受益食用油新一轮涨价潮 广州冷机短期看好

　　每经记者 马宇飞

　　随着国内食用油新一轮涨价潮悄然来袭，目前A股市场中唯一一只大豆加工企业广州冷机受到了资金的重点关注。今年11月24日，广州冷机发布公告称，证监会已于9月24日核准了公司的资产重组方案，即公司将原有冰箱压缩机的全部资产与负债与广州东凌实业 集团有限公司持有的广州植之元油脂实业有限公司（以下简称植之元）的100％股权进行置换，置入的植之元资产已于2009年10月19日完成工商变更手续。公司第四季度将合并植之元的财务报表，预计全年净利润约6500万元，业绩同比将大幅上升并实现扭亏为盈。此外，国家发改委鼓励内资大豆加工龙头企业进行兼并重组活动，对内资企业的行业整合进行扶持。同时，公司南沙二期项目预期2010年底建成达产，届时南沙生产基地可形成300万吨/年的大豆加工能力。

　　12月伊始，国内食用油新一轮涨价潮悄然来袭。

　　据了解，近期国内两大食用油巨头益海嘉里和中粮集团均对外确认，两家企业旗下的金龙鱼、福临门品牌大豆油、菜籽油将陆续向全国终端零售商发布提价通知，提价幅度在6%~10%左右，部分品种的提价幅度更高达15%。

　　作为此次食用油涨价潮的直接受益者、目前A股市场中唯一一家大豆加工企业——广州冷机（000893，收盘价25.56元）受到了资金的重点关注。盘面显示，12月4日该股开盘不久便被涌入的资金快速拉升，后虽受大盘影响出现回调，但截至收盘，广州冷机仍报收25.56元，上涨2.53%。成交量方面，共计成交788.9万股，成交金额高达2.05亿元，换手率为7.18%，单日成交量创近5个月的新高，资金流入的迹象较为明显。

　　分析人士对《每日经济新闻》表示，随着年底消费旺季的临近，未来国内食用油价格仍有望继续上涨，广州冷机主要生产的食用大豆油的原料油因此也存在继续涨价的空间，公司自然从中受益；加上相关重组有望在年底最终完成，广州冷机短线或存在交易性机会。

　　涨价或刺激短期业绩爆发

　　今年11月24日，广州冷机发布公告称，证监会已于9月24日核准了公司的资产重组方案，即公司将原有冰箱压缩机的全部资产与负债与广州东凌实业集团有限公司持有的广州植之元油脂实业有限公司（以下简称植之元）的100％股权进行置换，置换差额由东凌实业现金补齐。

　　公告同时披露，置入的植之元资产已于2009年10月19日完成工商变更手续，而相关置出资产力争在一个月内完成交割事宜。

　　资料显示，植之元是全国仅次于中粮集团的内资大豆加工企业，为华南大豆压榨圈的龙头企业，主要生产食用大豆油的原料油，和豆粕、大豆浓缩磷脂等产品，加工所用大豆主要依赖于从国外进口。公司2005年~2007年大豆加工量分别为60.47万吨、90.07万吨和127.95万吨，年平均45.47%的增长率高于国内同内行业增长率。

　　据广州冷机预计，由于重组方案于9月24日获核准，上市公司第四季度将合并植之元的财务报表，预计全年净利润约6500万元，业绩同比将大幅上升并实现扭亏为盈。

　　而在业内人士看来，受近期食用油新一轮涨价潮的刺激，植之元的业绩短期内还有向上释放的空间。

　　中银国际研究员蔡仲光在接受《每日经济新闻》记者采访时称，对于植之元这样的企业来说，通常会保持1个月~3个月的大豆库存；而未来食用大豆油价格若持续攀升，又将进一步打开植之元生产的大豆原料油价格的上涨空间，“所以就短期而言，企业生产所需的原料价格没变，但产品价格出现上升，利润自然会得到放大。”广州冷机的后市短期表现值得投资者关注。

　　两大看点引领长线投资

　　实际上，广州冷机除了短线的交易性机会外，来自政策的大力扶持以及产能的快速扩张，还确保公司具备一定的长线投资价值。

　　最新数据显示，2007年内资大豆加工企业实际大豆压榨量占全国加工量的52.0%，比2000年下降42.86％；而同期外资企业通过收购兼并不断扩大加工能力，大豆实际加工份额从9.0%快速提高到48.0%。

　　“目前大豆加工行业的确存在外资垄断的现象。”广东一位中型大豆加工企业的总经理告诉《每日经济新闻》记者。该企业老总表示，大豆加工产业对维护国家经济安全有着重要作用，政府扶持国内企业将是必然选择。

　　据悉，国家发改委已于2008年8月22日颁布了《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》，鼓励内资龙头企业进行兼并重组活动，以提高内资加工企业的市场占有率，对内资企业的行业整合进行扶持。“对于像植之元这样的龙头企业来说，更是政策扶持的重点。”蔡仲光表示。

　　广州冷机未来的产能扩张也引人注目。植之元目前有南沙、新塘两个生产基地，年大豆加工能力为220万吨，同时最新年加工能力达150万吨的南沙生产基地二期也已提上日程。

　　公司披露的重组方案显示，南沙二期项目预期2010年底建成达产，届时南沙生产基地可形成300万吨/年的大豆加工能力。此外，南沙生产基地的日加工1000吨的豆油精炼项目也将在2010年达产。“如果南沙二期项目能如期达产，广州冷机大豆加工的产能将扩大近70%。”深圳某券商研究员对记者坦言，在产品毛利率保持稳定的前提下，广州冷机未来的业绩“肯定会轻松做上去”。

　　该研究员提醒记者，重组方案中对植之元在2009年的净利润是做了相关承诺的，即承诺植之元在2009年实现的净利润不低于2亿元，“相较于目前产能，公司已敢于做出2亿元的业绩承诺，那么未来产能扩张后，公司的业绩又会是什么样呢？”

　　需要指出的是，对于重组方案中关于净利润的承诺，并不代表广州冷机在2009年的净利润将达到2亿元，或是每股收益达到0.91元。

　　公司证券事务代表吴利芳告诉《每日经济新闻》记者，“资产置入直到今年9月底才完成，因此我们只能对植之元四季度的财务报表进行并表处理。”按照公司近期发布的业绩预测，今年广州冷机将实现净利润约6500万元，较2亿元相去甚远。

　　这一变化自然引起了部分投资者的担忧，不过，前述深圳某券商研究员认为，尽管广州冷机今年业绩没有达到期望的0.91元/股，但植之元的资产已实实在在地置入了上市公司，并不影响公司未来的盈利水平，“投资者应关注的，是公司未来毛利率的变化情况，这将直接决定公司的业绩高低。”

　　风险提示

　　大豆价格单边上涨是主要风险

　　记者注意到，尽管植之元通过期货市场对进口大豆做套期保值，很大程度上保证了毛利率的稳定，但当大豆期货价格出现单边快速上涨时，公司毛利率水平仍将受到压制。

　　公开资料显示，2007年进口大豆价格处于单边上涨行情中，植之元实际的压榨毛利水平为5.96%，低于剔除套期保值损益后的压榨毛利6.32%。

　　“公司所做的套保是买入看跌期权，通过花费一定的期权费用获得在一定时限内以固定价格卖出大豆的权利；当大豆价格上涨时，公司可以选择不行权，损失即为期权费用。但如果大豆价格一直处于单边上涨，这个损失的期权费用也很可观，会在一定程度上压制公司的毛利率。”蔡仲光表示。

　　他认为，明年大豆价格的走势尚难判断，这也影响到广州冷机业绩的高低，而从目前的估值水平看，广州冷机已不算便宜。