巴曙松：明年年中是加息敏感期

　　(上接A01版)结构调整首先包括要素价格调整，以前我国低估的要素价格放大了升值压力，所以要主动调整要素价格。其次包括外汇管理的调整，更加放松一部分资金的对外投资来平衡国际收支。原来我国的外汇管理是重流入、轻流出，这导致人为地放大了外汇供给，缩小了外汇需求。

　　美元指数存在不确定性。从走势来看，目前美元指数已处于历史底部，2009年末出现了一个阶段性反弹，原因是大量美元套息交易平仓兑现收益所致。美元的走强缓解了人民币的升值压力，它的套息交易平仓对亚洲资产价格会产生很大影响。

　　加息需考虑正利率水平

　　中国证券报：明年我国通胀压力是否明显？您预计央行何时会加息或调整准备金率？

　　巴曙松：明年全年CPI很难超过3%，个别月份如5月、6月有可能超过3%，但也应该较快回落，全年物价呈现两头低中间高的格局。全年我国物价没有很强的上涨压力。

　　未来货币政策的微调最有可能通过公开市场操作来实现，其次是存款准备金率，价格型工具将稍微靠后一些。利率调整有一个很重要的参考指标是CPI和一年期存款利率的差额。我国历史上的利率调整既要考虑宏观经济周期，还要考虑居民存款利率的正利率水平。

　　如果明年利率调整，最有可能出现在二季度末。基于同比因素原因，明年物价的翘尾因素在二季度末达到峰值。届时翘尾因素可能会达到2%，推动物价达到一个高点，但届时物价上涨应该是短期的。国家提出要管理通胀预期，这是一个新命题，本质上就是应对潜在的通胀压力。

　　总体来看，明年是中国经济一个很难得的好年份。经济增长平稳，物价也不太高，是推进结构调整的较好时候。从国际上来看，后危机时代西方国家经济复苏不是很强，中国有一个很好的时间窗口，来加快资本形成和进行资源布局以及加快推进城市化。这对于资源价格不会形成一个很大的冲击，反而起到了稳定资源市场的作用。

　　通胀预期缘于资产价格

　　中国证券报：您认为楼市等资产价格是否有出现泡沫的可能？要如何应对？

　　巴曙松：实际上我国提出管理通胀预期主要来自资产价格。目前我国房地产市场出现了几个重要特点或矛盾。

　　第一是房地产的金融产品特性明显。与很多国家相比，中国的房地产价格销售和M1、M2的相关度极高，所以单纯就房地产谈房地产，很难把握它的整体走向。我国可能对房地产进行局部调整，但在流动性充足的背景下，楼市还是一样具有上涨动力。中国楼市和很多成熟市场相比差异很大，强金融属性与香港很像。但香港是一个局部市场，不是一个很有代表性的市场。

　　第二是总量不足和结构失衡交织。总量不足的一个表现是，城市家庭数量和房屋套数比是1比0.8，这就有缺口，而且现在新建家庭数量还在不断增多。结构失衡在于中低收入阶层住房问题供应不足。目前商品房开发增加很快，很多廉租房开发任务没有完成。

　　第三是我国工业化、城市化、国际化同步推进，很多发达国家城市的楼盘定价被国内参照，今年上海新开楼盘价格超过10万的就有好多个。

　　调控房地产的关键还是寄望于增大供给，完善保障性住房，再有就是土地制度方面。改变土地财政更大意义上要依靠土地改革，比如开发商直接向农民征地。让农民分享城市化带来的收益，这是一个土地制度改革的重大命题。