外储动态调整思路不妨更开阔些

　　⊙李靖 李宗山

　　无疑，加强对外汇储备（包括外汇储备规模、结构、利用效率、管理政策）的动态调整与优化，缓解因美元贬值而带来的损失以实现我国外汇储备安全、保值与增值，是当前和今后相当长一段时期内我国政府和相关部门所面临的一项紧迫而艰巨的任务。中央经济工 作会议有关外汇储备政策的大篇幅论述，清楚地表明，对我国积累的高额外汇储备，中央政府正在筹谋新思路。

　　对于外汇储备规模的调整与优化，笔者想在此提几点看法。

　　现在大家都已认识到，外汇储备并非越高越好，应使其保持在一个相对合理的水平上。为此，先要减少经常项目顺差，而减少经常项目顺差规避我国外汇储备管理风险的一个有效措施，就是适度增加进口和减少出口，进口的增加和出口的减少有助于缩减我国的经常项目顺差。其次是减少资本项目顺差，适度放松国内机构到境外投资的限制，扩大投资范围。调整利用外资的政策，要重视利用外资的质量，严格控制外商直接投资数量与规模及其投资领域。可以考虑开展掉期交易，把一部分外汇资金委托给商业银行经营，在中国人民银行和商业银行之间开展掉期交易，从而达到调整外汇储备规模的目的。要严格控制境外热钱的流入，减轻外汇储备过度的压力。当然，从长期来看，最终还是要积极创造条件推进人民币的国际化。这才是更好地控制我国外汇储备规模的根本出路。

　　调整与优化外汇储备结构，要综合考虑进口支付要求、偿还债务需求以及我国与他国的贸易依存度等方面的因素。首先，币种结构优化。在目前美元汇率不断走低的趋势下，应减少美元的资产比重，相对增加欧元、日元、英镑及其他外币资产的比重。其次，资产结构优化。改变现行储备资产的结构和模式，增加外国债券以外其他资产的储备，实现真正意义上的资产多元化。再次，期限结构优化。期限结构优化主要考虑短期外债的比例须置于合理界限内，以及长短期外债偿还期限的均衡化和分散化。还有，来源结构优化。从外汇储备来源结构优化的角度看，债权型外汇储备比重应大于债务型外汇储备才有利于抵御国际游资的冲击。

　　为了调整与优化外汇储备的利用效率，原则上，超适度的外汇储备都可以积极运用于我国急需的地方。比如内需储备。可以考虑将外汇储备作担保发行五年期甚至更长期的国债，筹措资金以尽快解决我国民生中的住房、教育、医疗、社保与就业等一系列资金的“瓶颈”问题。比如能力储备。可以动用超额外汇储备设立海外发展投资基金，动用适当外汇建设跨境输油气管道、铁路与公路。政府可以考虑直接用外汇在海外大量购买用于改善国内安全生产与节能环保事业发展所急需的各种先进设备。政府可以考虑直接用外汇收购海外资源开采权。比如人才储备。可以动用外汇储备向海外派出留学人员，在海外设立研发机构，利用海外土壤培育我国需要的人才。比如战略物资储备。我国目前大量的外汇储备完全有能力购买一定数量的粮食、石油、铁矿石等来做国家的战略物资储备，要把握好战略储备的时机。还有黄金储备。黄金是一种有效的储备保值手段，不仅有利于抑制外汇储备缩水，而且更有利于减轻人民币升值的压力。因此，可视世界黄金价格走势，在价位偏低时择机增持。

　　上述举措需要有相应的制度改革，首先是现行结售汇制度的改革，放宽企业与居民用汇条件和额度限制，由“藏汇于国”逐步过渡到“藏汇于民”。其次是改进人民币汇率制度，进一步完善和健全人民币汇率的形成和运行机制，增强人民币汇率弹性。还要建立全面风险监控的多元化组织体系，加强对对流动性风险、市场风险和信用风险的审慎管理，实时监控外汇储备风险敞口。完善外汇储备法规，外汇储备投资应定期向公众公布外汇储备的基本组成、投资方向及投资损益状况，增加透明度。另外，建立健全对短期资本跨境流动的动态监测体系，加强对资本流动的监控。最后，可考虑与亚洲国家合作建立亚洲储备体系。由于亚洲国家积聚的大量美元储备以及各国之间的地缘关系，因此，加强外汇储备管理方面的合作是必要的。

　　（作者单位：李 靖：中央财经大学证券与期货研究所 李宗山：中国民生银行投资银行部） (来源：上海证券报)