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重庆港九70倍PE收购大股东资产 8家公司5家亏

来源:每日经济新闻
2009年12月10日04:52
  每经记者 李文艺

  “8家企业中有5家是亏损企业,预计2009年整体净资产收益率(ROE)不到1.5%,对应市盈率近70倍,几乎可以赶超创业板公司的动态市盈率了!但收购的9.84亿元港口资产,2008年仅实现800多万元净利润,还不到上市公司盈利的一半,又完全没有创业板的高 成长性。”

  这就是重庆港九(600279,收盘价10.73元)筹划两年之久,在11月27日抛出的重大资产重组草案。而从11月27日发布重组草案至今,已经快半个月,还未看到有券商发布重庆港九研究报告,给予重组事件评级。对此,有券商研究员无奈地告诉《每日经济新闻》记者,拟收购资产没有任何亮点,只得选择对其漠视。

  拟收购8家公司5家都亏损

  收购资产规模相当于是再造一个重庆港九,毫无疑问,本次重组是公司实现集团整体上市的关键一步,可是拟注入的8家公司资产质量却差到“令人难以置信”的地步。

  根据草案,本次置入重庆港九的8家公司资产分别是猫儿沱港埠,化工码头40%权益,集装箱公司48.75%权益,港盛公司100%权益,万州港红溪沟、江南沱口作业区,龙港实业100%权益,万港船务100%权益。其中,猫儿沱港埠,化工码头,集装箱公司,江南沱口和万港船务5家公司在今年上半年的业绩均为亏损,合计亏损额为425万元。而亏损最多的是集装箱公司,今年1~6月份业绩为-251.46万元,化工码头和万港船务两公司更从2008年就开始亏损,几乎可以用“连年亏损”来形容。

  净资产翻倍 盈利能力下降

  若将盈亏情况互相抵扣,拟注入的8家公司资产今年上半年整体也只实现了475.56万元净利润,折合成年度利润还不到1000万元,要知道,这部分资产的评估净值是9.84亿元,也就是说,净资产收益率还不到1%。再看看重庆港九本身的盈利情况,截至三季度,公司已实现2477万元净利润,净资产收益率已达3.02%,2008年的净资产收益率也有3.57%,几乎是拟注入资产的3倍多。

  不过,按照相关会计事务所给出的盈利预测,本次置入资产2009年或将实现净利润1412.78万元,即便如此,对应的净资产收益率也不到1.5%,仅为重庆港九的一半。况且这9.84亿元资产盈利1412.78万元,对应的市盈率高达70倍,也即是说,公司要花70年时间才能收回投资。《每日经济新闻》记者粗略计算,拟注入资产或将拖累重庆港九2009年净资产收益率至少下降1个百分点。

  天相投顾港口运输行业研究员告诉记者,对于净资产只有8.19亿元的重庆港九而言,本次置入近10亿元资产后,公司市净率或将从3倍下降至2倍,但置入资产的整体盈利能力却太低了。

  该研究员还称,其实重庆港九目前3%的净资产收益率已经大幅低于行业6%的平均水平,很显然,公司急需置入盈利能力更强的资产以带动上市公司业绩,而不是置入盈利能力不如自己的资产。

  就像上述券商研究员所说,重庆港九本次抛出的重组草案没有任何亮点,完成重组的结果只是:净资产翻倍,盈利能力下降,大股东持股比例增加。

  根据草案,重庆港九拟采用资产置换和非公开发行相结合的方式,将大股东重庆港务物流集团有限公司(以下简称港务物流)及其全资子公司重庆市万州港口(集团)有限责任公司(以下简称万州港)旗下所属的8家公司资产纳入上市公司。同时,置出公司所持的经略公司100%股权。

  经过评估,置入的上述8家公司资产净值为9.84亿元,而实际的账面价值为7.75亿元,溢价率近27%。置出的经略公司评估价值只有2403.65万元,置换资产相差9.6亿元,这部分差价按照8.44元/股的价格折换成1.14亿股公司股份,由重庆港九向港务物流和万州港两公司分别进行定向增发。增发完成后,大股东港务物流直接、间接持有的重庆港九股份将由49.48%上升至60.46%。

  浑水摸鱼180万买“破船”

  《每日经济新闻》记者还发现,拟置入资产不仅盈利能力低,还有“浑水摸鱼”之嫌。

  如评估价值为180多万元的万港船务,其主要资产就是几艘30%成新率的船舶,公司同时还负有高达96.06%的资产负债率,2008年亏损516万元后,今年上半年继续亏损4.84万元,不知道这类资产注入上市公司有何意义?

  另一个值得注意的细节是,原本市场对重庆港九整体上市,重大资产注入预期颇高,但在公司的重组草案发布后,却少有券商发布研究报告,予以关注。

  既然拟注入资产盈利能力奇差,重庆港九为何还要购买?

  昨日,《每日经济新闻》就上述疑问采访公司高层,但截至发稿,仍没有得到回复。在公司发布的重组草案中,称本次重组的目的之一便是有效整合业务资源,发挥规模优势和效益,增强持续盈利能力。但事实上,按照拟置入资产目前的盈利情况,公司恐怕很难达到上述目的。

  
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