流动性收缩预期增强 A股内忧外患不容乐观

　　29日的A股市场，未能再现28日的惊天逆转而下挫70.86点，本周以来的日K线形态与美国股市几乎完全雷同。在走过了流动性驱动及业绩驱动的行情之后，A股与全球股市一起再度寻求新的方向。而在这一寻找新方向的过程中，全球退出宽松货币政策的动作将成为关注焦点。

　　10月28日晚间，挪威央行宣布提高基准利率25个基点至1.5%，这是继以色列和澳大利亚之后全球范围内第三家加息的经济体。在这之前，澳大利亚和印度也分别提高了利率及商业银行准备金率。

　　虽然市场普遍认为经济复苏指标并未彻底明朗的美国短期内不会加息，但美国三大股指仍然开始进入调整，受此拖累欧洲主要国家股票指数和亚洲相关股指也从本周开始进入调整。

　　对于A股来说，23日开板的创业板在30日将迎来首批28家公司上市，虽然不少研究机构纷纷表示创业板流通市值和主板相比占比很小因而对主板并不构成很大的资金压力，但近期A股走势确实不容乐观，27日全部解禁的工商银行（601398.SH）控股股东表示不会减持并没有阻挡机构抛售筹码的步伐，大智慧超赢数据显示28日和29日的交易中超大账户净卖出1.18亿元。

　　外围堪忧

　　10月28日晚间新公布的数据显示，美国9月份新屋销售出现明显下滑，月环比下降3.6%，这一数据和此前市场预期的2.6%的环比增幅完全大相径庭，导致美股三大指数纷纷下跌。

　　更为重要的是，此前市场预计经过讨论之后美国国会可能会延长购房退税计划和扩大政策覆盖人群；但不容乐观的是近期市场判断国会最终通过的法案可能会包含逐渐退出该刺激计划的因素，刺激力度反而会相应减弱。

　　不过也有基金人士对记者表示，经历了9月份的下降之后美国新屋市场库存数已经在临界点25万附近，这意味着建设商的补库存活动可能会展开。

　　虽然今年以来，美国的各类经济数据表明住房市场有所改善和工业生产逐渐转好，但美国失业率却不断攀升。美国经济复苏是一种“无就业式的复苏”，数据显示从2007年12月份此轮经济衰退以来美国失业人数累计增加了760万人，失业率也增长了一倍至9.8%。

　　失业率持续攀升很大程度上削弱了美国居民的消费能力，而这对于消费指出占GDP约70%的美国来说一系列经济刺激政策面临难言退出的境地。

　　天相投资的分析师宋相辰认为，总体看来，“美国近期资本市场处在一个相对比较艰难的阶段”，“美国经济复苏经过了三季度的高亢反弹后，由于制造业库存回补结构性放缓以及新屋营建持续维持弱势，在四季度经济增速或将放慢步伐。”

　　从股指涨幅来看，从7月中旬开始的3个月以来，道指从8000点上涨至10000点大关，涨幅约为25%；如果将时间跨度拉长，从今年3月初至今道指超过60%的涨幅同样使得其具备了相应的调整需求。

　　 29日，美国将公布第三季度GDP数据,在此之前，美股已开始主动撤退。

　　流动性忧虑

　　除了外围，A股还得面临自身的影响因素。

　　在上周召开的国务院常务会议中，政府对于经济形势的判断从之前的“经济回稳基础还不牢固”转变为“回升向好的趋势得到巩固”，而在四季度GDP增长无虞之后有机构判断政策基调就可能出现从原先“保增长”向“结构调整”的转变。

　　而在近期公布的数据表明，CPI八大类构成指标月度环比已经全面转正，这意味着物价触底回升的趋势已经形成，经济复苏对于物价上涨产生的压力也开始逐渐显现。

　　上海一家基金经理接受记者采访时表示，乐观地看11月份CPI可能会出现转正，四季度也可能会出现同比增长的局面。

　　在以色列、澳大利亚和挪威等经济体开始加息，印度上调存款准备金的背景之下，市场对于央行开始通过相关手段紧缩流动性的预期得以加强。除此以外，28家公司将在30日登陆创业板。

　　对此，记者29日下午采访了众多机构人士，绝大部分机构人士表示“在人民币升值预期和热钱流入的背景之下，短期之内不会出现流动性紧缩状况，市场的走势更大程度上依然取决于宏观经济复苏的信心。”

　　最近一周以来，美元指数在创下74.94点之后开始出现强势反弹，而由于人民币汇率主要盯住美元，这也使得人民币在前期对其他主要货币被动贬值。

　　如果说产出能力尚未恢复至金融危机前水平的美国需要通过维持弱势美元来助力经济恢复的话，那么对于GDP增长依然强劲和高水平贸易顺差的中国来说，人民币升值压力不言而喻。

　　但从最近陆续公布的数据来看，无法用贸易顺差和外商直接投资来解释三季度末493亿美元的外汇占款，这被市场普遍理解为“国际游资自2008年第三季度危机全面爆发后再度进入中国。”

　　国信证券的宏观分析师林松立也认为，“从外汇占款和外汇储备来看，9月份以来，热钱流入在加速。热钱流入使得流动性短时期内出现一个小阳春局面。”

　　甚至有观点认为，如果央行在公开市场操作方面不会全部回收外汇占款多增部分，那么目前外汇占款快速增长的趋势可以在一定程度上弥补信贷投放下降的情形。

　　当然，这一替代仅仅是在短时间内，明年经济复苏信号更为明确之后，届时流动性的最终变化还需视央行的货币收缩力度。

　　尽管包括大成基金、博时基金和中海基金在内的机构在本周初依然看好后市股指震荡上行的趋势，但联合证券基金仓位监测数据来看，采集的开放式基金样本出现了连续五周仓位向下调整的迹象。