备战股指期货　先学风险控制

　　先是期货概念板块走势强劲，后是券商板块全面启动，随后石化金融为代表的权重股集体躁动。种种迹象表明，2010年股指期货登陆概率非常之大，这不仅给A股跨年度行情多加了一道保险，更将丰富投资者的投资手段。

　　准备工作里还有“融资融券”

　　9月份证监会颁布了《期货公司分类监管规定(试行)》，不久后18家期货公司获得A类资格，意味着上述公司拥有最早开展股指期货、CTA和境外代理等业务的资格。

　　而《证券登记结算办法》刚完成了修改工作，其中尤其引人注目的是修改方案将现有《办法》第14条第二款第三项改为“证券交易所、中国金融期货交易所依法履行职责要求证券登记结算机构提供相关数据和资料”。新加入中国金融期货交易所明显也是股指期货的必要准备工作之一。

　　笔者认为2010年二三季度有较大的概率推出股指期货，当然，在这之前非常必要的准备工作是融资融券的推出。

　　对冲将弱化机构“争跑道”

　　股指期货到底能够给中国的资本市场尤其是A股市场带来什么？

　　过去牛市时，基金等机构投资者吃了“一肚子货”，到了高位“不消化”了就要“吐”出来，但市场的流动性，相当于跑道的宽度总是有限的，机构巨大的持仓在高位出货，跟散户抢跑，往往就成为暴涨暴跌的重要原因，因此中国的机构投资者历史上似乎很少起到烫平投机波动的作用，反而成为助涨助跌的投机力量，这跟做空机制的长期缺失密切相关。

　　而有了股指期货之后，基金公司只需拿出一小部分资金，就能为大部分的股票持仓做出对冲保值，如手里股票下跌，则股指期货的空头获利理论上可完全弥补，如股票上涨，则空头头寸的亏损被股票的上涨对冲，用较小的成本完成利润锁定任务的机构当然就不急于在原本狭窄的跑道上跟散户们争先恐后了。

　　推出前机构开始争夺话语权

　　股指期货推出前机构总希望能获得充分的话语权，这样不仅能锁定投资利润，还可以进行双重投机操作，因此股指期货登陆前权重股和指数往往走势偏强。

　　因为理论上若掌握了权重股多数筹码，一方面在股指期货一端做投机空头，同时抛出自己持有的权重股票，则股指的下跌和高位抛出的股票将带来双重利润。如若干家主流机构合计持有较多权重股票，则上述操作至少看起来可行。因此股指期货推出之前必然有一个机构争夺话语权的过程。

　　而且其中还另有玄机可以挖掘：11月份下旬A股市场大跌跟当时几家国有银行的巨量融资传闻脱不了干系。当全流通之后权重股的供应愈发显得过剩是客观事实，如何把貌似过剩的权重股包装得人见人爱呢？股指期货的推出首当其冲。

　　从中国资本市场历史和功能来看，国有银行融资似乎不可避免，如此一来只有股指期货的推出能够令权重股由供过于求变为供求平衡甚至供不应求，争夺股指话语权的过程将注定权重股的相对稀缺性，从而缓解融资对于资本市场带来的压力；另一方面，股指期货还有助于市场消化之前全流通过程带来的巨量筹码。

　　股指期货的推出可以稀释大型国有企业融资对市场产生的资金压力，帮助资本市场更好完成其融资功能。市场上其实有很多资金，缺乏的只是有价值的标的，如果标的价值提高，即使高价也有人要。

　　股民需先学会期货的风险控制

　　虽然股指期货的推出丰富了投资者的投资手段，为机构投资者提供了套利、套期保值和双重投机等更多的选择余地，但对于并不是非常专业的普通投资者来说，在投资股指期货的时候一定要注意以下问题：

　　首先，期货的杠杆效应放大了投资风险与收益，任何的亏损都会跟随持有头寸的数量而被放大。其次，股指期货采用每日无负债结算制度，如果价格向不利于自己头寸的方向变化，投资者就有可能需要追加保证金，保证金不足就会被强制平仓，若没有良好的风险控制能力，股市里很常见的中长期持有的操作方法是无法得到贯彻执行的。最后，股指期货是真正的“零和”甚至“负和”博弈，只有你赢我输，没有分红送股，因此无法分享上市公司成长所带来的红利收益。

　　对于普通投资者来说，将来若欲在股指期货的海洋中畅游，做好风险控制永远是头等大事。