天量未必见天价 牛市进入下半程

　　股市中一向有“天量之后见天价”的说法。7月29日，沪市的成交量达到创纪录的3028亿元，当日上证指数重挫5%，大盘自此开始了历时两个多月的深幅回调行情；11月24日，沪市的成交量达到2951亿元，当日上证指数大跌3.45%，该日创下3361点成为了最近四个月以来股指的最高点，持续两个月的上涨行情也陷入停顿。短短几个月之内，大盘两次在高位放量暴跌，似乎也支持了“天量之后见天价”的说法，投资者因此忧心忡忡，担心这轮已延续了一年多的牛市行情就此终结。

　　的确，股市的上涨需要资金的支持，每一轮上涨行情同时也是一个成交量持续放大的过程，但成交量不可能无限放大，当达到一定水平（即天量）后就会难以为继，股市继续上涨的基础也就发生动摇。一旦成交量由持续放大变为持续萎缩，往往都伴随着调整行情的展开。不过回顾历史可以发现，“天量之后见天价”这一现象基本上都出现在熊市中的反弹行情里。如1994年9月创下的“天量”和“天价”都在2年之后才被打破，而2002年6月创下的“天量”和“天价”甚至是4年以后才被打破。在牛市中往往是“天量”之后还会有“天量”，每一次天量的出现只是大盘将进入中期调整的一个标志，2006年至2007年的大牛市中，这一特点就尤为明显。

　　从目前市场的资金面状况来看，沪市的单日成交量要想突破3000亿元这一水平极为困难，3000亿元基本可确定是相当长一段时间沪市的“天量”。目前这轮上涨行情已经延续一年多，而且牛市特征充分，所以伴随“天量”出现的这两个阶段性最高点成为今后难以逾越的“天价”的可能性较小，“天量”的出现应该只是上涨行情进入休整期的一个标志。不过如果资金面状况没有发生变化之前，这个“天量”水平就犹如股价上涨过程中的强阻力位，一旦沪市单日成交量接近这一水平就可能再次诱发大跌。

　　在牛市行情中，成交量的变化一般都领先于价格的变化，所以大盘再创新高时并不一定要求新的“天量”出现。如2000年至2001年的牛市中，2000年2月创出“天量”后上涨行情还维持了一年多，而2006年至2007年的牛市行情中，2007年5月创出“天量”后上涨行情还维持了将近半年。也就是说，“天量”一般比“天价”要早出现相当长一段时间，不过“天量”出现也往往意味着牛市进入了下半程，在此过程中，上涨行情仍然是一个持续放量的过程，只是要求这个成交量足以推动大盘持续上行即可。从今年的行情来看，当沪市单日成交量水平介于1500至2000亿元时大盘运行最稳健，也就是说这一水平足以推动大盘持续上行。

　　笔者认为，当前已经展开的这轮调整，一方面体现为大盘点位的回落，目前大盘在回落到11月2日形成的跳空缺口附近已获得较为明显的支撑，可以说回落过程已经结束；另一方面就是一个缩量的过程，我们看到12月11日沪市单日成交量萎缩到1000亿元附近后就不再继续萎缩，又有重新放量的迹象，也基本意味着缩量过程的结束。如果近期沪市单日成交量能重新回到并稳定在1500至2000亿元这一水平，新一轮的上涨行情就有望再次展开，年底之前再创新高也是极有可能的。 (来源：上海证券报)