叶檀：创业板陷游资炒作与套利大海须扩大规模

　　创业板陷入游资炒作与套利的汪洋大海。

　　正像我们所预计的一样，由于创业板首批上市公司少、盘子小，十分便于游资操纵，创业板的指标已经可以比肩2000年纳斯达克的“市梦率”。

　　根据深交所公布的创业板交易数据，截至11月27日收盘，创业板上市公司总市值、流通市值、平均市盈率三项指标刷新此前纪录。其中，创业板总市值达1438.89亿元，超过上市首日总市值1399.67亿元。创业板流通市值达262.03亿元，刷新11月23日所创最高257.96亿元的纪录。随着走势强劲，创业板整体市盈率也水涨船高。截至11月27日收盘，创业板平均市盈率高达114.12倍，再次超过创业板上市首日111.03倍的平均市盈率，而同期中小板和主板市盈率在40和30倍左右。

　　由于创业板风险急剧提升，成为游资的乐园。统计显示，自10月30日创业板开张以来，一直到11月26日，在深交所公布的970个买卖席位中，机构投资者仅出现了6次，绝大多数是游资营业部在炒作。在比较活跃的营业部中，国信深圳泰然九路营业部、海通证券上虞百官镇营业部、国信证券义乌稠州北路营业部出现得最频繁。游资控制的典型就是吉峰农机，利用连锁农机销售与第二个苏宁的概念，让吉峰农机在短短一个月内涨幅超过100%。

　　如果资金进入创业板成就了中国创新产业那又另说，问题是创业板的炒作与超募资金不可能成为高科技产业的发动机。目前的创业板规模根本消化不了这么多资金，一旦普通投资者资金大批介入，就是创业板点位急速下滑之时。

　　这不，私募限售股正在通过各种方式提前抛售。媒体报道称，有多家私募机构接到创业板限售股兜售电话，以自然人股权为主；大股东称为“套现”折扣低至3折。这并不奇怪，以往的中小板也有过限售股股东套现的经历。当时是通过信托的方式，现在则是通过借款股权质押的方式。

　　一条新的风险投资链条已经形成。对于限售股股东而言，即使是三折套现也是暴利。对于限售股股东与风险投资者而言，更大的暴利在于，通过目前套现，赶紧投资新的创业公司，支持新的公司套利，则可以形成鸡生蛋、蛋生鸡，生生不息的套利游戏。看看隐身在创业板中的投资公司和富豪们，都是投资市场久经沙场的老将，如史玉柱、陈金霞、马云、江南春、鲁伟鼎等人。

　　正如笔者以前所说，现在最大的暴利是股权投资。新的资金游戏在进行之中。11月4日，亿纬锂能发布了创业板第一份独立董事“资金置换”意见的公告，计划用募集资金置换“早先已经投入主营业务的自筹资金”，此后包括华谊兄弟、上海佳豪等7家创业板公司发布了类似的“资金置换”公告或独立董事意见，通过“资金置换”腾挪出自己的资金，投资空间无限。

　　当然，通过股权投资可以让更多的创新型公司浮出水面。不过，如果创业板的股权投资者的幸福建立在中小投资者的痛苦之上，如果创业板上市过程中存在权贵输送的猫腻，则另当别论，这一利益生成模式就是股市中的三聚氰胺。

　　为了让创业板健康，而控制创业板的规模，结果就是创业板上市公司遭遇爆炒，获得了不该获得的资金，形成资金的浪费，形成暴利阶层，形成中小板与创业板之间的套利通道，而更多的创业公司则嗷嗷待哺。

　　要解决这一问题，关键是扩大创业板的规模。美国纳斯达克市场当前上市公司多达3000多家，1997年时更曾到达5556家之多，成交量甚至大于美国主板市场。正是庞大的规模，令其避免了投资者对新股的盲目追捧。海通证券分析师单磊表示，美国创业板市场规模约为主板规模的20%，亚洲国家大多为10%。即便是以10%计算，创业板对应市值约2万亿元，若以每个创业板公司市值10亿元计算，则对应于2000只股票。笔者不仅愿意附议，还想指出，除了加大创业板规模外，坚定执行市场化退市机制、严厉惩罚违规交易者，同样事关创业板的生存大计。