宏观经济向好 大象也能起舞

　　周三市场振荡整理尾盘收高。虽然“石化双雄”突破向上，引发了投资者对市场短期流动性被大盘股吸纳的担忧，造成股指在盘中出现了明显波动，但煤炭、电力、天燃气等能源板块的走强，仍然使市场很快有所回稳。从技术上看，股指周一跳空高开后，并不急于回补缺口，继续向上试探前期高点，强势特征仍然显著。

　　我们认为，宏观经济的逐步向好和管理层坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策环境下，虽然信贷数据有适度收紧的信号出现，但在外资流入和通胀预期下，储蓄资金活期化的特征不断加剧，市场做多情绪依然积极。同时，相关媒体表示，新基金审批明年将进一步放开，可同时上报5类产品，有利于继续打开资金流入A股市场的大门，因此，投资者的乐观预期仍然会支撑市场处于强势格局。

　　17日，国家主席胡锦涛与美国总统奥巴马进行会谈，就推进新时期中美关系发展等达成一致。公开发布的《中美联合声明》表示，关于经济合作和全球复苏，中美双方将延续现有举措以确保强健、可持续的全球经济复苏和金融体系。一方面，目前财政收支仍然处于相对偏好的情况下，在国力能承受的范围之内，继续保持对经经济的支持，有利于中国经济在全球经济中地位提升；另一方面，目前经济恢复的基础还不稳固，整个经济仍然主要靠房地产和基建投资带动，新兴产业还没有接过能稳定经济增长的大旗，“调结构”的目标并没有实现，过早地采用退出机制不利于经济的稳定增长。

　　我们认为，考虑到近期管理层的不断表态，即将召开的中央经济工作会议的定调，也可望保持对经济的积极支持态度，在一系列基建工程的带动下，明年上半年经济可望依然保持乐观，使得股指出现拐点的时间延后。

　　我们注意到，近期随着美元指数处于75左右振荡，通胀预期仍在不断抬升，纽约黄金期货价格站上了1140美金。值得注意的是，在美国降雨影响收割季和国内大雪的催化剂作用下，农产品价位已经开始抬头，美盘黄豆、小麦均出现了连续上涨的格局，我们认为，除开天气原因外，在外部流动性处于相对强势的情况下，通胀预期已有从有色、能源向农产品转移的迹象，这将催生农产品及化肥板块的走强。

　　另外，从上市公司财务情况来看，随着投资者对未来通胀预期的加强，上市公司库存原材料也在不断增多，随着需求的不断增加和通胀抬头，上市公司存货增值的收益也将增多，有利于整体业绩的上涨。

　　总体看，虽然信贷增速有所不足，但在宏观经济继续向好、政策保持支持经济恢复的情况下，股指仍有继续向上做多的动能。（作者单位：光大证券）