是否采用紧缩政策 决策层需考虑经济复苏稳定性

　　CBN记者　石仁坪

　　风起于青萍之末，但青萍之末的异动，未必总能刮起大风。

　　上周，在期货界流传着将加息的传言。看来，这一传言并没有在市场上广为流传，也没有引起大的市场波动。

　　加息的说法未免“猛”了点，但并非一点基础都没有。上半年猛烈的货币增长已经埋下通胀隐患，宏观经济在货币刺激下已现转机且越来越乐观，有色金属等大宗商品价格近期创出阶段性新高，而决策层已将“管理通胀预期”纳入决策目标。

　　另一种“青萍之末”还表现在楼市。11月15日，银监会副主席蒋定之表示，银监会并未对二套房政策作出调整。但某些银行已经给出房贷七折优惠的最后期限。

　　而有央行人士如此解释这种现象：各大银行从去年起执行房贷七折优惠，但后来发现这部分贷款风险还是比较大的，又想提价。几大银行曾经希望央行把优惠底线从七折统一提高到八折或者八点五折，但央行从鼓励利率市场化的角度考虑，并未应允。因此，几家大银行统一协商后，开始执行严格的风险定价。

　　也就是说，虽然央行还没有加息，但银行出于风险定价等方面的考虑，已经打算在某些领域提高利率水平。

　　而目前建议买房的理由也加上了这样一条：七折优惠可能很快就没有了，跟着可能还会加息。

　　从宏观环境看，10月CPI（居民消费价格指数）涨幅为-0.5%，虽然继续回落，但回落幅度已经明显收窄。海通证券认为，从11月开始，CPI同比增长率将扭转持续数月为负的局面，明年通胀压力可能出现。其列出五大理由：经济复苏态势得到巩固；当前货币供应增速较快，境外资本流入将加速；国际大宗商品价格不断上涨；农产品收购价格将继续提高；资源价格改革稳步推进。

　　央行对物价的判断，一季度是“未来价格走势尚有不确定性：需求不足仍可能构成价格下行的压力，但也存在价格上行压力”，三季度是“（20）09年以来出现了国际初级商品价格大幅上涨以及资产价格明显反弹等现象，反映出市场上形成了一定的通胀预期”。对于下一阶段，央行提出“妥善处理保增长、调结构和管理好通胀预期之间的关系”。

　　不过，中国国际金融有限公司认为，央行对通胀的担心有所增加，但在通胀预期转为通胀事实前难以大幅紧缩，CPI将在明年一、二季度明显上升，高点出现在6月、7月，央行可能要到一季度末通胀明显上升后才会有更实质的紧缩动作，而加息至少要到下半年。

　　是否采用加息等较为猛烈的紧缩政策，决策层需要考虑经济复苏的稳定性、通胀水平及对资产价格泡沫的容忍程度。目前“青萍之末”未必能迅速引起“大风”，但正是这些传言和变化，在逐步构筑市场面对政策变化的心理基础。