重阳投资意外抛国泰君安 券商股令投资者爱恨交织

　　核心提示：重阳投资称抛售国泰君安出于分散投资考虑，是否继续抛出，要以此次股权出让的最终价格来定，如能超过心理预期，就会考虑继续出售。

　　国泰君安证券

　　　　因招商证券上市获利数十亿而一战成名，上海重阳资产管理有限公司（下称“重阳投资”）——这家被冠 为“最牛私募”的资产管理公司近日的举动似乎颇费市场思量。

　　12月7日，距离招商证券上市不到一个月时间，刚刚分享到投资券商带来的财富叠加硕果的重阳投资出人意料地在上海联合产权交易所挂牌出售其所持国泰君安股权1000万股，起拍价为13元。

　　“我们对券商行业一直都很看好，与其说我们对招商证券投资成功，更不如说是我们对于整个券商行业的投资判断准确。”11月上旬，招商证券挂牌之初，重阳投资有关负责人的话言犹在耳，那么时间仅仅过去不到一个月，为何重阳投资却高调挂牌出售他们眼中的“优质资产”？

　　目前而言，国泰君安的上市预期已经颇为明确，而13元的起拍价格与招商证券上市时每股近32元的价格相差数倍之多，重阳投资的“葫芦”里到底卖的是什么药？

　　是否继续出售有待此次价格

　　“我们再次重申，此次拍卖国泰君安的部分股权并不意味我们对券商行业前景的投资态度有任何改变，同样，与所谓的"一参一控"有关规定也没有任何关系。”12月9日，重阳投资的有关负责人接受本报记者独家专访时表示，“之所以决定拍卖国泰君安部分股权是出于对投资的配置合理化的考虑。”

　　目前，国泰君安总股本为47亿股，在此次拍卖前，重阳投资共持有国泰君安约7000万股，其中包括2006年12月8日由国家开发投资公司持有的国泰君安证券1.17%在天津产权交易中心公开拍卖时，重阳投资经过近80轮的叫价，最终以1.825亿元拿下该笔股权，共计5478万股，当时每股价格折合约3.33元。

　　“无论是现在还是以后成功上市，我们当时对国泰君安的投资都是相当成功的。”上述重阳投资的有关负责人坦言，其获得国泰君安股权每股价格约在3元左右，而近年来，国内资本市场的火热，使得券商业务扶摇直上，短短两年多时间，截至2008年，重阳投资便从国泰君安获得股权分红每股累计就超过0.8元。

　　“此次之所以选择出售国泰君安共计1000万股，主要是还是因为我们通过分析认为，目前我们投资的标的中，券商股的投资比例过大，仅仅招商证券和国泰君安两家所持的股权市值已近60亿元，这样的配置在当前以防御为主的市场投资环境下，不利于风险控制。”上述重阳投资的有关负责人称，从2008年，重阳投资已经开始了其“阳光化”的进程，对于一个成熟期的投资公司而言，与早期风格相比，则要有所转变。

　　诚然，对于投资者而言，“鸡蛋不能都放在一个篮子里”的投资哲学并不陌生。核心提示：重阳投资称抛售国泰君安出于分散投资考虑，是否继续抛出，要以此次股权出让的最终价格来定，如能超过心理预期，就会考虑继续出售。

　　“实际上，我们继续看好券商行业的市场前景，此次出售的只是我们所持国泰君安股权中的小部分，而这部分钱我们将以分散投资的原则，来投资到我们对未来看好的其它行业中。”上述重阳投资的有关负责人坦言，对于整个市场而言，2009年实际上是行业轮动的一年，而2010年则要关注“公司表现”：少许公司脱离行业有相对优异的表现；对于明年市场的平均期望收益，则需要进一步调低，市场的平均收益率为零或负也不是不可能，故要在明年市场中有好的投资表现，则需要提前对一些可能产生“公司表现”的行业或公司进行提前关注。

　　实际上，这并不是近期唯一一笔被拍卖的国泰君安股权。

　　10月16日，航天机电将其所持有的国泰君安500万股在上海联合产权交易所挂牌转让，挂牌价格为12元，最终经过数次叫价，以15.2元/股成交。

　　若15.2元/股的成交价格为参照，重阳投资此次挂牌的1000万股国泰君安股权或将为其带来1.52亿元的投资资本，那么重阳投资是否已经有明确的投资目标？

　　“大的方向应该说已经确立，我们将在符合中国经济发展方向的一些行业里寻找有竞争力的公司，消费类内需型的公司或直接收益于此的制造业企业是我们重点考察的对象，另外，有业绩支持的符合低碳发展方向的公司也值得期待。”上述重阳投资的有关负责人表示。

　　该重阳投资负责人还坦言，是否继续抛售国泰君安剩余的股权，还是要以此次股权出让的最终价格来考虑，如果此次股权转让的价格能超过其心理预期，则可能继续抛售。

　　爱恨交织“券商股”

　　或许对于重阳投资而言，其抛售券商股是源于其自身资产配置优化的考虑，作为投资公司而言，在目前前景并不明朗的市场中，“防御”毕竟是主题，而对于一些参股券商的实业公司而言，其对于券商股的态度或许可用“爱恨交织”形容。

　　光大证券、招商证券两大券商连续上市后带来的财富剧增效应让不少投资者望洋兴叹，实际上，早在几年前，低迷的资本市场让众多参股券商的企业都纷纷退股，而其中许多国有企业的参股也同样并非“自愿”。

　　就因为如此，2004年光大证券的增资扩股才不得不大量以底价引入民营资本，2006年，招商证券缩股增资，在其四十余家股东中仅仅七家股东参与其中，而其中大股东的关联公司就有四家，而也因为此才给重阳投资之类的民间投资资本创造了投资机会。

　　2008年中，新一轮的券商上市风潮席卷而来，包括广发证券、西部证券、国泰君安、兴业证券、华泰证券等十余家券商纷纷吹响上市集结号。而参股这些券商的公司则似乎一下子看到了“财富暴增”的希望，纷纷欲分享这一资本盛宴。核心提示：重阳投资称抛售国泰君安出于分散投资考虑，是否继续抛出，要以此次股权出让的最终价格来定，如能超过心理预期，就会考虑继续出售。

　　但其结果，或许则是几家欢喜几家愁。

　　在2004年时，临危受命接手齐鲁证券的莱钢集团则或许无缘齐鲁上市的盛宴，在齐鲁证券上市论证已经完成的近日，其股权则因山东钢铁集团重组剥离辅业等原因重新划拨至山东省国资委。

　　另外，监管层对“一参一控”的要求也让部分上市公司无法分享即将到来的财富大餐。

　　比如，陆家嘴（600663.SH）和浦东金桥（600639.SH）相继发布公告，称遵照中国证监会“一参一控”的有关规定，对公司持有的部分券商股权进行处理。

　　公告内容显示，陆家嘴选择留下申银万国，而将持有的国泰君安股权挂牌出让；而对同时参股海通证券、东方证券以及国泰君安三家券商的浦东金桥而言，其出售海通证券的计划正在进行中。