国信证券：2010年首选周期类行业

　　国信证券今日发布的2010年A股市场投资策略认为，明年经济将步入新一轮上升期，高经济增长和低通货膨胀将形成良好的搭配。这将会使A股一季度冲高回落，二季度继续上行。地产、金融、钢铁、煤炭、化工等周期性行业，是明年投资重点。

　　国信证券预计明年民间投资、出口、消费等需求渐次复苏，逐步接替刺激政策弱化所减少的需求，最终形成“一减三加”型新的总需求结构。“一减”指的是国家4万亿投资刺激计划对经济拉动的边际效应将递减。“三加”包括，外贸的稳步复苏，国内消费的继续增加，以及因应消费需求、出口需求增加而产生的民间投资需求增加。

　　从周期位置看，2010年是新一轮经济上升阶段的初期，高经济增长和低通货膨胀将形成良好的搭配。宏观月度数据定局“前高后低”，5、6月份形成高低转换的阶段性敏感区间。预计2010年中国GDP全年增长10.8%，1季度最高，为13.8%。

　　对于市场走势的展望，国信证券认为，A股2010年1季度冲高回落，2季度后继续上行。这主要基于两点：第一，1季度固定资产投资淡季将导致主要周期类行业价格出现滞涨或调整，这将与1季度资金面宽裕背景下的乐观情绪形成强烈反差，因为低于市场预期而出现调整;房地产优惠政策的部分退出对房屋销量在1、2月份的影响。第二，政府投资叠加私人投资对资源品的挤出效应可能持续至2010年6月。对应2010年2季度中国的情况就是，政府投资未退出，而以房地产投资带动的私人投资迅速回升。由此可能会形成刺激性政策维持及民间经济强劲复苏的暂时重叠，导致资源品价格挤出效应非常明显。另一方面，2季度为传统的固定资产投资旺季，同时房地产投资对于中游钢铁、有色等行业的拉动作用主要在2009年4季度和2010年2季度中集中体现，这种背景下主要周期类行业的催化剂因素都偏正面。同时，由于CPI仍可控，央行不会采取信贷管制的措施，首次加息也最早在10年6月份，市场资金面仍然相对宽松。如果届时CPI超预期上升，调控时点可能在2010年6-7月份。

　　在行业配置上，国信证券建议明年超配地产、金融、钢铁、煤炭、化工，回调配置非周期类消费品。综合考虑行业选择的要素、房地产政策的退出节奏、行业的季节性以及美元可能的反转时点，国信建议主要行业超配时机如下：2009年12月-2010年1月超配二三线地产、钢铁、有色(黄金+铜)、煤炭(动力煤)、化工(氨纶)，2010年2-3月超配传统的消费类行业食品饮料、商业零售、纺织服装、医药保健，2010年2季度超配二三线地产、金融、钢铁、焦煤+无烟煤、化工(PVC)、汽车。 (来源：上海证券报)