中小企集合票据正式上线

　　中小企集合票据正式上线

　　准备已久的中小企业集合票据工作正式进入实质性操作阶段。

　　近日，中国银行间市场交易商协会表示，北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据和山东省寿光市“三农”中小企业集合票据产品已经通过了交易商协会的注册程序，于2009年11月13日正式上线。集合票据的推出有望为中小企业融资开拓新的局面。

　　中国银行间市场近日还正式发布了《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》（下称《指引》），为这一新生事物的正式推出铺平了道路。

　　厘清发行单体间关系

　　集合票据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

　　由于对中小企业的概念界定及实际操作各方均有较大出入，《指引》明确规定发行主体应为符合国家相关法律法规及政策界定的中小非金融企业。

　　通过集合发行的方式，解决了单体发行的困难，但也带来了集合发行的困扰。交易商协会一位人士表示，集合发行能够解决单个企业独立发行规模小、流动性不足的问题，但因涉及到2个（含）以上发行单体，因此各单体之间的法律关系要清晰。由于在当前诚信环境下，发行单体通常不愿意承担连带责任，《指引》对集合方式要求较为宽松，规定“参与主体之间的法律关系清晰，各企业的偿付责任明确”，允许各发行单体独立负债并按负债数额享有权利。

　　“由于是不同法人企业集合发行票据，如果企业家数太多，集合的协调成本很高，各企业之间的关系更加复杂。为使集合规模适当，多数市场成员认为企业个数以不超过10家为宜，并实行一次注册、一次发行。”上述人士表示。

　　完善信用增级机制

　　《指引》还在中小企业集合票据产品结构中引入了信用增进机制，体现统一信用增进的精神，并允许在不违反相应法律、法规前提下，灵活设计具体结构。

　　中信证券一位债券分析师表示，增信措施的使用能够在提升债项评级，熨平各发行体之间信用差异的同时，提高投资人对中小企业集合票据的认可度，也为中小企业集合票据产品结构继续创新预留了空间。