来源：第一财经日报
最低30.65元 招商证券昨日盘中破发
成IPO重启来首只破发股
匡志勇
56倍市盈率高价发行的招商证券（600999.SH）昨日遭受了上市以来最大的挫折之一：盘中破发，最低价曾跌到30.65元，而其发行价为31元。多名投资人士称，招商证券盘中破发是市场发出的一
市盈率过高？
招商证券31元/股高价发行上市以来，已经多次遭遇尴尬：11月17日上市首日，该股涨幅仅有8.42%，创下3年以来IPO个股首日涨幅的新低。此后，该股一直呈下跌走势，曾多次接近触及破发线。如11月27日曾跌至31.23元，12月9日也一度到达31.31元。昨日早盘，该股以31.38元开盘后，便一路下行。10点42分左右，该股首次跌穿31元发行价；此后一直持续到午盘13点35分后，借力大盘强势反弹，该股才重新站上发行价，其间该股最低一度跌到30.65元。
资深投资人士任维杰认为，招商证券破发的最主要原因来自于发行价过高。该公司本来是一家资质不错的券商，问题出在其56倍市盈率的发行价远远超出市场的普遍认可区间。当时中金公司对招商证券给出的估值只有18元~22元左右，而申银万国认为招商证券上市后合理价格应该是25元，最终的发行定价却在31元。国海证券提供的一份具体测算报告认为，通过对比国内券商股及部分券商概念股的估值，按照与招商证券规模相当的大券商估值水平测量，2010年招商证券相对估值在28.5元。如果采用DDM绝对估值，按照13.7%的风险折现率和6%的永续利润增长，招商证券2010年合理估值只有23.93元，也就是说其价值区间在24~28元之间。
担忧券商业绩？
私募基金经理林雄平则认为，招商证券破发除了体现出发行价过高的因素外，更主要地体现出市场对于券商股前景的担忧。券商的业绩过分依赖于市场行情，目前经纪业务的成交量和佣金水平都处于历史高峰期，按照目前的发展态势，随着营业部开设门槛的降低，券商佣金大战已经在各大城市之间如火如荼地展开，今年年末尤其是明年一季度将会明显体现在券商的财务报告中。总之，券商经纪业务的黄金时期已经过去了。
自今年6月份IPO重启以来，除四川成渝（601107.SH）外，大盘股表现普遍不景气。除了招商证券外，还有3只大盘股也曾濒临破发边缘，中国中冶（601618.SH）发行价5.42元，11月2日曾跌到5.5元；21.08元发行价的光大证券（601788.SH）在9月29日最低时也曾只有21.27元；另一只大盘股中国建筑（601668.SH）发行价4.18元，在11月2日最低只有4.58元。
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