加剧货币政策操作的难度。

　　事实上，近期央行加大了公开市场货币回笼的力度。10月份以来央行在公开市场连续净回笼，从10月12日这一周起，央行连续四周的净回笼量分别为730亿元、1600亿元、1330亿元和1230亿元。在10月的最后一次公开市场操作中，央行净回笼资金1330亿元，使10月资金净回笼量达到3660亿元，这是自今年5月以来央行首度实现单月净回笼，从而结束了长达近半年的净投放格局。

　　央行公开市场操作方向的变化，显示出央行“做好通胀预期管理”和期待货币信贷平稳增长的意图。对此，中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长何德旭认为，中国经济过快下滑的势头虽得到遏制，经济运行也出现一些积极变化，但基础尚不牢固，且外部环境仍有不确定性。相比之下，资产价格上扬、通货膨胀预期和银行资产质量问题短期内不会构成我国经济复苏的压力。因此，短期内货币政策保持连续性和稳定性的总体基调不应发生改变。他同时表示，货币政策在保持连续性和稳定性的总体基调基础上，应当未雨绸缪，加强通胀预期管理，要根据各方面情况变化，进行适当微调，具体执行的过程中，建议坚持动态微调、灵活适度、前瞻操作的原则，同时高度关注资产价格的变化。