保险机构参与投资受限 部分城商行次级债发行难

　　部分城市商业银行正在抓紧“最后”的低利率环境发行次级债完成融资。但他们面临一个共同难题：可能令这一“搭末班车”的过程颇为艰辛：根据保险机构投资商业银行金融债及次级债的监管要求，其投资的条件之一在于，债券发行银行的总资产必须高于2000亿元人民币。而部分城商行可能无法跨过这一门槛。

　　预期央票加息 次级债密集发行

　　明日（12月31日）是2009年度最后一个交易日，郑州市商业银行将在银行间债券市场簿记建档发行期限为10年、总规模不超过6.9亿元人民币固息次级债。若发行成功，将使该行成为本年度最后一个通过次级债融资的商业银行。

　　而仅仅12月以来，已陆续有上海农村商业银行、哈尔滨银行、大连银行、重庆市商业银行等在在银行间债券市场发行次级债融资。根据中国债券网显示的债券信息显示，今年第4季度以来城商行累计发行的次级债券、金融债规模为119亿元。

　　对于当前城商行频繁发行次级债的举措，除补充资本的需求颇为强烈之外，还在于当前债券市场各主要参与机构对明年1季度央票发行利率的上调已有普遍预期，此时在利率低点发行次级债需要承担的成本较明年更低。

　　保险资金参与受限制

　　从本月以来各城商行发行的次级债看，10年期左右的债券票面利率在5.3%～6.0%不等。但即使当前尚处于低利率的环境，哈尔滨银行发行的10亿元、10年期次级债，其6%的票面利率仍创下了今年同期限次级债之最。

　　“一个重要的原因是保险资金的参与受到限制，这是城商行相比全国性银行一个主要的劣势。”12月29日，一商业银行投行部人士对《每日经济新闻》表示，“银行只能以更高的票面利率去吸引其他非银行、保险机构参与。”

　　银监会银行次级债新规让银行在发行次级债时，必须寻找行业以外的投资机构，而保险凭借较强的资金能力，成为次级债接受的新市场。但部分城商行面临的一个问题在于，根据保险机构投资商业银行金融债及次级债的监管要求，其投资的条件之一在于，债券发行银行的总资产必须高于2000亿元人民币。

　　而部分城商行可能无法跨过这一门槛。

　　以哈尔滨银行为例，截至2009年6月末，该行资产总额为737亿元，这直接导致了保险机构无法参与其次级债的发行，而在需求面相对更为狭窄的情况下，发行利率自然高企。

　　同样，据郑州市商业银行网站公布的数据，截至今年9月末，该行总资产为424.89亿元。正因如此，市场认为该行的次级债发行过程可能也颇为艰辛。

　　但值得注意的是，相关统计数据显示，截至12月7日，今年共有19家银行发行了33只次级债，募集附属资本2825.3亿元。其中，7月1日之前共有7家银行发行了11只次级债，募集附属资本992亿元。也就是说有接近2000亿元的次级债仍旧是在下半年发行环境恶化的情况下成功发行的。

　　这不仅表明当前商业银行面临的资本充足率压力非常大，另一方面也反映出当前商业银行当前仍旧有各种办法完成次级债的发行。