招商证券今日上市 开盘涨幅或有限

　　每经记者王砚丹

　　今日（11月17日），招商证券（600999）网上发行的2.87亿股A股将在上交所挂牌交易，成为A股市场上第11只券商股。

　　上周招商证券完成了网上和网下招股工作，一共发行3.59亿股，其中网下发行的0.72亿股将在三个月后上市流通。此次IPO招商证券发行价格达到31元/股，募集资金净额108.83亿元。

　　受招商证券即将上市的利好影响，再加上大盘走暖，昨日（11月16日）券商板块全面上扬。中信证券（600030，收盘价30.65元）大涨5.25%，宏源证券（000562，收盘价24.30元）和东北证券（000686，收盘价41.53元）涨幅均超过3%。

　　盈利模式优于同行

　　在证券业协会对2008年度券商相关指标排名中，招商证券在营业收入、净利润、代理买卖证券业务净收入、受托管理资金本金总额以及承销、保荐及并购重组等财务顾问业务的净收入五项指标排名中，分别列第10位、第10位、第9位、第5位与第13位，在上市券商中仅次于中信证券与海通证券（600837，收盘价15.58元）。

　　中投证券在其研究报告中指出，从盈利模式上来看，招商证券明显优于同行。公司具有更强的抗周期能力，经纪+基金+资产管理业务模式的盈利模式，相对于其他券商主要的经纪+自营的盈利模式，招商证券的业务结构更加均衡和稳定，在行业周期方面具有更强的应对能力。2009年上半年，招商证券实现基金管理业务收入7.37亿元，占营业收入的22.41%。

　　招商证券目前持有博时基金49%的股份，持有招商基金33%的股份。公司通过参股两家基金公司控制的基金规模已达到695亿元，市场份额达到3.07%。在上市公司中仅次于中信，显著高于海通及光大。

　　分析师：不会重蹈光大覆辙

　　不过值得注意的是，由于招商证券发行市盈率对应2008年每股收益高达56.26倍，与光大证券发行市盈率差不多。而光大证券在上市当天走出高开低走走势，随后一段时间更是一路走低，甚至一度跌至发行价附近。招商证券是否会重蹈光大证券覆辙呢？

　　一位不愿透露姓名的行业分析师指出，“光大证券上市时正逢大盘在经过了年初以来的连续上涨以后进入中级调整阶段初期。而券商股走势本来就是和大盘走势高度正相关，在大盘下跌阶段，券商股一般说来跌幅会比指数跌幅更深。因此光大证券上市可以说是生不逢时。而目前大盘在经过前期调整后，重新步入中期上升通道之中，因此招商证券上市首日可能还会有较好的市场表现。但是由于招商证券发行价隐含2009年动态市盈率已经达到38倍，显著高于目前已上市券商32.9倍的行业平均市盈率水平，因此其上市首日涨幅可能不会太大。”