中金公司：电量回升超预期 但短期盈利恶化

　　中金公司发布最新研究报告称，电量回升超预期，但短期盈利恶化，投资者对燃料成本上升的担忧是制约电力股股价的主因。审慎推荐：国电电力（600795.CH）、华能国际（600011.CH）和申能股份（600642.CH）。

　　中金报告表明，11月发电量同比增长27%，预计12月电量同比增 速达25％-30%，全年累计增速为6％-7%。受煤价上涨因素影响，火电商短期利润率回落，2010年1季度电厂盈利不乐观：电煤价格仍将维持高位，用电量、机组利用小时处于全年低点。

　　投资者对燃料成本上升的担忧是制约电力股股价上涨，报告认为，短期内，电力行业利润恶化难以避免，但2010年全年来看，火电盈利恶化空间有限。核心原因在于火电业利润率（税前4%）已处1999-2007的最低点，无力承担煤价上涨：现有电价水平下，若2010年电煤均价涨幅超过50元/吨，火电业全年亏损额将超过08年。行业性亏损、现金流恶化的情形无法持续，必然推动行政性干预措施的出台。如若行业性亏损发生，将激发投资者对于电价调整的预期。建议投资者关注一季度末电煤价格变化趋势。 (来源：中金公司)