人民币国际化的两个“三步走”

　　王元龙，是中国银行总行研究员，中国银行海外机构董事。

　　人民币国际化对于进一步提升中国的国际地位和国际竞争力的重要作用毋庸置疑。近年来，人民币国际化的步伐明显加快，其动因主要表现在以下三个方面： 一是中国经济实力不断增强。从国际经验看，一国的经济

实力和经济金融的高度开放性是该国货币成为国际货币最重要的基本条件，在国际金融市场上，每一种国际货币无不以其发行国强大的经济实力为坚强后盾，以其经济金融的高度开放性为可靠支撑。 二是人民币在周边国家和地区流通的急剧增加。近年来，随着中国与周边国家和地区经济贸易的发展，人民币境外流通问题变得日益重要。境外流通虽然并不等同于人民币已经国际化，但它对人民币的国际化有着重要影响，人民币境外流通是人民币国际化的前提，境外流通的扩大最终必然导致人民币的国际化。 三是中国对外经济发展战略的调整。“走出去”已被确定为中国新时期的重要开放战略，对外经济将逐步从过去简单引进外资＋出口导向型模式，转向资本输出与产品输出并重的新全球战略。这种战略转变将大大增加境外对人民币的资本需求，也是人民币获得更多国际金融市场份额的契机。人民币的国际化能减少汇率风险，有利于促进我国对外经济的健康发展，提高国际金融竞争力，长期以来“中国是贸易大国，货币小国”的状况将逐渐被改变，全球货币体系的格局将随人民币的国际化而改写。 人民币国际化不仅有必要性，而且更具紧迫性。由华尔街次贷危机引发的全球金融危机当前仍在肆虐，危机充分暴露了现行以美元为垄断地位的国际货币体系的弊端，无约束的美元本位制已成为国际金融危机频频发生的根源。近年来在“双赤字”日益严重的情况下，美国利用美元的国际货币地位，几乎不受限制地向全世界举债，由此直接造成了全球范围内的流动性过剩。全球货币供应量无限放大，虚拟经济过度脱离实体经济，最终导致了资产泡沫的破裂和危机的发生。 更为严重的是，正当世界各国全力抵御金融危机的时候，美联储根本不顾其在国际货币体系中的地位和责任，肆意利用大规模购入美国国债增加市场美元供应，将导致美元币值不断走弱，迫使包括中国在内的众多债权国再次为美国政府的救市买单，中国近两万亿美元外汇储备资产的安全性受到严重威胁。显然，推进国际货币体系改革、构建国际金融新秩序至关重要，而人民币国际化则成为国际货币体系改革的重要组成部分。 可以认为，正是对金融危机的反思，坚定了中国推进人民币国际化的决心，加快了人民币国际化的步伐。这不仅可为中国在未来国际货币体系改革中获得更多话语权，而且还将有利于中国保持国内经济的稳定和政策独立性，同时也有利于从根本上解决外汇储备的安全问题。 人民币的国际化将对中国经济产生巨大影响，中国既会从中获得收益，也存在一些必须高度关注并加以防范的风险： 第一，加大宏观调控的难度。人民币成为国际货币之后，将会有大量的人民币在国际金融市场上流通，这就有可能扰乱中国国内货币政策，影响国内宏观调控政策的效应。 第二，增加国内经济金融稳定的难度。人民币国际化意味着中国金融市场和经济体系遭受外部冲击的可能性加大。人民币国际化将使中国国内经济与世界经济密切相关，国际金融市场的任何风吹草动都会波及国内，国外经济危机、通货膨胀等都会通过国际途径传递到国内。特别是如果人民币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离，就将给国际游资以投机套利的机会，刺激短期投机性资本的流动，对国内金融市场产生巨大冲击。 第三，增加金融监管的难度。一方面，由于对境外人民币现金需求和流通的监测更加困难，将会加大中央银行对人民币现金管理的压力；另一方面，伴随着人民币资金跨境流动而出现的非法资金流动不仅会增加反假币、反洗钱的难度，而且将影响国内金融市场的稳定。 第四，面临货币逆转的风险。一旦中国国内经济形势发生逆转，就可能动摇其他国家对人民币的信心，人民币持有者就会在各种国际货币间进行调换，形成对人民币的挤兑和抛售，这种货币的逆转将对中国国内经济产生冲击，而且货币逆转带来的救助货币危机的成本和干预汇率的成本也会给中国造成巨大损失。 第五，面临“特里芬难题”。人民币国际化后中国将承担国际金融稳定的义务，并在必要时充当区域最后贷款人的角色，由此中国将可能面临特里芬难题，即在以贸易逆差向储备国提供结算与储备手段的过程中，本币贬值的压力与保持本币币值稳定之间存在的冲突。人民币国际化后，中国通过收支赤字来提供人民币资产以满足其他国家对人民币的需求，这种状况必然削弱中国国际收支地位；而如果中国存在持续的赤字，就将使持有人民币流动性资产的国家不愿意持有更多的人民币资产。 从整体上看，人民币国际化是利大于弊的，尽管如此，仍需要密切关注人民币国际化进程中以及人民币充分国际化后面临的风险，尽可能扬长避短、趋利避害。 当前推进人民币的国际化，从战略取向上仍然需要在人民币资本项目不可兑换的框架下进行。基于这一前提，我们认为，人民币国际化的总体思路为“双管齐下、内外兼修”，即在夯实基础、练好内功的同时积极推进人民币国际化。从当前来看，人民币资本项目可自由兑换不是最紧迫的问题，我们可以从两个层次、用“三步走”来推进人民币国际化的进程。首先，在地域扩张上采取“三步走”，即坚持人民币先周边化、再区域化、最终走向国际化的取向；其次，在货币职能上也采取“三步走”，即坚持人民币结算货币-人民币投资货币-人民币储备货币的取向，先逐步增加人民币在全球国际贸易结算中的份额；再使人民币逐步成为主要国际金融市场上的主要投资币种，最后逐步成为储备货币。 上述“三步走”中的各步骤不是彼此割裂的，而是相互衔接、相互交叉进行的，不可作绝对化理解。另外，“逐步”意味着每一步都是一个错综复杂且循序渐进的过程，因此，既不可急于求成地拔苗助长，也不可坐以待时地贻误良机。 由于人民币国际流通量不足将成为推进人民币国际化进程中的最大难题，理所当然应将扩大人民币国际流通量增长作为推进人民币国际化的突破口。为此，应加快实施中国企业“走出去”战略；与越来越多的国家和地区签订货币互换协议；充分利用中国作为国际贸易大国的有利条件，在国际贸易中绕过美元，推进人民币国际贸易结算；发挥香港和上海作为国际金融中心的作用，构建实现人民币国际化的重要桥头堡和试验田；积极推动中国金融机构开拓海外市场，并构建较为完备的人民币结算海外清算网络；发行以人民币标价的熊猫债券等。