许小年:繁荣创业板不靠炒作要靠创新

　　中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年认为：

　　繁荣创业板不靠炒作要靠创新

　　环顾全球创业板市场，成功者寥寥无几，中国创业板能否独辟蹊径？在昨日召开的第十一届高交会资本市场高峰论坛上，中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年认为，光靠炒作是炒不出一个繁荣的创业板。中国创业板的成功离不开创新型企业的成长，要在产权保护、金融支持和教育体制变革上多下工夫。

　　全球金融危机尚未结束

　　在百年一遇的金融危机爆发一年之后，不少经济学家开始谈论，世界经济已进入“后危机时代”。对此，许小年认为，危机尚未结束，因为本轮危机并非简单的经济景气周期，不是每十年一次的繁荣——萧条——繁荣的经济循环，而是全球经济失衡引起的经济危机。

　　许小年认为，美联储滥发货币带来经济的繁荣时代，美国家庭靠过度负债支撑了过度消费。美国过度消费的失衡，导致了中国过度投资的失衡。中国出口占经济总量的比例，从加入ＷＴＯ之前的２０％上升至目前的３７％。

　　美国经济调整时间有多长呢？许小年认为，尽管美国四季度经济可能出现正增长，其原因却是去年的基数太低。真正要走出衰退，还要看美国经济结构失衡能否矫正，家庭负债和资产的比例能否恢复到正常位置。“现在美国家庭储蓄率为６％，预计将上升到８％到１０％。”

　　许小年预计，美国经济的复苏可能不是Ｖ形，而是Ｕ形复苏。因此，中国多年来依靠出口拉动带来的经济增长难以持续，而投资面对的则是各行各业都是产能过剩，未来经济新的增长点是居民消费。

　　中国货币政策正在转向

　　对于中国前三季度的经济增长，许小年认为，并不是经济结构调整的功劳，而是政府花钱和银行放贷所致，今年信贷增量可能达到１０万亿元，这在过去是没有过的。“政府不可能持续地大手笔发钱，１０月份信贷增长只有２０００多亿，说明货币政策正在转向。”

　　许小年认为，上半年的货币增长是极度宽松，未来信贷政策的转向是非常必要的。如果继续执行下去，可能会出现中国版的次贷危机。

　　许小年认为，政府支出支撑经济的“独角戏”难以持久，因为民间投资并未跟上，政府支出的乘数效应并未拉动。“目前，多数投资行业出现产能过剩。同时，中国８０％的中小企业没有得到金融服务，理财渠道匮乏，民间资金不得不进入房市和股市投机。”

　　既然靠政府支出和投资拉动不可持续，出路在哪里？许小年认为，关键是要把制造型经济转型成为创新型经济，给民间投资提供新的投资热点。

　　炒作不能带来创业板繁荣

　　“建设创新型经济，不是政府号召两句就能实现的。”许小年认为，创业板能在多大程度上推动创新，值得思索，不能只盯着板，而不去看背后支持的条件。“中国缺少的不是板，不是钱，不是炒作，而是鼓励创新的一整套制度。”

　　为什么全球创业板中，只有纳斯达克市场出现世界级的企业，如微软、Ｇｏｏｇｌｅ？许小年认为，一些人只见流，不见源，以为有了流，所有问题都能解决。实际上，创业板要成功，必然要有产权保护、金融支持和教育体制的变革。

　　“纳斯达克的成功，在于美国经济体可以源源不断地输出创新型企业。”许小年认为，微软不是炒作炒出来的，光靠炒作炒不出一个繁荣的创业板市场。创业板只是价值的实现，价值的退出要靠创新企业一点一滴的积累。

　　如何更好地促使创新型企业成长呢？许小年建议，一要建立稳固的产权保护基础，二要大力发展创业投资和私募股权基金，三要变革教育体制，鼓励创新文化。