流动性趋紧 A股有近忧

　　经济观察报 唐传龙/文 自从11月初大盘强劲反弹以来，本周大盘走势波澜不惊，行情似乎较为平淡，但很多板块个股都表现得较为活跃。特别是ST板块和创业板再度体现出反向的特质整体走强，大消费概念也强势不改，而受住房优惠政策年底将退出影响的金融、地产板块疲态尽现，10月信贷数据低于市场预期使得受流动性推动的能源、大宗商品等周期性板块弱势依旧，相对而言，在钢铁行业整合和钢价上调影响下钢铁股稍显勇猛的表现才使大盘摆脱了尴尬的境地。

　　我们认为：在经济强劲复苏进程下，对资产泡沫的担忧，政策退出或提前到来。12月份中央经济工作会议将决定未来资本市场走势，而在政策真空这段期间，大盘将保持区间震荡。

　　流动性正有所趋紧

　　央行公布10月新增人民币贷款2530亿元，低于9月的5167亿元，并创下今年以来的最低月度水平。事实上与去年同期比较，今年10月的贷款水平仍然强劲。

　　更能代表流动性的是M1和M2，10月末M1较上年同期增加32.03%，M1增长29.42%。自从9月份M1上升且与M2首次出现“金叉”以来，上升趋势进一步扩大。这进一步证实了存款活期化和储蓄搬家的事实，显然这将有利于满足资本市场的充裕流动性需求。

　　而贸易顺差带来的外汇占款和外部热钱流入将取代信贷成为市场未来流动性的主要影响因素。美元的持续弱势使得投资者介入美元投资到高收益新兴市场的游戏中，而在这场全球资本盛宴中，相当数量的对冲基金都流入中国，这使得将由外贸顺差、热钱流入和居民储蓄主导的流动性仍将充裕。

　　在中国经济强劲复苏情况下，对资产泡沫的担忧将使得加息收缩信贷政策提前到来。无论是从上海银行间同业拆借利率（Shibor）来看，还是从温州民间借贷利率看，均出现了稳步上升的趋势。这提醒我们，流动性正有所趋紧。

　　把握大消费概念板块

　　受益于长假效应，10月份的社会消费零售总额增速再创新高达到16.2%，比9月份加快0.7%。

　　随着国内经济复苏进程的加快，政策基调将由保增长过渡到调结构、扩内需为主，部分与内需相关的行业将迎来黄金发展期，板块中部分低估值的企业已经具备了中长期投资价值。

　　资本市场已提前反映这种乐观的预期，近期A股市场大消费概念的板块走势强劲。在经济转型、政策驱动及消费升级的背景下，包括家电、医药、食品饮料、汽车、传媒等行业在内的大消费行业值得投资者中长期看好，这些行业的龙头企业有望保持良好成长性。

　　名人效应，A股娱乐化

　　近期A股似乎只要一沾上某位名人，便会受到市场热烈追捧。大名鼎鼎的股神巴菲特和最牛的基金经理王亚伟所买卖的股票受到市场追捧还情有可原，而像浙江东方只是沾了一点先前华谊兄弟的演艺圈红人光就出现连续上涨则让人难以理解，这可能是投资者相信某些名人可能享有普通投资者无从知晓的信息，至于“奥巴马概念股”那当然也是市场热衷的投资主题。似乎A股不再是高风险的资本市场，而成为未来华谊兄弟娱乐的大片。其实A股这种走势也反映了市场的浮躁和不确定性，作为普通投资者，在不具备信息优势的前提下，寻找确定性投资才是制胜之道。

　　创业板成长性是关键

　　所有监管层和机构都在声讨创业板畸高的市盈率，股价已严重透支了市场未来的获利空间，甚至拿出微软公司来举例说在股价最高时也曾套牢无数投资者。正所谓否极泰来，本周创业板不仅一扫前期颓势，甚至在周五差点集体涨停。这说明市场总是和大多数人预测相反，其实创业板不必太在意市盈率，公司成长性才是关键。百度在2005年上市当天，市盈率达到梦幻般的2450倍，但截止到2009年10月底，百度股价仍较招股价上涨14倍，较首日上市价上涨3倍，因此投资者需要分清哪些才是真正高成长性公司，只有这样才能有助于投资者以平静的心态获取超额收益。

　　总之，对资产泡沫的担忧使得A股上攻不足，但在经济持续回暖情况下A股暴跌可能性较小，投资者可把握在调结构背景下增持大消费概念的板块，以及受益于通胀预期和政策扶持的农业板块。尽管创业板仍有交易性的投资机会，但当前上市的创业板公司成长性略显不足，仍未到长期持有的机会。

　　（作者为国泰君安策略研究员）