新股定价或更理性

　　本报记者 申屠青南

　　中国重工17日下跌6.63%，收于7.74元，越来越接近7.38元的发行价，而招商证券29.62元的价格，继续徘徊在发行价之下，让参与网下配售的机构充分体会“打新”的风险。业内人士预计，“打新”逐步进入微利时代，未来新股定价或更理性。

　　“打新” 进入微利时代

　　中国重工16日在上海证券交易所挂牌上市，首日上涨12.47%，如果按首日收盘价格计算，相对于其1.36%的网上中签率，投资者申购中国重工的收益率为0.1696%，也就是每一万元申购资金，首日收盘价格卖出的话，平均能够赚取16.96元。如果投资者选择持有而没有卖出，随着17日的下跌，收益已经缩减到每一万元平均赚取6.63元。

　　如果和两年前申购中国石油的收益相比，这一收益可用“微薄”形容。中国石油2007年11月5日首日上市时，最高涨到48.62元，收盘价格为43.96元，比起16.70元的发行价格上涨了163.23%，而它的网上中签率并不低，为1.94%，也就是每1万元的申购资金，平均收益能达到318元，收益水平接近中国重工的20倍。

　　新股发行市场化定价之后，不仅网上申购收益率降低，网下配售的收益也不高，三个月的限售期，不仅制约了机构流动资产的流动性，还增加了时间成本，收益的高低有了更多不确定性。

　　上市首日涨幅收窄、跌破发行价……使得申购新股逐步进入微利时代，机构特别是基金对于“打新”的热情正在降低。例如，在招商证券的网下配售中，资料显示，在514家参与初步询价报价的机构配售对象中，最终报价达到31元的有效配售对象仅有214家，还不到之前认购光大证券机构数的一半。值得一提的是，华夏、南方等国内一线基金公司更是无一现身。

　　正是因为收益率的下降，大部分中小基金公司开始选择以债券基金参与网下申购大盘股，股票基金极少参与。

　　新股定价或更理性

　　12月以来，由于8家创业板公司的发行市盈率居高不下，带动12月新股平均首发市盈率居于历史高位。不过，不少业内人士预计，随着打新逐步进入“微利”时代，机构出价将更加谨慎，未来新股定价或更理性。

　　“从新股破发来看，当初以高价抢购招商证券的机构已经全部被套，现在它们正在为当初的疯狂付出应有的代价。”市场评论人士皮海洲表示，这样的代价越大，机构投资者才会越早从疯狂的打新中清醒过来，也只有这样，新股的发行价才能更为合理。

　　对于IPO的定价趋势，英大证券研究所所长李大霄表示，目前我国的新股发行定价开始走市场化的定价模式，最终的定价都是市场博弈的结果，在整个市场发行的过程中有上市公司、承销商、一级市场股票获得者和二级市场散户，二级市场投资者炒新的热情推高了一级市场的认购量，认购量的上升又推升了新股的定价，最终获益的是上市公司。目前市场上的平均市盈率不到30倍，而新股的发行市盈率几乎是平均市盈率的两三倍。

　　李大霄对目前的新股发行情况有个形象的比喻，现在一套新房的价格，以后能买两套二手房，你会选哪个?相信大部分人都会选两套二手房，在以后的新股发行中，二级市场的投资者会越来越明白这个道理。通过市场的自我调整，一级市场和二级市场的价格会越来越接近，甚至低于二级市场的价格，这样在新股上市后，股价才有上涨的空间。