长虹选择性规避同业竞争 空调优质资产跷蹊停业

　　长虹选择性规避同业竞争?

　　21世纪经济报道 郑世凤 上海报道

　　连续两根涨停大阳线之后，11月16日,美菱电器（000521.SZ）宣布，参与竞购东家四川长虹（600839.SH）急欲出手的两项白电资产。

　　虽然美菱电器股价再次涨停，但与前一交易日25.8%的换手率不同，11月16只有7.48%的换手率，无疑体现出市场对这桩买卖的态度分化明显。

　　当日的采访中，记者发现这种分化被认为是市场对两项标的资产盈利能力的担忧。但另一方面，四川长虹旗下以上海长虹空调有限公司为主体的优质空调资产,并未出现在此次出售的资产之内。

　　四川长虹有选择性的规避同业竞争令人深思。

　　在规避同业竞争这个冠冕堂皇的理由之下，四川长虹将旗下空调有限公司（下称长虹空调）100%股权和中山长虹电器有限公司（下称中山长虹）90%股权两项白电资产，于11月10日正式在四川省国投产权交易中心挂牌转让，转让价格不低于3.9亿元。

　　挂牌公告一出，市场纷纷猜测美菱电器将成为此次挂牌交易的最终买家，这一消息带动四川长虹和美菱电器上周五双双涨停。

　　11月16日的美菱电器公告确认,将以不超过4.6亿元参与此次四川长虹资产的竞购。尽管挂牌拍卖还未出结果，但市场普遍认为美菱电器将毫无悬念的拿下上述资产。

　　在四川长虹资产管理部部长杨军看来，“长虹此次转让并非放弃空调业务，而是旨在履行3年内解决与美菱在白电领域同业竞争的承诺”，之所以没有与美菱电器直接交易，不仅因为国有资产的交易规则，而且杨军认为是公司有意选择“一个市场化的方式”。

　　“这两项资产卖掉后，四川长虹就没有空调业务了。”四川长虹董秘谭明献向本报记者确认。

　　然而,记者调查发现,美菱电器貌似捡到大便宜的背后，四川长虹空调和中山长虹的资产质量却令人担忧。

　　四川省国投产权交易中心公布的资料显示，四川长虹空调位于绵阳市境内，成立于2008年11月28日，注册资本20000万元。中山长虹位于广东中山，成立于2001年5月22日，注册资本8000万元，是由四川长虹（90%）和中国五矿（10%）共同投资设立。

　　上述两家公司的简要财务数据显示，今年上半年，四川长虹空调总资产59097.10万元，净资产30155.05万元，当期实现营收69934.87万元，净利润360.31万元；中山长虹总资产33211.81万元，净资产8683.40万元，当期营收14553.92万元，净利润252.33万元。

　　与上述两项空调资产并不突出的盈利能力相比，四川长虹过去数年的财务报表中，空调业务的盈利能力却相当突出。

　　2008年年报显示，当期四川长虹空调冰箱业务营收总额为52.99亿元，主营业务成本40.04亿元，毛利率达24.44%。

　　对此，谭明献向本报记者解释：“因为去年的报表是合并报表，包含美菱冰箱和空调的经营数据。”

　　然而，本报记者发现，美菱电器2008年冰箱、空调业务的应收总额为39.72亿元，与上述“合并报表”的数据中间仍有13.27亿元缺口，实际上这正是四川长虹2008年自有的空调、冰箱业务营收。

　　四川长虹空调成立于2008年年底，尚未产生营收数据，而中山长虹2008年的营收只有4.78亿元，这意味着在四川长虹空调和中山长虹之外，四川长虹仍有其他空调或冰箱经营实体，并有高达8.49亿元的业务收入。

　　仔细翻查年报后，记者发现，四川长虹旗下还有两家分别名为“上海长虹空调有限公司(下称上海长虹)”和“湖南长虹空调销售有限公司(下称湖南长虹)”的子公司。而这两家子公司均未出现在四川长虹此次出售的资产包中。

　　“这两家公司都停止营业了，从财务数据中都可以看出来。”谭明献告诉本报记者。

　　对比2009年半年报的数据，记者发现，四川长虹空调冰箱业务的营业收入为29.57亿元，较2008年大幅下降44%。

　　蹊跷的是，四川长虹并未就此异常变化做出说明，也并未发布停止上海长虹和湖南长虹业务的公告。

　　相对于四川长虹空调和中山长虹并不出色的盈利能力，上述两家空调销售公司的营业数据显然要好得多。

　　2007年数据显示，当时以上海和湖南两家空调销售公司为主体的四川长虹空调业务营收达15.96亿元，并有2.39亿元毛利入账，毛利率高达15%，2006年这一数据更是高达23%。

　　令人疑惑的是，在号称要清理同业竞争而出售空调业务时，四川长虹为何不一起出售盈利能力更好的上海长虹和湖南长虹，反而选择将二者“关门停业”？卖掉长虹空调和中山空调后，四川长虹对这两家公司又将作何打算？记者将继续关注。