海通开内地券商收购香港券商先河

　　每经记者 肖艳

　　海通证券 （600837，收盘价15.58元）23日公告了公司与香港大福证券的股权交易，公司股票定于25日复牌。海通证券停牌期间，大部分券商股都出现了一定程度的上涨，而昨日市场的大跌更让海通证券的复牌走势充满悬念。

　　分析师认为一方面海通证券成功收购大福；另一方面市场普遍预期2010年融资融券业务将推出，加上其停牌期间券商股上涨，因此海通证券复牌后有一定的补涨需要，但是力度有限。

　　海通18亿港元并购大福

　　公告显示，海通将通过其香港子公司海通（香港）通过现金收购大福证券之大股东新创建集团所拥有的大福证券52.86%的普通股，收购价格为4.88港元，收购涉及的总对价约为18.22亿港元。收购完成后，海通（香港）将成为控股股东，大福证券董事及公众股东持有约38.14%的股份。

　　中银国际分析师张戬认为，相对于海通证券近420亿元的净资产规模和超过250亿元的现金，18.22亿港元的股权投资规模并不庞大。但本次收购是内地证券行业首次成功在港收购上市券商，具有很强的象征意义。如今的国际国内资本市场环境都发生了重大的变化，对于众多手握重金而又雄心勃勃的内地证券公司来说，海通证券已为风气之先。可以预见未来会有更多的内地证券公司以不同的方式渗入香港资本市场。不过该收购也会令人联想到两年前中信证券与贝尔斯登交叉持股尝试的失败。

　　短期对业绩影响不大

　　张戬指出，从财务方面看，在收购完成之后，大福证券可能面临比较乐观的资本市场环境。大福证券有望在2010年为其股东带来超过10%的回报率。即使考虑到海通证券支付的溢价，其投资收益也将高于持有现金。另外，海通证券为收购所支付的约1.8倍市净率并不昂贵。

　　而从海通证券的业务发展来看，收购大福证券也具有一定的战略意义。海通证券将通过本次收购建立其在香港市场的业务平台。大福证券深深植根于香港资本市场，其对证券、期货和衍生品交易的经纪业务方面具有较为成熟的渠道建设以及管理和风险控制水平，海通证券无疑在对未来创新业务的发展方面迈出了重要的一步。

　　但是，此项收购短期对公司业绩和现金流影响并不大。齐鲁证券程彬彬指出，海通证券09年1~6月营业收入为41.32亿元，净利润24.93亿元，而大福证券截至2008年1月~2009年6月，18个月的净利润仅1.89亿港元，因此短期对提升海通证券整体业绩影响较小。同时，张戬还指出，由于大福证券高端业务并不突出，海通证券原本较弱的资产管理和投行等高端业务并不能因此受到提升。

　　中金的研究报告预计，海通证券2009、2010年每股收益分别为0.52元和0.54元，在2010年日均股票交易额1700亿元~2500亿元的区间内的估值区间为12.83元~16.86元，如果2010年融资融券和股指期货推出后，公司估值区间将提升至15.33元~19.36元。

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　　大福：香港最大本地券商之一

　　大福证券是香港最大的本地券商之一，成立于1973年，并于1996年在香港联交所上市，目前在港澳拥有12家分行，业务牌照齐全。从公司的收入结构看，公司收入主要来自于包括证券、期货和少量贵金属的经纪业务，以及与之相关的保证金交易。