来源：搜狐财经
搜狐财经讯 金融危机爆发一周年之际，各国政府、金融机构和专家学者，都对全球复苏及新一轮增长翘首以盼。12月18日，《财经》年会——“后危机时代的变局”在北京召开，深入探讨“后危机时代”的变化与发展。以下是搜狐财经的现场报道：
摩根大通中国投资银行副主席龚方雄先生：
今天非常高兴有机会来到财经年会，在后危机时代来探讨金融创新和风险，对未来我们国家金融市场发展的影响。刚刚几位前面的讲者讲的非常好，尤其对创新和风险的定位问题。在我看来，其实创新可以从两方面来看，从创新和奉新关系来看，一个，创新不可避免的会给市场带来更多的风险，但是这只是问题的一面，另一面，创新实际上会给金融市场带来更好的控制和管理风险的手段和方法，所以创新跟风险的关系实际上两方面。在后危机时代，应该讲未来的不确定性、未来的风险，尤其未来几年的风险，比过去一年抗风暴、抗衰退、抗通缩这么一个相对简单的经济形势来讲，我觉得更复杂，就是未来的不确定性因素更多，后危机时代我们所面临的风险会更多。但是我们的金融市场严重缺乏这些管理控制风险的一些工具，亟待加快创新的步伐。我结合最近资本市场动荡的情况来跟大家讲一讲。
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| 摩根大通中国投资银行副主席龚方雄(摄影：唐怡民) |
所有人都看好明年的市场
大家知道，对未来经济形势也好、市场的判断也好，现在市场看上去是有高度的共识，但这种高度的共识实际上蕴藏着非常非常高的系统性风险。大家知道，所有的人都是看好明年的市场，为什么呢？全球的经济现在好不容易复苏了，现在我们的经济从全球范围来讲，正处在一个百年难遇的各主要经济体超趋势性成长的同步复苏，现在处在这么一个阶段，这个阶段在刚刚过去百年不遇的金融风暴以后非常非常难得。
但是可惜的，这也是市场的共识，大家看看最近所有未来形势判断分析会、投资报告会，基本上看好声一片，如果谈到A股，大家都觉得明年会到4000点以上。但是往往资本市场是不会按照共识去走的，资本市场往往有一些预想不道德事件发生，我给大家举的这个例子就是最近发生的，比如说在这之前市场的共识是美金会不断的走弱，在美金不断走弱的情况下，商品资源就会走强，而且美金从美国的经济形势角度来讲，很难有反弹的机会，因为它虽然有周期性的复苏，但是没有一个结构性问题的解决方法，到现在美国很多结构性的问题没有解决。
2011年、2012年全球经济增速可能又会回落
三大经济体系当中，日本也好、欧洲也好、美国也好，都存在非常严重的结构性的问题，所以经济长期的可持续发展的动力应该讲是非常不足的，明年有一个很强劲的周期性的反弹，但是到2011年、2012年全球的经济增速可能又会回落，就是因为这个判断，各国央行可能不会轻言退市，长期低息的环境可能会存在下去，所以说货币要走弱、美金要走弱。
大家看到前段时间的本市场的一个特点就是，只要美金走弱股市就涨、商品资源股就涨、黄金就长涨、石油就涨，只要美金一反弹所有的都反过来，这里面不可避免的有一个因素，所谓的流动性的套期盘。大家把所有的投资都跟美元挂钩，由于市场的共识是美国不会加息，市场共识是三大主要经济体系都不会加息，所以现金不值钱，大家就通过借美元、借日元或者借欧元来投入所谓的资本市场，投入有形资产，所以说股市涨、黄金涨、资源涨、油价涨，都是更美元走弱挂钩的，你看系统性风险多大，就是所有市场主要的驱动力都是美金。
近期美元上涨波及A股下跌
但是大家看到最近几个洲资本市场的情况跟大家一片看好的判断基本上是相反的，美金出现了一个意料不到的大幅反弹，对欧元从1.5几反弹到现在1.43，很多人现在正在问美金是不是出现反转，不仅仅是一个反弹。由此导致的，就是不但是商品资源黄金、石油价格下跌，全球的高风险资产都价格下跌。我觉得也连带的波及到了我们的A股，A股的下跌当然跟最近的中央经济工作会议以后国家可能表达了调控房地产市场的意向有关，有一个政策性风险的因素，但是不可避免的，我们这个市场的调整也是跟全球市场驱动力发生的不确定性，发现了可能的转市有关的。
后危机时代中国金融市场严重创新不足
但是我们境内的资本市场有没有管理像这种跨市场的系统性风险的工具呢？没有，比如说国外的许多对冲基金也好、传动基金也好、从事金融产业的人也好，他前段时间看到了这种风险，就是所有的资产价格升值都是跟美金走弱有关的，所以在大家一片看淡美金的情况下，他如果在防范这种风险，可以在汇率市场上做一个对冲交易，如果美金一旦出现转市，他这个风险就能得到非常有效的缓解。但是不但我们股市内部本身缺乏对股市本身的风险管理工具，这种跨市场的，比如说股票市场也好、债券市场也好、汇率市场也好、期货市场也好，这种跨市场联动的金融风险的管理工具，我们基本上是空白的。我举的这个例子，我想阐明的一个主要的观点就是，后危机时代对中国金融市场而言，我觉得不是主要一个监管不足的问题，是一个严重的创新不足的问题。我们的资本市场极度缺乏风险管理的有效工具，这个就回到我一开始讲的，对创新的认识，实际上要有两方面，创新是会带来新的风险，这个我们要有充分的认识，不是说否定这一点，但是创新本身也会让投资者金融市场和所有市场的参与者得到新的有效控制和管理风险的一个工具，所以创新有它的两面性。
从这个角度来看，对创新也有一种所谓的外延性和内延性的创新，我个人观点其实内延性的创新可以大胆一点，外延性的创新要谨慎一点。举个例子，比如今年我们的创业板出现了，创业板大家都觉得十年磨一剑，创业板是中国资本市场发展的一个里程碑，是中国中小企业未来融资的一个主要渠道，如果创业板将来能够健康发展，确实可以为我们国家经济转型提供一个非常有力的助推力。但是创业板市场经过十年磨一剑以后，大家觉得它给我们金融市场带来了新的风险，分散了市场的风险，这是一个由无到有的创新。由无到有的创新可以定位为外延性创新，但是这个创新确实至少从现在看，是给我们的金融市场带来了非常非常大的不确定性，可以说给金融市场增加了风险。
创业板市盈率高是因为彩票效应
一个很简单的问题大家经常问创业板为什么这么高估值？几百倍还有人去追、还有人去买，我们在这之前做了很多各种各样的分析、调研，比如说准入门槛、风控、信息披露，各种各样的论证，但是创业板上来以后，既然出现了几百倍市盈率的公司，而且普遍平均市值市盈率是100多倍、200倍。大家知道，创业板本身定义在哪里，你知道中小企业一般来讲3—5年有70%会倒闭的，只有百分之二三十才能成功，如果你创业板反映的是一个中小企业的成功和成长，他的估值根本不能这么高的，为什么会出现这种现象呢？一个很简单的道理。我把它叫做所谓的彩票效应，在创业板上市之前，很多记者追着我问，你觉得创业板开市他天会涨会跌？我心里很清楚，创业板上市当天一定会翻好多倍，我对记者这个问题一概不回答，如果说创业板当天会暴涨的话，造成的影响非常不好，所以不敢讲这个话。但是这个事情就是一个很简单的彩票效应，但是我们在做创新之前这方面就缺乏考虑。可以算算，为什么几百倍市盈率的公司还有人去买，这帮人是傻子吗？不是傻子，他也是理性的，大家知道我们温总理对国家有一个很好的评述，就是中国什么东西乘上13亿就是大数，除上13亿就是小说。你想想中国股民有多少，每个股民把他一小部分资产，比如5%、10%，比如每个人都拿出5千块，我这个钱去投创业板，输了也没关系，归零我都无所谓，但是我就是去炒一把，就像你去买一张彩票，不中奖没事，但是要去赌一把也许会发财，所以这部分钱是不管估值的。但是所有人都这么干，每个人拿出5千块钱，有多少股民乘上去，看看追逐创业板的钱会有多少，创业板刚上市的28家公司他的流通市值是多少，算一个很简单的账，追逐创业板的这些流动性都是老百姓的小钱，他根本无所谓的，他到那去就等于去买了张彩票，但是创造出来28家几百倍市盈率的公司，这28家公司的老板们就是重彩者。在我们国家要谈论这些问题的时候，一个新生事物外延性的创新确实要非常小心，但是像内延性的创新，比如我们股指期货，我们股票市场已经将近20年了，股指期货这些东西怎么搞了这么长时间都没出来呢，但是外延性的创新我们很大的，所以这个事情在后危机时代确实值得我们思考。
我讲了几方面值得思考和关注的问题，回到一开始的主题，我就觉得对创新和风险这个事情一定要从两方面来看，创新会带来新的风险，比如说创业板，而且我认为一大部分的内延性的创新是有助于控制风险和管理风险的。
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